Tiêu thụ chất lượng cao + khan hiếm trở thành chủ đề đầu tư sau đợt sụt giảm của AI! Hermès giữ vững mức giá trị khan hiếm với biên lợi nhuận 41% và 12,9 tỷ euro tiền mặt

Theo ứng dụng tài chính Zhihui, doanh thu quý gần nhất của tập đoàn hàng xa xỉ châu Âu Hermès đã tăng đúng như kỳ vọng chung của thị trường. Trong bối cảnh nhu cầu hàng xa xỉ toàn cầu suy yếu, cổ phiếu và nền tảng lợi nhuận của Hermès – hãng chế tác biểu tượng túi Birkin – vẫn vượt trội so với các đối thủ cùng ngành. Tuy nhiên, sự phục hồi của các thị trường châu Á quan trọng như Trung Quốc – vốn có ý nghĩa sống còn với Hermès – lại không đạt được tiến triển rõ rệt, làm ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu tập đoàn này.

Trong thông cáo phát đi hôm thứ Tư (theo giờ địa phương), Hermès cho biết, doanh thu quý II tính theo tỷ giá cố định đã tăng tổng cộng 6,7% lên khoảng 4,1 tỷ euro (khoảng 4,7 tỷ USD). Mức tăng này cao hơn mức tăng đồng thuận kỳ vọng của các nhà phân tích là 6,51%.

Nhóm phân tích do James Grzinic đứng đầu tại Jefferies viết trong một báo cáo rằng, "sự thiếu động lực tăng trưởng tiếp diễn của thị trường Châu Á, trong đó có Trung Quốc" vẫn là điều khiến người ta lo ngại. Cổ phiếu Hermès có lúc giảm tới 5,3% trong phiên giao dịch đầu ngày trên sàn Paris. Tính đến trước thứ Tư, cổ phiếu này đã giảm khoảng 20% từ đầu năm đến nay.

Trong bối cảnh chứng khoán Hàn Quốc – được coi là “phong vũ biểu năng lực AI” – thường xuyên đứt mạch tăng hoặc giảm sốc, chỉ số bán dẫn Philadelphia của Mỹ rơi vào thị trường giá xuống (bear market), chủ đề giao dịch động lượng về chủ đề năng lực AI toàn cầu cũng nguội dần, dòng vốn đang chuyển dịch từ nhóm cổ phiếu đòn bẩy cao (beta năng lực xử lý) sang nhóm cổ phiếu chất lượng với áp lực thấp, mở ra khả năng dẫn dắt thị trường từ ngành bán dẫn lan tỏa sang những tài sản phòng thủ có dòng tiền dồi dào với tiềm năng alpha ở vòng tiếp theo như hàng tiêu dùng, ngành chu kỳ, y tế và tài chính lớn.

Theo các nhóm chiến lược đến từ các ngân hàng đầu tư lớn trên Phố Wall như Citi, Morgan Stanley, Jefferies, biến động lớn quanh nhóm cổ phiếu công nghệ liên quan năng lực AI sẽ còn tiếp diễn, đây là lúc nhà đầu tư nên cân nhắc tái cân bằng danh mục đã quá tập trung vào các cổ phiếu công nghệ định giá cao liên quan đến AI – tức là "AI chưa kết thúc, đà tăng bắt đầu lan tỏa và chuyển dịch sang ngoài nhóm công nghệ AI".

Hermès và Coca-Cola quả thực đều sở hữu hào quang thương hiệu, quyền định giá, dòng tiền mạnh và rủi ro bảng cân đối rất thấp hiếm thấy trên toàn cầu, cùng có thể hưởng lợi từ dòng vốn rút khỏi nhóm cổ phiếu AI phần cứng đòn bẩy cao – chi tiêu vốn lớn, chuyển sang tài sản chất lượng hơn. Tuy nhiên, Hermès không hoàn toàn tương đương với tính phòng thủ kiểu Coca-Cola cộng alpha dòng tiền chất lượng cao, bởi Coca-Cola là hàng tiêu dùng thiết yếu với tần suất sử dụng cao, độ nhạy cảm kinh tế thấp; trong khi Hermès vẫn thuộc nhóm hàng tiêu dùng không thiết yếu và xa xỉ, chịu tác động lớn hơn bởi hiệu ứng tài sản, dòng khách du lịch, nhu cầu Trung Quốc và biến động tỷ giá.

