Goldman Sachs: Việc Fed giảm tốc độ tăng lãi suất làm chậm đà tăng của vàng, nhưng không thay đổi xu hướng tăng trưởng dài hạn.

Mặc dù Fed vừa công bố tăng lãi suất, và các nhà kinh tế học của Goldman Sachs dự đoán sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 10, nhưng đội ngũ nghiên cứu hàng hóa toàn cầu của Goldman Sachs vẫn kiên định giữ nguyên mục tiêu giá vàng 5.400 USD vào cuối năm 2027.

Theo tin tức từ Trạm giao dịch Chase Wind, trong báo cáo kim loại quý mới nhất ngày 18/9, Goldman Sachs đã gửi một tín hiệu rõ ràng tới thị trường: chính sách thắt chặt chỉ làm chậm lại đà tăng ngắn hạn của giá vàng, tuyệt đối không kết thúc xu hướng tăng dài hạn của vàng. Áp lực tăng lãi suất ngắn hạn phần lớn đã được thị trường hấp thụ, vàng vẫn còn dư địa tăng giá.

Báo cáo cho biết, hiện tại, cơn sốt mua vàng cơ cấu của các ngân hàng trung ương toàn cầu và nhu cầu quyền chọn mua phát sinh từ lo ngại về tính bền vững tài khóa của các quốc gia G10 đang xây dựng một nền tảng hết sức vững chắc cho giá vàng.

Goldman Sachs dự báo, giá trị hợp lý của vàng vào cuối năm nay sẽ đạt 4.650 USD/ounce (cao hơn đáng kể so với giá giao ngay hiện tại khoảng 4.350 USD). Ngoài ra, các nhà đầu tư cần đặc biệt cảnh giác với rủi ro tăng phi cơ học (ép mua) do hành vi phòng ngừa rủi ro của các nhà giao dịch trên thị trường quyền chọn cũng như biến động đầu cơ mạnh mẽ trước và sau cuộc bầu cử giữa kỳ tại Hoa Kỳ.

Tác động từ tăng lãi suất có hạn: lộ trình gần hạn chậm lại, mục tiêu cuối cùng không đổi

Goldman Sachs trong báo cáo đã chỉ rõ, mặc dù Fed công bố lần đầu tiên tăng lãi suất sau ba năm, và các nhà kinh tế học của Goldman Sachs dự đoán sẽ bổ sung thêm một lần tăng lãi suất vào tháng 10, mục tiêu giá vàng cuối cùng 5.400 USD/ounce vào cuối năm 2027 vẫn không thay đổi.

Lý luận của Goldman Sachs là: ảnh hưởng của chính sách tiền tệ thắt chặt sẽ chủ yếu thể hiện ở việc làm chậm lại đà tăng của vàng trong ngắn hạn, chứ không phải giảm mục tiêu giá cuối cùng. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs dự báo Fed sẽ có ba đợt cắt giảm lãi suất từ tháng 9/2027 đến tháng 3/2028, với lãi suất cuối kỳ duy trì ở mức 3,25%-3,5%.

Vì vậy, Goldman Sachs giảm dự báo giá trị hợp lý vàng cuối năm 2026 từ 4.900 USD/ounce xuống 4.650 USD/ounce, tuy nhiên con số này vẫn cao hơn đáng kể so với giá giao ngay hiện tại khoảng 4.350 USD/ounce. Báo cáo cũng chỉ rõ chính sách tiền tệ thắt chặt như dự kiến phần lớn đã được nhu cầu etf hấp thụ, điều này có nghĩa là tác động biên của lãi suất tăng đối với giá vàng đang yếu dần.

Ngân hàng trung ương mua vàng: Động lực cấu trúc cốt lõi của thị trường bò vàng

Báo cáo của Goldman Sachs xác định ngân hàng trung ương liên tục mua vàng là động lực cấu trúc quan trọng nhất cho xu hướng tăng giá vàng, đóng góp phần lớn vào dự kiến mức tăng khoảng 23% đến cuối năm 2027.

Mô hình theo dõi thời gian thực việc mua vàng của ngân hàng trung ương của Goldman Sachs (Nowcast) cho thấy, tốc độ mua vàng hiện tại của ngân hàng trung ương là khoảng 91 tấn/tháng (trung bình ba tháng đã điều chỉnh thời vụ), cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử 17 tấn/tháng trước năm 2022, tăng hơn 5 lần.

