Ban lãnh đạo Micron gửi tín hiệu mạnh mẽ: Giá trị hệ thống lưu trữ vượt quá 50%, nhu cầu AI agent phía CPU đang ở giai đoạn "khởi động trước mùa giải"

Micron Technology đang đứng ở vị trí trung tâm của siêu chu kỳ bộ nhớ do AI thúc đẩy.

Theo thông tin từ Zhui Feng Trading Desk, vào ngày 6 tháng 8, Deutsche Bank đã có cuộc họp chuyên sâu với ban lãnh đạo Micron trong khuôn khổ Hội nghị Thượng đỉnh Flash FMS 2026, với sự tham dự của Phó Chủ tịch cấp cao kiêm Tổng Giám đốc mảng trung tâm dữ liệu cốt lõi Jeremy Werner, cùng Phó Chủ tịch phụ trách quan hệ nhà đầu tư và tài chính Satya Kumar.

Sau cuộc họp, Melissa Weathers của Deutsche Bank đã phát hành báo cáo nghiên cứu, trích dẫn quan điểm của ban lãnh đạo Micron và chỉ ra rằng,ngành bộ nhớ hiện không còn là một ngành có tính chu kỳ thông thường, AI đang vĩnh viễn tái định hình ngành này trở thành giá trị cốt lõi của kiến trúc hệ thống.

Bà cho rằng,Micron nhờ lợi thế dẫn đầu công nghệ toàn stack từ HBM đến bộ nhớ lưu trữ, cùng với kỷ luật thực thi nghiêm ngặt, sở hữu điều kiện "xa xỉ" để tăng trưởng mà không phải đánh đổi khả năng sinh lời, hứa hẹn thúc đẩy dự phóng lợi nhuận mạnh mẽ và tái định giá công ty..

01

Cấu trúc cung cầu thắt chặt về mặt cấu trúc, cơ chế hợp đồng giúp bình ổn biến động

Ban lãnh đạo Micron nhấn mạnh tại cuộc họp rằng, cả DRAM và NAND đều đang trong tình trạng thiếu hụt cung ứng so với nhu cầu. Sự nổi lên của xu hướng AI và tỷ lệ bộ nhớ lưu trữ và năng lực tính toán cao hơn, khiến mức độ mất cân đối lần này nổi bật hơn các chu kỳ trong quá khứ.

Ngoài ra,khi nguồn cung thắt chặt, khách hàng thường ưu tiên cắt giảm dung lượng lưu trữ, thay vì bộ nhớ cốt lõi, do ổ cứng SSD có thể bổ sung dễ dàng sau này bằng cách cắm/rút, trong khi nâng cấp bộ nhớ cần tháo rời phần cứng hệ thống.

Đặc tính sử dụng này làm cho nhu cầu bộ nhớ trong hệ thống AI có tính cứng nhắc hơn, sự co giãn giá thấp hơn mức thị trường thường hình dung.

Về kiểm soát cung ứng, lãnh đạo công ty tiết lộ, các thỏa thuận khách hàng chiến lược (SCA) dự kiến sẽ bao phủ khoảng 40% tổng doanh số.Các thỏa thuận này đổi lại cam kết thời gian và sản lượng giao hàng, để lấy các giới hạn giá trên/dưới, giúp cả hai bên cải thiện kế hoạch sản xuất và giảm nhẹ tác động thiếu hụt ở cấp ngành.

Deutsche Bank nhận định các đặc trưng cấu trúc nói trên khiến ràng buộc cung cầu chu kỳ hiện tại vượt lên trên quy luật quá khứ, trùng khớp với nhận định của lãnh đạo công ty, tiếp tục giữ thái độ "rất tích cực" với chu kỳ bộ nhớ này.

02

Giá trị bộ nhớ trong hệ thống bị đánh giá thấp, AI thúc đẩy quá trình tái định giá

Báo cáo trích dẫn quan điểm của ban lãnh đạo Micron, chỉ ra rằng tỷ trọng giá trị bộ nhớ trong tổng giá trị hệ thống đã tăng từ khoảng 10% ba mươi năm trước lên gần 50% hiện nay, và sự phát triển của AI đang thúc đẩy nhanh quá trình tái định giá kéo dài hàng thập kỷ này.

Các nhà phân tích lấy ví dụ về quản lý bộ nhớ đệm KV để giải thích bối cảnh công nghệ này. Nếu bộ nhớ đệm KV xử lý không tốt, GPU sẽ bị buộc phải tính toán lại kết quả cũ thay vì thực hiện tác vụ mới, từ đó làm tăng chỉ số sử dụng một cách giả tạo mà không tạo ra đầu ra thực chất.

Nhằm giải quyết vấn đề này, Micron áp dụng giải pháp đa tầng trên nhiều lớp bộ nhớ lưu trữ: dùng HBM xử lý tính toán hot path, bộ nhớ chính SOCAMM2 lưu trữ KV tràn, bể tài nguyên DDR5 phi tập trung đáp ứng nhu cầu dài hạn, kèm theo phần mềm điều phối để quản lý việc thay đổi và hồi lưu dữ liệu.