Nắm giữ hào quang thương hiệu, Hermès vượt băng giá xa xỉ nhờ nghệ nhân, chất liệu da và cung ứng hạn chế

Ngành công nghiệp xa xỉ hiện gặp nhiều thách thức: người tiêu dùng Trung Quốc và các quốc gia châu Á khác phải thắt chặt chi tiêu vì giá năng lượng cao do xung đột địa chính trị tại Trung Đông; áp lực lạm phát khiến khách hàng càng thận trọng, chiến sự ở Trung Đông làm giảm sức hấp dẫn tại những trung tâm mua sắm lớn như Dubai, đồng thời ảnh hưởng đến lượng khách du lịch đến châu Âu. Chủ tịch điều hành Axel Dumas của Hermès cho biết trong một cuộc điện thoại với các nhà phân tích rằng, thị trường Trung Quốc – từng là động lực tăng trưởng cốt lõi của ngành – vẫn chưa thoát khỏi khó khăn trong các năm gần đây.

Ông nói trong phiên họp kết quả kinh doanh: “Tôi thấy thị trường Trung Quốc đang ổn định, nhưng chưa thấy sự phục hồi căn bản.” Ông bổ sung, công ty vẫn ghi nhận tăng trưởng tại Trung Quốc, nhưng tốc độ tăng đã chậm hơn nhiều so với giai đoạn tăng trưởng nóng trong các năm trước.

So với nhiều đối thủ, Hermès có mức độ phụ thuộc vào thị trường Trung Quốc lớn hơn. Khu vực châu Á rộng lớn (bao gồm cả Trung Quốc) đóng góp khoảng 43% doanh thu cho công ty trong nửa đầu năm nay. Trong khi đó, cùng kỳ, thị trường châu Á (không bao gồm Nhật Bản) đóng góp 29% doanh thu cho LVMH.

Trong ba tháng qua, tăng trưởng bền vững của Hermès chủ yếu đến từ khu vực châu Mỹ với mức tăng 13,7%. Pháp – điểm du lịch quan trọng của thế giới – đạt mức tăng 6,2%; khu vực gồm cả vùng Trung Đông dù vẫn tăng trưởng âm nhưng đã cải thiện so với quý trước. Công ty cho biết, khu vực này “vẫn thể hiện sức đề kháng xuất sắc trong môi trường địa chính trị bất ổn kéo dài.”

Về kết quả hoạt động 6 tháng đầu năm, doanh thu Hermès tăng từ 8,034 tỷ euro cùng kỳ năm trước lên 8,163 tỷ euro, tăng 6,1% theo tỷ giá cố định và 1,6% theo tỷ giá thực tế; lợi nhuận hoạt động thường xuyên từ 3,327 tỷ euro tăng nhẹ lên 3,351 tỷ euro, biên lợi nhuận hoạt động thường xuyên đạt 41,0%, chỉ giảm 0,4 điểm phần trăm so với mức 41,4% cùng kỳ; lợi nhuận ròng của tập đoàn đạt 2,238 tỷ euro, gần như không đổi so với cùng kỳ là 2,246 tỷ euro.

Xung đột tại Trung Đông cùng với việc người tiêu dùng hàng cao cấp có xu hướng giảm mua đã tác động mạnh tới toàn ngành xa xỉ. Tuy vậy, với danh sách chờ dài cho các sản phẩm chủ lực – đặc biệt là túi Kelly và túi Birkin – cùng mô hình “siêu xa xỉ” đặc trưng, kích thích nhu cầu bằng cách hạn chế nguồn cung các mặt hàng thịnh hành nhằm giữ giá cao, Hermès tiếp tục thể hiện sức mạnh về nhu cầu cũng như tăng trưởng lợi nhuận.