Dựa trên xu hướng tăng tốc này, Goldman Sachs điều chỉnh tăng giả định về nhu cầu từ ngân hàng trung ương:

• Dự báo trước đó: Năm 2026 là 50 tấn/tháng, năm 2027 là 40 tấn/tháng
• Dự báo mới nhất: Trung bình 60 tấn/tháng trong giai đoạn 2026-2027

Goldman Sachs tin rằng, nhu cầu đa dạng hóa dự trữ quốc tế của ngân hàng trung ương toàn cầu, vốn bùng phát sau sự kiện đóng băng tài sản ngân hàng trung ương Nga năm 2022, là thay đổi cấu trúc chứ không phải mang tính chu kỳ. Các cuộc trao đổi gần đây với nhiều ngân hàng trung ương cũng xác nhận nhu cầu mạnh mẽ và bền vững đối với vàng.

Nhu cầu quyền chọn mua duy trì độ bền cao, cung cấp hỗ trợ thêm cho giá vàng

Báo cáo đặc biệt chú ý đến diễn biến thị trường quyền chọn mua vàng. Hiện tại, lượng hợp đồng quyền chọn mua vàng ở mức khoảng gấp ba lần trung bình lịch sử, và sau đợt tăng lãi suất của Fed cùng một cuộc họp báo mang tính diều hâu, mức nắm giữ này cho thấy độ bền bỉ bất thường.

Goldman Sachs đánh giá hiện tượng này là: lo ngại về tính bền vững tài khóa của các quốc gia G10 tiếp tục nâng cao nhu cầu sử dụng vàng làm công cụ phòng hộ chính sách vĩ mô.

Cần lưu ý, mục tiêu giá 5.400 USD của Goldman Sachs giả định rằng lượng hợp đồng quyền chọn mua hiện tại được duy trì ổn định (khoảng 2,3 triệu hợp đồng quyền chọn mua GLD chưa thanh lý), và không tính đến hiệu ứng giá bổ sung từ việc tăng thêm lượng nắm giữ quyền chọn mua trong dự báo cơ sở của mình.

Goldman Sachs tính toán, ở mức sở hữu khoảng 2,3 triệu hợp đồng hiện tại, mỗi 100 tấn nhu cầu chắc chắn tăng thêm sẽ giúp giá vàng tăng khoảng 6,8%, trong khi ở điều kiện sở hữu bình thường chỉ khoảng 2% —— điều này có nghĩa là hành vi phòng vệ của các nhà tạo lập thị trường có thể làm khuếch đại cơ học đà tăng của giá vàng, đẩy giá vượt đáng kể dự báo cơ sở của Goldman Sachs.

Cảnh báo rủi ro cực đoan: Lộ trình siêu diều hâu và hiệu ứng “phòng chờ” trước bầu cử

Goldman Sachs trong báo cáo cũng chỉ ra hai kịch bản có thể gây điều chỉnh giá:

1. Rủi ro giảm (kịch bản siêu diều hâu): Nếu Fed tăng lãi suất thêm ba lần ngoài dự kiến trước cuối năm và ám chỉ một mức lãi suất cuối cùng cao hơn, nghi ngờ về tính độc lập của ngân hàng trung ương các nước phát triển có thể giảm đi, khiến một phần nhu cầu phòng hộ vĩ mô bị đóng lại.

Cộng thêm hành động bán ròng của các nhà đầu tư etf nhạy cảm với lãi suất, giá vàng trong ngắn hạn có thể giảm về quanh mức đáy 4.070 USD/ounce. Tuy nhiên, nhờ ngân hàng trung ương liên tục mua vàng giữ vững đáy giá, giá vàng sẽ phục hồi dần lên khoảng 4.200 USD/ounce vào cuối năm 2026.

2. Biến động do sự kiện (hiệu ứng “phòng chờ” trước bầu cử giữa kỳ Mỹ): Các dòng vốn đầu cơ thường sử dụng vàng làm tài sản “phòng chờ” trước những sự kiện lớn chưa ngã ngũ.

Goldman Sachs chỉ ra, trước thềm bầu cử giữa kỳ Mỹ, hành động xây dựng vị thế đầu cơ có thể khiến giá vàng tăng tạm thời khoảng 5% (giả sử lượng vị thế quản lý ròng cao hơn hiện tại khoảng 250 tấn, đạt 685 tấn – mức pha vị trí 90 kể từ 2014). Tuy nhiên, ngay khi kết quả bầu cử rõ ràng, dòng tiền tái cơ cấu, sẽ có khả năng xảy ra bán tháo mạnh, hiện tượng này từng xảy ra thực tế sau Brexit 2016 và bầu cử tổng thống Mỹ 2024.