Đừng chống lại chu kỳ lợi nhuận! Chứng khoán Mỹ năm nay sẽ vượt 8000 điểm?

Phố Wall có thể đang đánh giá thấp nghiêm trọng sức mạnh bùng nổ của chu kỳ lợi nhuận hiện tại.

Theo tin tức từ Bàn giao dịch Theo sóng (Chasing Wind Desk), Jefferies đã đưa ra cảnh báo rõ ràng trong báo cáo nghiên cứu mới nhất vào ngày 14/9: Đừng chống lại chu kỳ lợi nhuận. Dưới động lực kép của làn sóng đầu tư AI và kết quả lợi nhuận doanh nghiệp vượt kỳ vọng, S&P 500 dự kiến sẽ tăng vọt lên 8.000 điểm vào cuối năm nay (2026) và tiếp tục chạm mốc 9.000 điểm vào năm 2027.

Báo cáo cho rằng mặc dù đối mặt với những trở ngại vĩ mô như lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng, lạm phát dai dẳng và bầu cử giữa kỳ, yếu tố cơ bản của doanh nghiệp vẫn sẽ là động lực cốt lõi quyết định lợi nhuận đầu tư.

Lập luận trung tâm của Jefferies rất rõ ràng và mạnh mẽ: Trong một chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận cao hơn gấp hơn hai lần trung bình lịch sử, việc đi ngược xu hướng lợi nhuận là cực kỳ nguy hiểm.

Ngoài ra, Jefferies cho rằng, tăng trưởng lợi nhuận do AI thúc đẩy đang lan rộng từ nhóm "bảy ông lớn" ra toàn thị trường, điều này tạo nền tảng vững chắc hơn cho thị trường. Nhà đầu tư nên tập trung vào các ngành có điều chỉnh lợi nhuận mạnh và được hỗ trợ vĩ mô như công nghệ, tài chính, chăm sóc sức khỏe và vật liệu, nắm bắt siêu chu kỳ lợi nhuận hiếm có này trong bối cảnh lo ngại về việc thu hẹp định giá.

Trong khi đó, Jefferies cũng nhấn mạnh hai rủi ro cốt lõi trong báo cáo: Một là tăng trưởng lợi nhuận thực chất của các công ty liên quan đến AI bị chững lại, điều này sẽ trực tiếp làm lung lay nền tảng của thị trường giá lên; Hai là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng, sẽ gây áp lực hệ thống lên thị trường chứng khoán thông qua kênh thu hẹp định giá.

Dự báo lợi nhuận bị đánh giá thấp nghiêm trọng, S&P 500 hướng mốc 8.000 điểm

Dự báo của Jefferies rất tích cực và hoàn toàn dựa vào động lực lợi nhuận.

Báo cáo chỉ ra rằng, mục tiêu của chỉ số S&P 500 đến cuối năm 2026 là 8.000 điểm, dựa trên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đạt 373 USD (tăng 35% so với cùng kỳ, cao hơn nhiều so với dự báo đồng thuận 29%) và hệ số giá trên lợi nhuận (PE) là 21,5 lần. Nhìn tới năm 2027, trong kịch bản cơ sở, chỉ số này sẽ đạt 9.000 điểm, dựa trên EPS 450 USD (tăng 20,8%) và PE là 20,0 lần.

Trong trường hợp lạc quan nhất "thị trường bò", S&P 500 thậm chí có thể vượt 10.500 điểm vào năm 2027 (EPS 500 USD, tăng 34,2%); còn trong kịch bản tiêu cực khi lợi nhuận chậm lại mạnh "thị trường gấu", chỉ số này có thể tụt về 6.900 điểm.

Lập luận trung tâm của nhà băng này là: Thị trường đang định giá S&P 500 sẽ đạt lợi nhuận hai con số vượt trung bình trong năm năm liên tiếp, điều này trong lịch sử kể từ năm 1970 chỉ xảy ra trong giai đoạn bùng nổ công nghệ 1995-1999.

Chỉ cần kỳ vọng lợi nhuận duy trì mạnh mẽ, mức định giá hiện tại (mô hình trọng số ở vùng bách phân vị thứ 76) vẫn trong tầm kiểm soát.

AI vẫn là động cơ chính, nhưng độ rộng thị trường đang được mở rộng thực chất

Luận điểm quan trọng nhất của báo cáo là: thị trường đang đánh giá thấp sức mạnh của chu kỳ lợi nhuận, biên độ nâng dự báo vẫn rất lớn.

Jefferies cho rằng, câu chuyện về lợi nhuận vẫn tập trung vào trí tuệ nhân tạo (AI), nhưng không còn là đặc quyền của một vài ông lớn nữa. Theo số liệu, khoảng 46% tỷ trọng của S&P 500 có liên quan trực tiếp hoặc gián tiếp đến chi tiêu AI và trung tâm dữ liệu, những công ty liên quan đến AI này dự kiến lợi nhuận sẽ tăng vọt 60% trong năm nay, trước khi giảm tốc về 24% vào năm 2027.

Đồng thời, độ rộng thị trường đang được cải thiện rõ rệt. Dù "bảy ông lớn" có dự báo tăng lợi nhuận đến 45% vào năm 2026, nhưng lợi nhuận dự báo của các thành phần khác trong S&P 500 cũng đã tăng lên khoảng 24%. Đến năm 2027, dự kiến hơn 40% thành phần S&P 500 sẽ có lợi nhuận tăng tốc.