Melissa Weathers trong báo cáo cho biết bà tiếp tục theo dõi một biến số then chốt: Khi cửa sổ ngữ cảnh được mở rộng, cường độ bộ nhớ trên mỗi GPU liệu có tiếp tục tăng, hay hiệu quả phần mềm điều phối bộ nhớ KV sẽ đủ để xử lý một phần nhu cầu tăng thêm nhờ tối ưu hóa phần mềm.

Báo cáo cũng ghi nhận một tín hiệu nhu cầu mới nổi đáng chú ý đối với nhà đầu tư.

Ban lãnh đạo Micron nhấn mạnh rằng,trước đây chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây siêu lớn tập trung vào hạ tầng GPU, nhưng khi tải công việc chuyển từ thúc đẩy bằng con người sang tác vụ do tác nhân điều khiển (mức độ gọi tính toán cao hơn nhiều), sự đầu tư lịch sử cho phía CPU trước đây không đủ đang được chú trọng trở lại.

Tuy nhiên, lãnh đạo vẫn duy trì cái nhìn thận trọng ở giai đoạn hiện tại, mô tả việc chấp nhận tài nguyên tác nhân AI như "màn khởi động trước mùa," còn xa mới có thể được triển khai diện rộng, hiện chủ yếu giới hạn ở các công ty hàng đầu với nền tảng kỹ thuật mạnh.

Deutsche Bank xem sự xuất hiện nhu cầu CPU là "trụ cột tăng trưởng mới" trong nhu cầu bộ nhớ do AI thúc đẩy, và cho rằng xu hướng này mở rộng không gian tăng trưởng vượt ra khỏi hệ sinh thái GPU cho Micron.

03

Giải pháp bộ nhớ mới nổi được quan tâm, rủi ro cạnh tranh thay thế ở mức thấp

Trong bối cảnh Hội nghị ngành FMS 2026, nhà đầu tư đặc biệt chú ý tới các công nghệ bộ nhớ đột phá có tiềm năng vượt qua "tường bộ nhớ".

Khi giá DRAM ở mức cao, các khối tải trong giai đoạn suy luận có yêu cầu băng thông nhưng dung lượng bộ nhớ nhỏ ngày càng chuyển sang sử dụng SRAM.

Ban lãnh đạo Micron ước tính khoảng 5% hệ thống hiện nay đang vận hành các khối lượng công việc đặc thù này. Tuy nhiên, khả năng mở rộng của SRAM kém hơn DRAM, dẫn đến việc nó chỉ có thể đóng vai trò là giải pháp on-chip, không thể thay thế HBM.

Ngoài ra, các công nghệ CXL (kết nối nhanh máy tính) và HBF (cấu trúc băng thông cao) cũng được bàn luận nhiều trong hội nghị, song Micron cho rằng giá trị thực tiễn và triển vọng thương mại hóa vẫn còn nhiều tranh cãi.

Deutsche Bank đánh giá SRAM chủ yếu đại diện cho một phân lớp mới nổi trong tháp bộ nhớ, tạm thời chưa gây ra tác động đột phá tới cấu trúc HBM hiện hữu, nên mối đe dọa cạnh tranh với mảng lưu trữ cốt lõi của Micron là có hạn.

04

Deutsche Bank: Micron cùng lúc có lợi thế tăng trưởng và lợi nhuận, duy trì khuyến nghị mua vào

Tổng hợp các quan điểm trên, Deutsche Bank duy trì khuyến nghị mua vào cổ phiếu Micron Technology.

Báo cáo cho rằng, kết hợp giữa danh mục sản phẩm mạnh mẽ, mô hình kinh doanh không ngừng tiến hóa và môi trường cung cầu cực kỳ có lợi, sẽ thúc đẩy Micron tăng dự báo lợi nhuận mạnh mẽ và tái định giá công ty.

Melissa Weathers đặc biệt nhấn mạnh, hiện tại Micron sở hữu một loại "lợi thế xa xỉ",có thể đạt tăng trưởng mà không ảnh hưởng đến lợi nhuận, và việc dẫn đầu về công nghệ toàn stack cùng kỷ luật thực thi là nguồn tạo khác biệt cốt lõi so với các đối thủ cạnh tranh.

Lưu ý rằng Deutsche Bank và các đơn vị liên kết có thể đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường hoặc nhà cung cấp thanh khoản trong các công cụ tài chính do Micron phát hành, và từng nhận các khoản phí dịch vụ phi ngân hàng đầu tư từ công ty này trong năm qua. Nhà đầu tư khi tham khảo kết luận nghiên cứu cần cân nhắc đầy đủ các xung đột lợi ích liên quan.

Thấy hữu ích, hãy nhấn "Xem thêm"