美國CFTC正式放行加密貨幣現貨產品，從「加密衝刺」到2025監管版圖重塑

美國加密監管逐步清晰

撰文：ChandlerZ，Foresight News

12 月 4 日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）代理主席 Caroline D. Pham 宣布，上市加密貨幣現貨產品將首次在美國受聯邦監管的 CFTC 註冊期貨交易所開始交易。

此舉為落實政府親加密貨幣政策目標而啟動的「加密貨幣衝刺」計劃中的首批議程之一，該計劃的其他內容包括：在衍生品市場啟用代幣化抵押品（包括穩定幣），以及制定規則，對 CFTC 關於抵押品、保證金、清算、結算、報告和記錄保存的法規進行技術性修訂，以支持在市場中使用區塊鏈技術和市場基礎設施（包括代幣化）。

Bitnomial 將推出首個受 CFTC 監管的現貨加密貨幣市場。

早在 2023 年 12 月，美國 CFTC 已批准比特幣期貨平台 Bitnomial 在美國註冊為衍生品清算組織，允許其結算保證金期貨和期權合約。Bitnomial 已經獲准作為指定的合約市場運營，允許其上市期貨和期權合約，同時作為期貨佣金商，允許其與客戶進行交易。

而在 2024 年 10 月，Bitnomial 還起訴了美國 SEC，指控其過度擴大對數字資產的管轄範圍，該案涉及已受 CFTC 監管的 XRP 期貨合約。Bitnomial 在起訴文件中表示，期貨僅屬於商品期貨交易委員會的職權範圍，美國證券交易委員會的介入將大大增加該公司的監管負擔。

今年 11 月，Caroline Pham 證實目前其已與多家 CFTC 監管下的指定合約市場（DCM）進行會談。名單包括 CME、Cboe 期貨交易所、ICE 期貨交易所、加密原生平台 Coinbase Derivatives、預測市場 Kalshi 及 Polymarket US。討論的內容涉及推出帶有保證金、槓桿和融資功能的加密現貨交易產品。

其在接受採訪時表示，「在我們繼續與國會合作，為這些市場帶來立法明確性的同時，我們也正利用現有權力，迅速落實《總統數字資產市場工作組報告》中的相關建議。」

Caroline Pham 的監管路線：從調整執法思路到構建溝通機制

推動上述監管轉向的，是 Caroline Pham 在過去一年主導的監管路線。她在年初接任代理主席後，迅速調整 CFTC 在加密領域的執法策略。此前幾年，監管部門始終面臨資源分散的問題，過多力量消耗在與合規平台的反覆博弈上。Caroline 強調要將重點放回市場詐欺、操縱等核心違法行為，並啟動一系列改革，為合規項目建立清晰的發展路徑。

在政策層面，CFTC 的「加密衝刺（Crypto Sprint）」計劃成為執行框架。該計劃涵蓋從現貨合約上市，到代幣化抵押品進入衍生品清算體系，再到圍繞保證金、清算、結算、報告的一系列技術修訂，旨在為加密資產特別是非證券類數字資產建立更明確的聯邦監管框架。

該計劃的核心在於推動現貨加密資產在 CFTC 註冊的期貨交易所（DCM）進行合規交易，並補上長期缺失的市場結構、託管、穩定幣監管與反洗錢標準等監管空白。通過把涉及槓桿、保證金或融資的加密交易納入既有的商品交易監管體系，CFTC 試圖提升交易透明度，減少對無牌或離岸平台的依賴，從而解決美國加密現貨市場長期處於監管灰色地帶的問題。

為了進一步強化監管與產業之間的溝通，Pham 在 11 月提出設立「CEO 創新委員會」，向科技、金融和加密領域的企業 CEO 開放提名通道。委員會的定位是為 CFTC 擴展數字資產監管能力、完善預測市場等新業態的規則提供專業輸入，同時為機構與監管之間建立穩定溝通渠道。以往加密行業對美國監管的主要抱怨，是政策制定缺少與一線參與者的互動，現在這一結構的出現，預示著監管開始從單向執法邁向雙向協作，為未來監管細化提供了新的討論平台。

