Giá dầu giảm nhưng vàng không tăng, trái phiếu Mỹ và AI đều lao dốc, vàng giữ vững vai trò trú ẩn an toàn

　　Nguồn bài viết: Huitong Tài Chính

　　Vào thứ Ba (ngày 28 tháng 7) trong phiên Á-Âu, thời gian ngừng bắn giữa Mỹ và Iran lại tiếp tục kéo dài, giá dầu giảm mạnh, nhưng giá vàng lại không tăng rõ rệt, hiện đang giao dịch quanh mốc 4050, giảm 0,65%.

　　Mặc dù tạm ngừng bắn nhưng cả hai bên đều chưa thể hiện sự mềm mỏng rõ rệt, đồng thời tình hình lưu thông tại hai eo biển năng lượng lớn cũng không có dấu hiệu được cải thiện rõ rệt, bên cạnh đó, Mỹ gia tăng phát hành trái phiếu và đầu tư AI tiếp tục đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, gây áp lực lên các tài sản kỳ hạn dài, giá vàng và cổ phiếu công nghệ nhìn chung đều điều chỉnh, tuy nhiên lần điều chỉnh này của vàng không mạnh như cổ phiếu công nghệ, chủ yếu bởi cổ phiếu công nghệ còn có các logic suy giảm khác.

　　Tình hình tại eo biển Hormuz và Hồng Hải gây tác động hai chiều lên giá vàng

　　Eo biển Hormuz đảm nhận gần một phần ba lượng dầu thô vận chuyển bằng đường biển của toàn cầu, biển Đỏ là kênh quan trọng trong thương mại năng lượng giữa Âu-Á, an toàn của hai tuyến đường này quyết định trực tiếp dự báo cung ứng dầu thô,

　　Gần đây tình hình khu vực ở trạng thái căng thẳng liên tục: giới chức Iran nhiều lần chặn các tàu rời khỏi hành trình được chỉ định, tắt hệ thống định vị khi vượt eo Hormuz, các va chạm trong lưu thông hàng hải tại eo biển xảy ra thường xuyên; đối đầu Mỹ-Iran leo thang, cả hai bên lần lượt thực hiện phong tỏa trên biển.

　　Trump phát tín hiệu, một mặt dựa vào Oman, Qatar... làm trung gian mở ra đàm phán ngoại giao với Iran, tạm ngừng tấn công quân sự để tạo cửa sổ thương lượng; đồng thời cảnh báo rõ rằng nếu đàm phán thất bại sẽ có hành động quân sự mạnh tay.

　　Thái độ Iran thì thay đổi liên tục, tuyên bố hiện chưa tiến hành đàm phán, eo biển vẫn trong trạng thái kiểm soát chặt chẽ.

　　Nguy cơ tại hướng Hồng Hải cũng lan rộng đồng thời, phiến quân Houthi liên tục tấn công giao thông hàng hải và cơ sở dầu khí của Saudi, rủi ro lưu thông trên biển Đỏ tăng, nhiều tàu dầu siêu lớn chuyển hướng tránh khu vực, chuyển sang nhận dầu Saudi tại cảng Sidikire của Ai Cập, lưu lượng tàu dầu tại cảng biển Đỏ Saudi giảm mạnh.

　　Nói ngắn gọn, xung đột Trung Đông không đồng nghĩa trực tiếp với giá vàng tăng, yếu tố kỳ vọng chính sách tiền tệ do giá dầu tác động là biến số trung gian quan trọng nhất ảnh hưởng giá vàng từ các sự kiện địa chính trị, tâm lý phòng ngừa rủi ro chỉ là yếu tố phụ thêm.

　　Áp lực nợ công Mỹ: Quy mô cung ứng trái phiếu kho bạc Mỹ khuấy đảo đường cong lãi suất, là biến số nền tảng dài hạn của giá vàng

　　Trong ngắn hạn, Bộ Tài chính tạm thời giữ nguyên quy mô đấu giá trái phiếu trả lãi, nhưng quy mô cung ứng trái phiếu ngắn hạn tăng mạnh lên 534 tỷ USD, đồng thời có kế hoạch từ tháng 5 năm 2027 sẽ tăng phát hành trái phiếu kỳ hạn 2–7 năm. Kết hợp với việc chính phủ hiện tại duy trì mức chi tiêu quốc phòng cao, áp lực đảo nợ của Mỹ liên tục gia tăng.

　　Vấn đề nợ công tác động hai chiều đến giá vàng: trong ngắn hạn, việc phát hành tập trung lượng lớn trái phiếu quốc khố càng làm áp lực thừa cung trái phiếu Mỹ tăng, đẩy lợi suất trái phiếu và lãi suất thực tăng, gây áp lực lên định giá vàng;

　　Nếu thị trường không hấp thụ hết, biến động trái phiếu sẽ tăng, làm phóng đại rủi ro ở phía "mẫu số" của tất cả tài sản toàn cầu.

　　Về dài hạn, nợ công liên tục phình to bào mòn niềm tin vào đồng USD.

　　Thị trường liên tục nghi ngờ về tính bền vững của tài khóa Mỹ, thúc đẩy các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục tăng dự trữ vàng để phân tán rủi ro, tạo nên sự hỗ trợ trung-dài hạn cho giá vàng.