Trước khi Hermès công bố kết quả kinh doanh, các “ông lớn” như LVMH, Burberry Group Plc và Moncler đều đưa ra kết quả đáng thất vọng, nhất là nhóm phụ thuộc nhiều vào dòng sản phẩm thời trang và đồ da. Tuy nhiên, Richemont đã ghi nhận kết quả mạnh mẽ nhờ các thương hiệu trang sức như Cartier và Van Cleef & Arpels, cho thấy người tiêu dùng vẫn sẵn sàng chi tiêu mạnh tay cho các mặt hàng xa xỉ sang trọng và tinh xảo, dù trở nên thận trọng hơn trong lựa chọn.

Một số nhà phân tích đặt ra câu hỏi liệu để bảo vệ giá trị thương hiệu, Hermès có cần phải đưa ra những quyết định khó khăn nhưng cần thiết là giảm sản lượng đồ da hay không.

Trước câu hỏi này, ông Dumas cho biết trong cuộc họp với các nhà phân tích, năng lực sản xuất của Hermès đã vốn bị giới hạn tự nhiên bởi nguồn nhân lực thợ lành nghề khan hiếm và nguồn cung da cao cấp cũng hạn chế, đồng thời chuỗi cung ứng da cũng đang ngày càng công nghiệp hóa.

Ông nhấn mạnh: "Nếu trong ngắn hạn chúng tôi không tìm được nguồn cung da cao cấp đủ tốt cho các phiên bản bespoke, thì tôi sẽ không sản xuất."

Tập đoàn hàng xa xỉ châu Âu này hiện vẫn thúc đẩy kế hoạch mỗi năm mở thêm một nhà máy sản xuất đồ da quy mô lớn tại Pháp đến năm 2030. Ông Dumas cho hay, sau đó sẽ có nhiều khu vực khác tiếp cận và hy vọng Hermès có thể xây dựng các nhà máy tại địa phương, tạo ra nhu cầu việc làm lớn tại đó.

Làn sóng tái cân bằng dòng tiền đánh giá lại cơ hội tiêu dùng chất lượng cao và khan hiếm trên toàn cầu

Với cổ phiếu và định giá của Hermès, đây là một báo cáo tài chính có nền tảng chất lượng rất cao, nhưng chưa đủ để tạo thành một bất ngờ tích cực lớn cho giá cổ phiếu. Doanh thu quý II theo tỷ giá cố định tăng 6,7% – sát kỳ vọng thị trường; mảng đồ da – chiếm gần một nửa doanh thu – tăng khoảng 10%, thấp hơn một chút so với kỳ vọng 10,8% của các nhà phân tích, cộng với tỷ suất lợi nhuận thu hẹp nhẹ và lợi nhuận ròng không tăng, chưa đáp ứng được tiêu chuẩn kỳ vọng rất cao đã được định giá của Hermès.

Sau khi công bố kết quả quý II, cổ phiếu Hermès lại giảm, cho thấy đây là báo cáo xác nhận nền tảng cơ bản mạnh nhất ngành, chứ không phải chất xúc tác để dự báo lợi nhuận tăng mạnh. Nói cách khác, nó thiết lập một đáy vững chắc về định giá nhưng chưa bơm thêm chất xúc tác cho giá cổ phiếu tăng; sự tăng tốc thực sự vẫn cần đến sự phục hồi nhu cầu Trung Quốc, tăng trưởng trở lại ở Trung Đông, tỷ giá thuận lợi hơn hoặc năng lực cung ứng đồ da vượt kỳ vọng.

