美联储重启加息：瑞银、高盛等5大机构利率路径预测

美联储（Fed）在9月FOMC会议上一致通过加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 3.75%至4.00%。这不仅是时隔3年后再次加息，更可能意味着全球市场正进入一个与过去截然不同的政策环境： 通胀优先、利率高位维持更久，以及政策反应对能源、地缘政治和金融环境更加敏感。

市场真正关注的，已不再只是“美联储会不会再加息一次”，而是：

• 10月是否可能连续加息？

• 12月是否再加息25个基点？

• 2027年的利率是否会维持在4%以上？

• 美元、美债收益率与风险资产将如何重新定价？

从瑞银（UBS）、渣打（Standard Chartered）、星展（DBS）、高盛（Goldman Sachs）到道明证券（TD Securities）的最新研判来看，尽管各机构对加息节奏存在分歧，但核心结论高度一致： 美联储政策路径的上行风险，正显著高于市场原先的预期。

一致加息背后：美联储正在重建“抗通胀可信度”

本次FOMC以12比0全票通过加息，释放的信号相当明确：即使经济仍保持扩张、就业市场尚未明显疲软，美联储仍愿意采取更具限制性的政策，以压制粘性通胀。

最新点阵图进一步显示，多数官员认为年底前仍有再次加息的必要。市场焦点则转向两个关键数字：

• 2027年利率预测仍处于4.1%的高位

• 长期联邦基金利率中位数上调至3.2%

这意味着，美联储对“中性利率”及“适度限制性利率”的认知正在上修。换句话说，过去市场习惯将较低利率视为经济常态的框架，未来可能不再适用。

如果高利率平台期被拉长，资产估值、企业融资成本、美债收益率、美元流动性以及全球风险偏好，都将面临新一轮调整。

瑞银：未来4年可能是近40年来最鹰派的美联储

瑞银的观点无疑是市场最需要警惕的信号之一。

瑞银美国首席经济学家 Jonathan Pingle 认为，美联储主席华许的政策表述显示，未来4年FOMC的反应函数可能比过去数十年更偏鹰派。与传统美联储高度关注失业率、经济增长和中性利率不同，新的政策框架更重视以下三项因素：

• 金融环境是否真正产生紧缩效果

• 地缘政治冲击是否引发通胀外溢

• 能源价格上涨是否形成第二轮通胀压力

这意味着，美联储可能不再单纯将油价、战争或供给冲击视为“短暂且可忽略”的噪音，而会更早、更积极地运用货币政策，阻止通胀预期扩散。

瑞银预计，美联储可能在10月暂停行动，以观察数据并避开政治敏感时期，但会在12月再次加息25个基点。更重要的是，瑞银认为政策路径存在明显的 上行风险：如果通胀未能持续回落，利率不仅可能更高，也可能维持更久。

瑞银的核心判断

• 10月：暂停观察

• 12月：再加息25个基点

• 2027年：利率维持高位

• 风险方向：更倾向于进一步加息，而非提前降息

对交易市场而言，瑞银的论点意味着，“更高利率维持更久”可能成为美元和美债收益率的中期支撑，但同时也将加大高估值资产和杠杆头寸的压力。

渣打：仍偏鹰派，但认为市场可能过度定价加息次数

相较于瑞银，渣打的立场更为平衡。

渣打认为，此次一致加息有助于美联储重建抗通胀的政策公信力，并预计年底前仍可能再加息一次，明年上半年也保留一次加息空间。不过，渣打并不完全认同市场对“连续多次加息”的激进定价。