　　Cần theo dõi trọng điểm: Điều chỉnh cơ cấu phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính, biến động lợi suất kỳ hạn dài, cùng với mức độ hoảng loạn trên thị trường do chi phí lãi nợ tăng trong môi trường lãi suất cao.

　　Chi tiêu vốn khổng lồ của AI: Định hình lại logic định giá vàng từ hai góc độ thực tế và rủi ro

　　Tuy nhiên, cổ phiếu công nghệ AI không chỉ có hai thuộc tính này mà còn chịu tác động từ nền tảng ngành. Báo cáo quý hai của các doanh nghiệp công nghệ như Google vẫn tăng trưởng cả về doanh thu lẫn mảng cloud, tuy dư luận dần chuyển trọng tâm từ “doanh nghiệp đầu tư nhiều sẽ có lãi lớn về sau” sang “doanh nghiệp nào dòng tiền mặt dồi dào hơn, biên an toàn lớn hơn, có thể duy trì lâu hơn”.

　　Đầu tư liên tục vào ngành AI dẫn đến hai thay đổi lớn: Các ông lớn công nghệ liên tục đổ tiền vào xây dựng năng lực tính toán, chi vốn tăng vọt, khả năng bền vững của doanh nghiệp giảm, Google còn ghi nhận lần đầu dòng tiền tự do âm kể từ khi niêm yết.

　　Trước đây các doanh nghiệp Internet dựa vào dòng tiền ổn định để hoàn trả cổ đông, còn thời đại AI bắt buộc phải dồn vốn cho các đường đua dài hạn, giảm chia cổ tức và mua lại cổ phiếu.

　　Hiện thị trường đã xuất hiện dấu hiệu luân chuyển, vốn bắt đầu ưu tiên tài sản giá trị có dòng tiền ổn định, chi tiêu vốn có kiểm soát, nội bộ nhóm cổ phiếu công nghệ phân hóa rõ rệt.

　　Nhận định và phân tích kỹ thuật:

　　Hiện giá vàng quanh vùng 4050 USD bước vào giai đoạn giằng co giữa nhiều lực lượng: dù nguồn cung trái phiếu lớn của Mỹ đẩy lợi suất thực tế lên cao, cùng với xung đột địa chính trị làm giá dầu tăng kéo theo kỳ vọng “tăng lãi suất/lãi suất cao”, tạo áp lực giảm giá vàng trong ngắn hạn; nhưng các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vào theo cấu trúc, phớt lờ yếu tố giá cùng với xu thế yếu dần về tín nhiệm của đồng USD, tạo nên lớp đáy vững chắc cho vàng.

　　Khi dòng tiền tự do của các ông lớn công nghệ căng thẳng dẫn đến việc vàng lấy lại thuộc tính trú ẩn và phòng ngừa rủi ro, trong ngắn hạn nên chú ý sát đến đối thoại Mỹ-Iran và thông thương (giá dầu/lạm phát), đấu giá phát hành trái phiếu Mỹ (lợi suất thực), còn về trung hạn nên đi theo xu hướng phát triển nợ công và dòng tiền mua vàng của ngân hàng trung ương.

　　Quan điểm các tổ chức:

　　Goldman Sachs chỉ ra, thị trường vàng gồm “người mua kiên định” (ngân hàng trung ương, ETF, định chế lớn) và “người mua cơ hội” (nhà đầu tư nhỏ lẻ), các khoản mua cơ cấu của NHTW thị trường mới nổi nhằm tránh rủi ro tín nhiệm đồng USD là nền tảng hỗ trợ vững chắc, nhưng vị thế mua tương lai quá cao, giá dầu biến động mạnh dễ khiến lợi suất thực tăng, kích hoạt các hoạt động chốt lời chiến thuật;

　　UBS cho rằng tình hình Trung Đông ảnh hưởng mạnh tới giá dầu hơn là giá vàng, giá vàng sẽ bị áp chế khi giá dầu điều chỉnh hoặc lạm phát mạnh đẩy lợi suất thực lên cao, chi phí cơ hội (Opportunities Cost) tăng sẽ hạn chế khả năng phòng ngừa rủi ro, giá trị lõi của vàng luôn là phòng ngừa rủi ro tín nhiệm vĩ mô, không phải là sự kiện địa chính trị đơn lẻ;

　　JPMorgan nhận định lộ trình lãi suất của Fed trong ngắn hạn cùng môi trường lợi suất cao là lực cản đối với vàng, nhưng nhu cầu mua vàng quy mô khoảng 1000 tấn/năm của các NHTW toàn cầu kết hợp với thâm hụt tài khóa Mỹ mở rộng tạo nên phòng tuyến tuyệt đối rất khó phá vỡ cho giá vàng;

　　Citi và Deutsche Bank cũng giữ nguyên quan điểm tăng trung hạn lên vùng lân cận 5000 USD, cho rằng mỗi khi giá vàng điều chỉnh sẽ có dòng tiền mua phi USD can thiệp nhanh, còn nếu Mỹ không dừng mở rộng nợ công thì nền giá vàng sẽ tiếp tục tăng cao.

Biên tập viên phụ trách: Liu Wanli SF014