CFTC 新版市場圖譜的雛形

現貨放行之後，CFTC 的監管路徑在兩個樣板市場中逐漸成形。一端是 Bitnomial，承擔合規現貨市場角色。在 DCM 框架下，現貨、期貨和期權可以在統一的交易與清算體系中運行，使傳統金融機構更容易接觸數字資產。

另一端是預測市場平台 Polymarket。11 月，CFTC 批准其修訂指定令，使其能夠通過中介渠道進入美國市場，前提是滿足更嚴格的監控系統、清算程序與監管報告要求。Polymarket 獲美 CFTC 批准修訂指定令，允許其通過中介渠道進入美國市場。Polymarket 對此表示，已開發出更完善的監控系統、市場監管政策、清算程序以及第 16 部分監管報告能力。Polymarket 將在正式上線前實施適用於中介交易的其他規則、政策和流程。

據 Bloomberg 報導，由 Tyler 和 Cameron Winklevoss 創立的加密交易所 Gemini 正計劃推出預測市場合約，進軍預測市場賽道。Gemini 已於今年 5 月向美國商品期貨交易委員會（CFTC）申請設立一個指定合約市場（DCM），並考慮在該平台上線預測類衍生品合約。目前該申請仍在審理中。

Bitnomial 與 Polymarket 分別代表 CFTC 對現貨市場與創新合約的不同願景，兩者共同構建出監管設想中的數字商品市場雛形，使現貨、衍生品和預測類產品能夠在統一框架中協調發展。

Caroline 在此前的一次講話中還表示，CFTC 正在研究是否可以在美國跨境監管框架下，承認那些遵循健全的、專門針對加密貨幣的規則（例如歐盟 MiCA 框架）的海外加密貨幣交易平台。這一表態緊隨 CFTC 最近重申其長期適用的外國交易委員會（FBOTs）框架。該框架允許某些已經受到外國監管機構監管的非美國加密貨幣交易平台，通過在 CFTC 註冊為 FBOT，而非指定合約市場（DCM），從而為美國交易者提供直接的交易訪問權限。

CFTC 接近成為數字商品現貨的「主監管者」

2025 年的政策環境，使 CFTC 的定位愈發清晰。9 月，美 SEC 和美 CFTC 發表聯合聲明，明確表示在 SEC 和 CFTC 註冊的交易所並不被禁止提供某些現貨加密資產產品的交易，以進一步推進的 SEC 的「加密項目（Project Crypto）」和 CFTC 的「加密衝刺（Crypto Sprint）」計劃，並就永續合約、24 小時市場、事件合約以及 DeFi 創新豁免展開討論。

同時，國會正在討論的相關法案推動 SEC 與 CFTC 的職能劃線，證券型代幣歸 SEC，數字商品與其現貨、衍生品交易歸 CFTC。兩者正在通過協作來減少重複監管與監管空白，推動形成一個更統一的聯邦級監管框架。該計劃目前仍在通過公開徵求意見、階段性推進等方式逐步完善，其方向聚焦在為數字資產制定可執行的規則體系，而非促進特定產業發展。

因而特朗普提名的 CFTC 主席候選人 Michael Selig 備受關注。Michael Selig 出身 SEC 加密特別工作組，是美 SEC 加密貨幣特別工作組的首席顧問，曾任 Willkie Farr & Gallagher 律所資產管理業務合夥人，對證券與商品邊界上的灰區問題極為熟悉，如今轉向主導 CFTC，被視作是要在「加密衝刺」既有成果之上，進一步把臨時性的政策安排升級為長期的監管設計。

目前美國參議院農業委員會以 12 比 11 的票數批准 Michael Selig 的提名，將送交參議院進行全體表決。無論是現貨市場的全面接管，還是與 SEC 的權責劃線，新一任主席很可能成為未來美國加密市場監管重構的關鍵操盤手。