特斯拉2026年Q3财报：储能拖累营收逊色，但自由现金流转正、EPS超预期、毛利率回升！

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核心观点：

特斯拉2026年第三季度总营收280.46亿美元，同比基本零增长，略低于分析师预期的281.3亿美元，较二季度的282.36亿美元小幅下滑约0.7%；汽车与服务业务强于预期，但能源发电与储能业务同比降16%、显著低于预期，成为营收未达预期的主要拖累。调整后EPS为0.48美元，高于预期的0.44美元（约高9%），同比降4%；GAAP EPS为0.22美元，同比降44%。GAAP净利润7.87亿美元，同比降43%。总毛利率回升至19.6%，超预期且环比改善。自由现金流15.31亿美元转正，远好于预期的负值，经营现金流62.63亿美元。交付量48.65万辆同比降2%，储能部署量13.7GWh同比增10%，FSD活跃订阅174万高于预期。股价盘后先涨超2%后转跌，市场关注毛利率修复、现金流转正与FSD/Robotaxi进展，同时担忧营收miss、GAAP利润下滑、汽车交付走弱及储能弱势。

1. 总体营收和利润表现
   • 总营收280.46亿美元，同比基本零增长，略低于预期281.3亿美元，较二季度282.36亿美元下滑近0.7%。
   • 调整后EPS 0.48美元，高于预期0.44美元（约高9%），同比下降4%；GAAP EPS 0.22美元，同比下降44%。
   • GAAP净利润7.87亿美元，同比下降43%；调整后净利润16.97亿美元。
   • 总毛利率19.6%，超预期（高近2个百分点），环比从二季度16.8%回升，同比增长约160个基点（去年同期约18.0%）。
   • 自由现金流15.31亿美元，转正并远好于预期的负49.9亿美元（较二季度的负10.92亿美元回正）；经营现金流62.63亿美元。
   • 期末现金、现金等价物及短期投资454.47亿美元，环比增加19亿美元。
   • 资本开支47.32亿美元，低于预期的77.7亿美元。
2. 汽车业务表现
   • 汽车业务收入205.6亿美元，同比下降3%，但高于市场预期的198.3亿美元。
   • 交付量48.65万辆，同比下降2%；产量46.44万辆，同比增长4%。Model 3/Y交付47.82万辆，同比下降1%；其他车型交付8295辆，同比下降48%。
   • 全球车辆库存11天，低于二季度的15天。
   • 汽车业务GAAP毛利率18.5%；剔除监管积分后的汽车毛利率18.1%，高于二季度的16.3%和去年同期的15.4%。
   • 监管积分收入1.13亿美元，同比下降73%（去年同期4.17亿美元）。
3. 其他业务部门表现
   • 服务及其他收入46.1亿美元，同比增长33%，高于预期的43亿美元。
   • 能源发电与储能收入28.8亿美元，同比下降16%，显著低于预期的39.1亿美元（部分受关税相关客户退款影响），是营收未达预期的主要拖累。
   • 储能部署量13.7GWh，同比增长10%（略高于二季度13.5GWh），订单率和订单积压创历史新高；能源业务毛利率约33%（较二季度约20%显著改善）。
   • FSD活跃订阅数174万，高于预期的157万（高近11%），同比增长67%；北美新车FSD选装率超过75%（较二季度提升近20个百分点）。
   • Robotaxi累计无监督行驶里程接近200万英里，环比增长8倍。Optimus已在加州高产线开始生产首批达量产质量标准的机器人。
4. 资本支出与未来计划
   • 本季度资本开支47.32亿美元，低于预期77.7亿美元。
   • 公司将全年CapEx指引从250亿美元下调至约200亿美元，强调通过更高效资本部署管理开支，并计划主要靠经营现金流资助。
   • 主要投资领域包括Optimus生产线、AI计算、Cybercab爬坡及与SpaceX相关的Terafab芯片厂等。计划年底实现400MW超级智能训练算力。
   • 得州Megafactory已开始生产，规划产能50GWh。
5. 下一季度指引与全年展望
   • 文章未提供明确的Q4具体营收或利润指引细节。
   • 全年CapEx目标已调整为约200亿美元（原250亿美元），若此前目标不变则Q4需约120亿美元，但实际已下调。
   • 公司强调需求超过生产显著幅度，储能订单与积压创高，FSD与Robotaxi进展持续推进。
6. 市场背景与投资者担忧
   • 核心矛盾在于营收因储能业务大幅低于预期而miss，汽车交付同比下滑，监管积分大幅下降，以及GAAP利润受高投入拖累而大幅下滑；同时毛利率修复、调整后EPS超预期、自由现金流转正（主要因“少花钱”）及FSD订阅/Robotaxi进展提供支撑。
   • 投资者担忧营收低于预期、GAAP利润下滑、汽车交付走弱、储能业务弱势及未来CapEx压力（尽管本季低于预期且全年下调），同时关注AI、机器人与自动驾驶长期投入回报。股价盘后先涨超2%后转跌，全年至今跌幅约14%。

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