Bộ Tài chính Mỹ giữ nguyên hướng dẫn phát hành trái phiếu như kế hoạch, nhu cầu huy động vốn tăng cao có thể làm gia tăng sự phụ thuộc vào trái phiếu ngắn hạn

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihui (智通财经APP), Bộ Tài chính Mỹ vào thứ Tư đã duy trì hướng dẫn phát hành nợ tương lai như trước đó, phát đi tín hiệu rằngdù nhu cầu tài trợ của chính phủ liên bang liên tục tăng, Bộ Tài chính Mỹ vẫn dự kiến sẽ không điều chỉnh quy mô đấu giá trái phiếu trung và dài hạn (trái phiếu và công trái) trong một khoảng thời gian dài cho tới năm 2027.

Theo dự báo hiện tại, các quan chức Bộ Tài chính Mỹ dự đoán sẽ "duy trì ít nhất trong vài quý tới" quy mô phát hành chứng khoán trả lãi danh nghĩa hiện nay – tức là trái phiếu chính phủ trả lãi – cũng như trái phiếu lãi suất thả nổi. Kể từ đầu năm 2024, Bộ Tài chính Mỹ đã sử dụng cùng một biểu đạt trong thông cáo chiến lược phát hành nợ hàng quý.

Vào tháng 2 năm 2025, Ủy ban Tư vấn Vay mượn của Bộ Tài chính (TBAC), gồm các nhà đầu tư trái phiếu, các nhà giao dịch sơ cấp và các thành phần thị trường khác, từng đề xuất Bộ Tài chính hủy bỏ hoặc chỉnh sửa hướng dẫn phát hành dự báo trước. Đến tháng 5 năm 2026, ủy ban này một lần nữa thảo luận các biện pháp điều chỉnh khả dĩ.

Tuy nhiên, đội ngũ quản lý nợ do Bộ trưởng Tài chính Betsy dẫn đầu từ lâu đã từ chối đề xuất của Phố Wall về việc điều chỉnh hướng dẫn phát hành trái phiếu Mỹ trong tương lai, đến mức nhiều nhà giao dịch sơ cấp hiện nay không còn dự đoán chính sách này sẽ thay đổi trong ngắn hạn. Hướng dẫn dự báo trước này bắt đầu từ thời chính quyền Biden. Betsy trước đây từng chỉ trích cách làm này, cho rằng mục tiêu là kìm hãm chi phí vay dài hạn trước cuộc bầu cử tháng 11 năm 2024. Hiện tại, người đối mặt với cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ là chính quyền Cộng hòa do Tổng thống Trump dẫn đầu, và bất kỳ dấu hiệu nào về việc mở rộng quy mô đấu giá trái phiếu đều có thể khiến lợi suất công trái Mỹ tăng thêm, điều này không phù hợp với lợi ích của chính quyền Trump.

Ủy ban Tư vấn Vay mượn của Bộ Tài chính hôm thứ Tư đã đưa ra thông cáo chỉ rõ, ủy ban "vẫn cho rằng dự báo hiện nay có thể cần điều chỉnh tăng quy mô phát hành trái phiếu trả lãi danh nghĩa ngay trong năm tài khóa mới bắt đầu từ ngày 1/10". Ủy ban cho biết: "Các ủy viên đề xuất Bộ Tài chính cân nhắc cập nhật từ ngữ hướng dẫn dự báo trước để duy trì sự linh hoạt về chính sách khi bước vào năm tài khóa 2027." "Như thường lệ, ủy ban nhấn mạnh, truyền đạt rõ ràng và khung hoạt động định kỳ, dự đoán trước sẽ giúp các thành phần thị trường thích nghi với bất kỳ thay đổi nào trong tương lai." Các nhà giao dịch trước đây từng cảnh báo, Bộ Tài chính càng trì hoãn thì khi cuối cùng điều chỉnh chính sách, biên độ thay đổi sẽ càng lớn và cú sốc thị trường càng đột ngột.

Đáng chú ý, kể từ khi nhậm chức, Betsy liên tục dựa vào tín phiếu kho bạc ngắn hạn (kỳ hạn tối đa một năm) để đáp ứng nhu cầu tài trợ ngày càng tăng của chính phủ.Nhờ lãi suất tín phiếu ngắn hạn thấp, chiến lược này đã giúp kiểm soát chi phí vay của Bộ Tài chính. Tuần trước, lợi suất công trái Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng lên mức cao nhất kể từ khi Betsy nhậm chức, làm chi phí vay vốn dài hạn của chính phủ tăng thêm.