Jefferies nhận định, dự báo lợi nhuận và doanh số được nâng lên trên nhiều ngành đã chỉ ra yếu tố cơ bản đang trở nên lành mạnh và đa dạng hơn.

“Bảy ông lớn” chịu áp lực thay đổi, nhưng định giá đã xuống mức thấp nhiều năm

Dù “bảy ông lớn” vẫn chiếm khoảng 33% trọng số của S&P 500, nhưng môi trường giúp nhóm này vượt trội thị trường chung đang trở nên phức tạp. Do đầu tư AI kỷ lục, “bảy ông lớn” chiếm khoảng 40% tổng chi tiêu vốn của S&P 500 (tháng 6/2023 chỉ là 16%), điều này khiến các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn (Hyperscalers) có dòng tiền tự do (FCF) âm, và dự kiến phải tới 2028 mới phục hồi. Ngoài ra, tốc độ tăng lợi nhuận của nhóm này cũng dự kiến từ 45% năm 2026 còn 17% năm 2027.

Tuy nhiên, cho các nhà đầu tư ngược xu hướng, tin tốt là định giá của "bảy ông lớn" đã được điều chỉnh lại đáng kể. Ở góc độ định giá tuyệt đối, nhóm này hiện ở vùng bách phân vị thứ 43, là mức thấp nhất từ sau tháng 1/2023; so với phần còn lại của S&P 500, định giá tương đối cũng từ bách phân vị thứ 98 năm trước lao dốc xuống chỉ còn bách phân vị thứ 9.

Rủi ro vĩ mô: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và thâm hụt ngân sách là rủi ro đuôi lớn nhất

Về phía Fed, thị trường đang định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 khoảng 85%, xác suất tăng thêm một lần nữa trước tháng 1/2027 vào khoảng 83%, nhưng lãi suất cuối kỳ chỉ cao hơn hiện tại khoảng 50-75 điểm cơ bản. Nhà kinh tế Tom Simons của Jefferies có quan điểm ngược lại, cho rằng Fed năm nay không cần tăng lãi suất và dự báo kỳ vọng chính sách sẽ chuyển sang cắt giảm lãi suất trong năm.

Theo ngân hàng này, mối đe dọa thực sự ở cấp vĩ mô không phải là động thái ngắn hạn của Fed mà là chi phí vay dài hạn. Lịch sử cho thấy, khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng hơn 100 điểm cơ bản trong 12 tháng, hệ số PE thường sẽ bị thu hẹp tối thiểu 1 lần (lợi suất đã tăng hơn 60 điểm cơ bản từ đầu năm đến nay).

Nguy cơ sâu hơn nằm ở tình hình tài khóa ngày càng tồi tệ: Nợ chính phủ Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, chi phí trả nợ tổng cộng trong năm năm qua đã tăng vọt từ khoảng 350 tỷ USD lên hơn 1,1 nghìn tỷ USD, sánh ngang với chi tiêu quốc phòng hàng năm.

Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự báo, thâm hụt liên bang sẽ đạt khoảng 1,9 nghìn tỷ USD vào năm 2026, và tăng thêm lên khoảng 3,1 nghìn tỷ USD vào năm 2036. Việc tiếp tục chi tiêu thâm hụt cùng phát hành lượng lớn trái phiếu công nghệ sẽ gây áp lực tăng lên lợi suất dài hạn, có thể buộc PE phải thu hẹp thêm.

Đối phó lạm phát và bầu cử: Dữ liệu lịch sử hé lộ các “vùng trú ẩn an toàn”

Đối mặt với lạm phát dai dẳng và bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp tới, không cần quá hoang mang.

Về mặt lạm phát, báo cáo cho rằng môi trường hiện tại giống cuối những năm 1980/đầu thập niên 1990 và giữa những năm 2000 hơn là “thời đại siêu lạm phát” những năm 1970. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong hai giai đoạn tương tự này, tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm của S&P 500 lần lượt là 17% và 15%, các nhà đầu tư vẫn đạt được lợi nhuận tốt trong môi trường lạm phát trên mục tiêu.

Trên phương diện chính trị, thị trường dự báo khả năng xuất hiện “Quốc hội chia rẽ” sau bầu cử giữa kỳ là cực cao (Đảng Dân chủ kiểm soát Hạ viện xác suất 87,5%, Đảng Cộng hòa giữ Thượng viện 47,5%), kết quả có khả năng nhất là chính phủ chia rẽ.

Jefferies cho rằng, dữ liệu lịch sử cho thấy, bế tắc lập pháp thường giảm bất định chính sách và điều này có lợi cho tài sản rủi ro. Trong năm sau mỗi bầu cử giữa nhiệm kỳ, tỷ suất lợi nhuận trung bình của S&P 500 lên tới 13%.

Dữ liệu lịch sử: Từ năm 1978, trong 12 tháng sau bầu cử giữa kỳ, lợi nhuận trung bình của S&P 500 là 13,1%, trung vị cũng là 13,1%, cao vượt trung bình lịch sử. Các nhóm ngành thường thể hiện tốt nhất sau bầu cử là công nghệ, tiêu dùng tùy ý và vật liệu.