该行认为，随着关税和高油价对通胀的推动效应在2027年下半年逐步消退，美联储有机会在明年下半年启动降息，并将政策利率回落至**4.00%至4.25%**区间。

渣打的核心判断

• 年底前：可能再加息1次

• 明年上半年：可能再加息1次

• 明年下半年：有机会开始降息

• 美元指数：3个月目标上调至100

• 美国10年期国债收益率：3个月目标上调至5.0%至5.25%

渣打的观点反映了一种典型的“短线鹰派、长线回落”情景。也就是说，短期市场仍需消化加息和高收益率压力；但如果通胀在后续逐步降温，利率最终未必会进入失控式上升循环。

星展：终点利率看4.5%，但市场黑天鹅可能改写剧本

星展预计，美联储将在年底前再加息一次，并可能在明年初再加息一次，使本轮短周期的终点利率达到 4.5%。

这一预测介于瑞银的长期高利率框架与渣打的温和加息情景之间。星展的重点在于：尽管当前通胀压力与经济韧性支持美联储继续收紧政策，但利率路径仍可能被突发事件打断。

星展列举的潜在转折因素包括：

• 大规模市场抛售

• 公共债务或主权债务危机

• 与AI相关的重大风险事件

• 劳动力市场迅速走弱

• 地缘政治局势显著恶化

若这些因素引发金融稳定风险，美联储可能被迫从“抗通胀优先”转向“稳定经济与金融市场优先”。

星展的核心判断

• 年底前：再加息1次

• 明年初：再加息1次

• 终点利率：4.5%

• 美国10年期国债收益率：2026年底5.1%，2027年底5.2%

对市场参与者而言，星展的框架提醒了一点：利率交易不能只盯着CPI和非农数据，还需要同步评估市场流动性、信用利差、债务问题与地缘政治风险。

高盛与道明证券：加息可能比市场预期更快

在本次决议后，高盛迅速调整预测，从原先认为“9月加息一次后暂停”，转为预计美联储最快将在 10月再加息25个基点。

高盛的逻辑是，如果美联储希望更快让通胀回到2%的目标，连续加息可能比拉长每次政策调整之间的间隔更有效。利率期货市场一度反映，10月再次加息的概率超过五成，而年底前加息的概率则更高。

道明证券则更为鹰派，预计本轮加息周期将包含3次加息：

• 9月加息25个基点

• 10月再加息25个基点

• 明年1月第3次加息25个基点

若该情景实现，联邦基金利率区间将进一步升至 4.25%至4.50%。

道明证券认为，关键原因在于通胀降温速度低于原先预期。即使核心通胀数据看似改善，只要月度增幅仍然偏高、能源价格持续上行，美联储就很难有充分理由快速转向宽松。

各大机构利率路径比较

市场该关注什么？决定美联储下一步的四大关键变量

1. 通胀是否真正降温

核心通胀的月度增幅仍是美联储最关注的指标。若核心CPI、核心PCE持续保持较高增速，市场对加息的定价将很难松动。

2. 能源价格能否回落

油价上涨不仅会推升整体CPI，也可能通过运输、制造、服务和消费预期，形成第二轮通胀压力。若美联储采取更积极的供给冲击应对框架，能源将成为影响利率路径的核心变量。

3. 劳动力市场是否出现明显疲软

目前政策制定者对劳动力市场仍相对有信心。若失业率维持低位、工资增长偏强，美联储就有更多空间维持限制性利率；反之，若就业数据迅速恶化，加息周期可能提前结束。

4. 金融市场能否承受高利率

高利率通常有利于美元与短端利率，但可能对股市估值、房地产、企业债、融资需求及新兴市场资金流动形成压力。若市场出现流动性恶化或信用风险扩大，美联储的政策重心可能被迫调整。

CFD交易者如何看待美联储利率路径？

美联储利率预期的变化，通常不会只影响单一市场，而会同时驱动美元、黄金、原油、美股指数、美债收益率与加密资产的波动。

在偏鹰派情景下，交易者通常会密切关注：

• 美元指数（DXY）：加息预期升温，通常会为美元提供支撑。

• 黄金：高利率与美元走强可能压制金价，但避险需求和地缘政治风险可能带来反向支撑。

• 美股指数：高估值科技股、成长股及杠杆较高的企业，通常对收益率上升更为敏感。

• 原油：油价既是通胀推动因素，也受到地缘政治、供需和美元变动的影响。

• 美债收益率：若市场持续上修终点利率及长期中性利率，长端收益率可能维持高位震荡。

• 加密资产：流动性收紧通常会提高风险资产波动，需特别关注美元与实际收益率的变化。

不过，利率交易并非单向逻辑。当市场已经充分反映鹰派预期后，只要通胀、就业或金融市场数据转弱，价格也可能迅速走出反向行情。因此，交易中更重要的并不是猜对单一方向，而是把握数据公布、FOMC会议、官员讲话与市场预期变化所带来的波动机会。

结语：真正的风险，不只是再加息一次，而是高利率成为新常态

瑞银看到的是一个结构性更强、持续时间更长的鹰派美联储；渣打则认为加息之后仍存在回落空间；星展提醒市场防范金融与地缘政治黑天鹅；高盛与道明证券则聚焦于更快、更密集的加息可能性。

不同机构的预测虽然存在差异，但共识很明确： 市场不能再将“美联储很快转向降息”视为唯一剧本。

接下来，10月与12月FOMC会议、核心PCE、CPI、非农就业、油价及地缘政治发展，将共同决定美联储是否把利率推向更高水平。对交易者而言，这也意味着美元、黄金、原油、股指与加密市场的波动机会可能持续扩大。

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