Hermès và Coca-Cola thực sự đều chia sẻ hào quang thương hiệu, quyền định giá, dòng tiền mạnh, và rủi ro bảng cân đối rất hiếm thấy toàn cầu, đều có thể hưởng lợi từ dòng vốn rút khỏi nhóm cổ phiếu phần cứng AI cao đòn bẩy – chi tiêu vốn lớn, chuyển sang tài sản chất lượng cao hơn. Ngày 28/7 chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm khoảng 4,5%, KOSPI Hàn Quốc giảm sốc 10,84%, Samsung và SK Hynix giảm lần lượt 13% và 15%; cùng kỳ chỉ số hàng tiêu dùng thiết yếu Mỹ tăng 2,4%, cổ phiếu Coca-Cola tăng 5% nhờ kết quả kinh doanh và nâng dự báo. Điều này phản ánh thị trường đang chuyển trọng tâm từ 'quy mô chi tiêu vốn' sang 'dòng tiền và lợi nhuận chắc chắn ở kỳ hiện tại'.

Trong nửa đầu năm 2026, dòng tiền tự do điều chỉnh của Hermès tăng trưởng 18% từ 1,847 tỷ euro lên 2,182 tỷ euro, tiền mặt ròng điều chỉnh đạt 12,926 tỷ euro, cao hơn mức 10,723 tỷ euro cùng kỳ năm trước, cho thấy tăng trưởng vẫn dựa trên tỷ lệ chuyển hóa dòng tiền cực mạnh và bảng cân đối gần như không có áp lực vay nợ. Ban lãnh đạo cũng giữ mục tiêu tăng trưởng doanh thu trung hạn theo tỷ giá cố định "đầy tham vọng".

Sức mạnh sản phẩm của Hermès tập trung ở các danh mục thực sự hiếm về thương hiệu: doanh thu đồ da và yên ngựa tăng 9,8% theo tỷ giá cố định nửa đầu năm, quý II tăng thêm 10,2%; lụa và dệt tăng 9,7% nửa đầu năm, quý II lên 12,2%; may mặc và phụ kiện quý II tăng 3,6%; đồng hồ đổi chiều tăng 4,4% quý II sau khi giảm 3,7% quý I. Các mẫu túi mới như Cliquetis, Kelly Hobo, Double Longe đều có nhu cầu mạnh; trong khi Kelly, Birkin, khăn lụa không dựa vào khuyến mãi hay dòng khách đại trà, mà hưởng lợi từ nguồn cung được kiểm soát nghiêm ngặt, phân phối trực tiếp, danh sách chờ dài, giá trị sưu tầm và khẳng định cá tính, cùng với việc khách hàng siêu giàu có mức độ nhạy cảm thấp với lạm phát và biến động kinh tế ngắn hạn.

Tuy nhiên, Hermès không hoàn toàn tương đương cổ phiếu phòng thủ kiểu Coca-Cola. Coca-Cola thuộc nhóm tiêu dùng thiết yếu, nhu cầu cao, kinh tế ít nhạy cảm; Hermès vẫn là hàng xa xỉ, ảnh hưởng lớn từ hiệu ứng tài sản, dòng khách du lịch, nhu cầu Trung Quốc và tỷ giá. Định vị chuẩn xác hơn là: Hermès thuộc nhóm “alpha tiêu dùng khan hiếm, chất lượng cao, động lượng tương đối thấp, tiền mặt ròng dồi dào”, có tính phòng thủ tương đối nhưng không phải tài sản phòng thủ beta thấp truyền thống. Giá cổ phiếu Hermès từ đầu năm vẫn giảm khoảng 20%, thực sự tụt hậu xa các cổ phiếu công nghệ AI thắng lớn trước đó, giúp dòng tiền tái cân bằng ít bị chen lấn; nhưng đà giảm sau báo cáo cho thấy dòng tiền sẽ không mua tràn lan mọi thương hiệu kinh điển – chỉ khi nền tảng kinh doanh thực sự vượt kỳ vọng cao thì “huyền thoại thương hiệu” mới trở thành khả năng sinh lợi vượt trội trong dài hạn.