Morgan Stanley trấn an thị trường: Chi tiêu vốn "quyết liệt" cho AI của Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US) cuối cùng sẽ mang lại lợi nhuận dồi dào

Theo tin tức từ Ứng dụng Trí tuệ Tài chính, mặc dù các nhà đầu tư lo ngại về quy mô chi tiêu vốn có vẻ “cực kỳ lớn” của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô (Hyperscaler) như Amazon (AMZN.US), Google (GOOGL.US) và Microsoft (MSFT.US), Morgan Stanley cho rằng, những khoản đầu tư khổng lồ này cuối cùng sẽ mang lại lợi nhuận đáng kể.

Nhóm phân tích do Brian Nowak dẫn đầu chỉ ra rằng, mặc dù tổng chi tiêu vốn của ba ông lớn đám mây lên tới 1,4 nghìn tỷ USD, nhưng họ ước tính rằng những khoản đầu tư này có thể mang lại tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) từ 25% đến 50%.

Trong một báo cáo chi tiết gửi nhà đầu tư, Nowak cho biết: “Chúng tôi lạc quan về ROIC dài hạn của những khoản đầu tư này và lần đầu tiên đưa ra ba khuôn khổ và mô hình phân tích ROIC của AI tạo sinh (GenAI), trong đó chi tiết giải thích lý do vì sao chúng tôi cho rằng có thể đạt được ROIC tăng thêm hấp dẫn (khoảng trên 25%) và kinh tế học đơn vị. Ba kịch bản kinh doanh này lần lượt là: 1) Dịch vụ cho thuê GPU siêu quy mô; 2) Dịch vụ API hỗ trợ mô hình; 3) Dịch vụ API hỗ trợ mô hình chạy trên hạ tầng bên thứ ba.”

Nowak chỉ ra: “Phép tính cơ bản về doanh thu của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô, liên quan đến phân tích độ co giãn giá và tỷ lệ sử dụng trên giờ của GPU GB300 của Nvidia. Các chi phí chính bao gồm khấu hao thiết bị CNTT (máy chủ/mạng) và thiết bị phi CNTT (vỏ cung cấp điện), chi phí năng lượng cùng các chi phí vận hành khác (nhân sự, bảo trì, v.v.). Mặc dù giá thuê GPU là biến số cần được sát sao theo dõi (giá này thay đổi theo nhà cung cấp dịch vụ, loại chip, phiên bản đặt trước và phiên bản trả giá hay theo nhu cầu), nhưng tổng thể, chúng tôi ước tính lĩnh vực này có thể tạo ra biên lợi nhuận EBIT tăng thêm khoảng 60% ~ 70%, ROIC trong khoảng 25% ~ 40%.”

Dịch vụ API hỗ trợ mô hình hướng đến các nhà phát triển, doanh nghiệp và doanh nghiệp vừa và nhỏ, có tiềm năng ROIC đạt 40% hoặc cao hơn.

Nowak viết: “Ngay tại đây, dù đầu tư ban đầu nặng nề, nhưng kinh tế học đơn vị tăng thêm vẫn rất hấp dẫn. Trong kịch bản này, chúng tôi điều chỉnh tỷ lệ năng lực tính toán dành cho suy luận (so với huấn luyện), tốc độ xử lý token mỗi giây trên mỗi GPU cũng như giá token (đây là những đòn bẩy then chốt quyết định kinh tế và ROIC)… Nhưng chính tầm quan trọng của đổi mới sản phẩm (đẩy giá token) và đổi mới chip/phần mềm (đẩy thông lượng token) đã minh chứng vì sao cần đầu tư quy mô lớn để chiếm lĩnh thị trường.”

Cuối cùng, dịch vụ API hỗ trợ mô hình chạy trên hạ tầng bên thứ ba dự kiến có thể đạt được ROIC khoảng 25%.

Nowak bổ sung: “Cũng như các nhà cung cấp mô hình sở hữu năng lực riêng, giá token do đổi mới sản phẩm và hiệu quả token (thông lượng) đóng vai trò then chốt đối với lợi nhuận quy mô của lĩnh vực này. Tuy nhiên, trong kịch bản lần này, chi phí tính toán (tức chia sẻ doanh thu của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô) cũng đóng vai trò cực kỳ quan trọng trong kinh tế học đơn vị.”