Matrixport 市場觀察：在壓力中尋找支撐，加密市場進入關鍵觀察期

過去兩週，加密市場出現明顯回調，本輪調整由宏觀、政策、監管與行業結構性去槓桿多重因素共同推動。美國經濟數據保持韌性，通脹回落不及預期，年內降息空間持續收窄，12 月降息機率已由月初的 80% 以上回落至約 50%，高利率對風險資產估值形成壓制。同時，多位美聯儲官員釋放鷹派信號，進一步強化「高利率維持更久」的市場預期。疊加加密 ETF 審批進展緩慢、地緣政治緊張等不確定性，市場避險情緒明顯升溫。

BTC 與 ETH 深度回調，行業去槓桿加速

行業內部方面，去槓桿進程明顯提速，「巨鯨拋售」傳聞與高槓桿多頭集中清算相互疊加，放大了短期跌幅。宏觀趨緊與行業結構性出清形成共振，成為本輪市場快速降溫的重要推手。

截至 11 月 24 日，比特幣報約 87,000 美元，以太坊約 2,800 美元。過去一個月，比特幣自 10 月下旬 100,000 美元上方高位持續走低，月內累計回調約 20%，一度下探至約 81,600 美元；以太坊從接近 3,500 美元高位回落，跌破 3,000 美元關口，月內跌幅約 15%–20%。
技術面顯示，BTC 與 ETH 日線 RSI 一度進入超賣區間，情緒指標跌至「極度恐懼」水平，短期拋壓已較為集中釋放。

穩定幣資金流向：流出放緩，接近階段性企穩

鏈上資金方面，穩定幣總市值在 11 月中旬兩週內淨流出約 30 億美元，其中 USDC 等贖回壓力較為明顯，USDT 規模相對平穩。穩定幣流出反映出資金階段性觀望情緒，但 11 月下旬以來，淨流出規模已明顯放緩，出現初步企穩跡象。歷史上，多輪週期性底部往往伴隨穩定幣供給止跌，這一信號值得持續關注。

衍生品市場風險抬升：關鍵價位波動或被放大

衍生品市場同步反映出不確定性上升。短期限期權隱含波動率自 10 月低位快速上行至年內高位區間。從持倉分布看，11 月底仍存有大量 80,000 美元看跌期權，而 12 月底則累積了大量 125,000 美元看漲期權，使相關價位附近的 Gamma 曝險明顯放大，價格一旦逼近關鍵行權位，短線波動或被進一步放大。

結構性板塊仍具韌性：中長期價值猶存

結構性板塊中，RWA、Solana 生態與以太坊 Layer2 均隨大盤回調，但基本面並未出現實質性惡化。RWA 板塊年內鏈上規模與機構參與度仍在提升；Solana 鏈上活躍度保持增長；以太坊 L2 鎖倉規模全年仍處擴張趨勢，結構性機會依然存在。

配置建議：在不確定中平衡進攻與防守

對於認為市場已進入價值區間、希望逐步買入以攤低成本的投資者，適宜購買 Accumulator（折價累積買入）產品。對於擔心市場進一步下行、希望保住本金並獲取穩健收益的投資者，可考慮每日雙幣（反向型）產品，實現高收益持穩幣。當前市場進入關鍵轉折期，建議投資者根據自身風險偏好調整策略配置：激進型可利用累積型產品在低位布局核心資產，獲取價格反彈紅利；穩健型則應注重保本增益，通過雙幣及票息類產品獲取確定收益，必要時逐步降低倉位。Matrixport 的系列結構化產品允許投資者在熊市中靈活運用期權策略，實現進可攻、退可守的配置效果。

 

以上內容均來自 Daniel Yu，Head of Asset Management，本文僅代表作者個人觀點