UBS: Chi phí tài trợ AI tăng cao, các rủi ro dần xuất hiện

Tuần này, cổ phiếu AI trên thị trường chứng khoán Mỹ điều chỉnh mạnh, nguyên nhân chủ yếu do lo ngại về rủi ro phát hành trái phiếu và tài trợ bằng CDS. Làn sóng huy động vốn nợ AI vẫn tiếp diễn, nhưng chi phí tài trợ tăng đang thử thách các chủ thể và cấu trúc vay vốn có chất lượng yếu nhất, các nhà đầu tư đang đánh giá lại nhu cầu huy động vốn, tình hình cung cấp trong tương lai cũng như chu kỳ chuyển đổi thành tiền. Tuy nhiên, báo cáo đánh giá biến động này là sự luân chuyển nội bộ trong thị trường nợ chứ không phải sự rút lui toàn diện. Việc phát hành trái phiếu công nghệ cấp dự án và trái phiếu lợi suất cao chững lại rõ rệt, trong khi kênh cho vay có đòn bẩy và chứng khoán đảm bảo bằng tài sản vẫn sôi động, lãi suất phát hành mới tăng từ khoảng 8% lên trên 11%. Hợp đồng hoán đổi vỡ nợ (CDS) trung bình của các nhà cung cấp điện toán đám mây quy mô cực lớn và các doanh nghiệp bán dẫn tăng lần lượt 43 và 35 điểm cơ bản, tập trung vào Oracle, CoreWeave và Broadcom; chênh lệch giữa định giá chi phí tín dụng cho tăng trưởng AI và định giá lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu vẫn tiếp diễn. Lợi suất trái phiếu không đảm bảo của CoreWeave tăng lên trên 15%, trong khi chi phí nợ của các dự án giai đoạn sau và khách thuê có năng lực cao thấp hơn gần 200 điểm cơ bản, cấu trúc tín dụng hóa đóng vai trò là van xả dòng vốn. Danh mục phân bổ duy trì tỷ trọng thấp với trái phiếu công nghệ cấp dự án, bán khống tín dụng của các nhà cung cấp điện toán đám mây cực lớn đồng thời mua vào cổ phiếu của họ, đặt cược vào đường cong công nghệ dốc hơn, và thận trọng với các dự án trung tâm dữ liệu giai đoạn đầu dành cho khách thuê chất lượng thấp. Đọc toàn bộ nội dung tại liên kết gốc bên dưới.