Trong khi đó, nhu cầu tài trợ của chính phủ Mỹ vẫn tiếp tục tăng. Hôm thứ Hai, Bộ Tài chính Mỹ đã nâng dự báo nhu cầu tài trợ quý này lên 739 tỷ USD, cao hơn 68 tỷ USD so với dự báo tháng 5, chủ yếu do dự kiến dòng tiền vào giảm.

Theo thời gian, quy mô đấu giá công trái Mỹ hiện tại sẽ không thể tiếp tục giúp Bộ Tài chính huy động thêm vốn mới – điều này đồng nghĩa rằng,nếu không thay đổi chiến lược phát hành, tỷ trọng tín phiếu kho bạc ngắn hạn trong tổng nợ sẽ không thể tránh khỏi việc tiếp tục gia tăng.

Tính toán của Bank of America cho thấy, nếu Bộ Tài chính duy trì quy mô phát hành trái phiếu trả lãi (tức trái phiếu trung và dài hạn) không đổi tới hết năm tài khóa 2027, tỷ lệ tín phiếu kho bạc ngắn hạn trong tổng nợ chính phủ chưa thanh toán sẽ tăng lên gần 25%, mức cao nhất kể từ năm 2004 (loại trừ ảnh hưởng bất thường của đại dịch COVID-19 và khủng hoảng tài chính toàn cầu). Trong khi đó, Ủy ban Tư vấn Vay mượn của Bộ Tài chính từng khuyến nghị tỷ lệ tín phiếu ngắn hạn trung bình khoảng 20%.

Nhưng chiến lược phụ thuộc vào nguồn vốn tín phiếu ngắn hạn này cũng tiềm ẩn rủi ro. Hiện tại, tỷ lệ tín phiếu ngắn hạn trong tổng nợ chính phủ chưa thanh toán đã ở mức cao lịch sử, việc liên tục dựa vào tín phiếu ngắn hạn sẽ làm chi phí phục vụ nợ dễ dàng bị tác động bởi biến động lãi suất ngắn hạn, trong khi các nhà đầu tư hiện đang đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể buộc phải thắt chặt chính sách tiền tệ trong vài tháng tới.

Bộ Tài chính Mỹ phụ thuộc mạnh vào tín phiếu kho bạc ngắn hạn

Đối với việc tiếp tục dựa vào nguồn vốn tín phiếu ngắn hạn, hiện Bộ Tài chính Mỹ có cơ sở tin rằng nhu cầu mạnh mẽ tối thiểu trong ngắn hạn vẫn hấp thụ được lượng cung mới. Theo dữ liệu của Crane Data LLC, quy mô quỹ thị trường tiền tệ hiện đã tăng lên mức khoảng 8.300 tỷ USD.

Betsy trước đây còn cho biết, các tổ chức phát hành stablecoin trong tương lai có thể trở thành nguồn cầu mới cho tín phiếu ngắn hạn. Đồng thời, Fed cũng đang tăng quy mô nắm giữ trái phiếu chính phủ, một phần do tái đầu tư dòng tiền đáo hạn từ chứng khoán thế chấp vào tín phiếu kho bạc ngắn hạn.

Bộ Tài chính Mỹ cũng giữ quan điểm đã nêu hồi tháng 5, rằng trong tương lai nếu điều chỉnh tăng quy mô phát hành trái phiếu trả lãi thì sẽ ưu tiên vào phần ngắn hạn của đường cong lợi suất. Bộ Tài chính cho biết đang theo sát nhu cầu tín phiếu ngắn hạn ngày càng tăng và tiếp tục đánh giá tình hình liên quan, "tập trung vào các xu hướng nhu cầu có tính cấu trúc và các chi phí/rủi ro tiềm tàng từ cấu trúc phát hành khác nhau".

Về đợt tái cấp vốn công trái quy mô 125 tỷ USD vào tuần tới, sẽ bao gồm: ngày 11/8 phát hành 58 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3 năm; ngày 12/8 phát hành 42 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 10 năm; ngày 13/8 phát hành 25 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 30 năm. Bộ Tài chính Mỹ cho biết, đợt tái cấp vốn này sẽ huy động khoảng 28,7 tỷ USD vốn mới.