抹去半數干預漲幅！日圓再度逼近160，貝森特喊話「不惜一切」難掩彈藥有限

智通財經APP獲悉，美國財政部長斯科特·貝森特建議採取不設上限的方式協助日本拯救日圓，這種說法可能引來市場參與者的質疑，認為他實際可動用的資源有限。

週一，日圓下跌幅度高達1%，抹去了自1998年以來美日首次聯合干預所帶來的一半漲幅。在7月31日干預行動後，日圓一度逼近1美元兌155日圓，如今已跌破159關口。

在那次不同尋常的行動後，貝森特表示：「我們將不惜一切代價支持他們，以協助美國經濟、美國納稅人、穩定全球經濟。」

問題在於，就匯率干預彈藥而言，貝森特似乎受限於其主要專項工具——規模不足2200億美元的外匯穩定基金。作為對比，據估計日本僅在7月30日（美日協調行動前一天）就動用了530億美元進行日圓操作。

「美國可以通過與日本協調干預來影響輿論走向，但無法改變根本事實，」宏利投資管理公司高級投資組合經理內森·圖夫特表示。至於美國當局的能力，他表示：「他們的財力雄厚，但並非無限。」

擁有「無限」火力的美聯儲尚未直接入場

在美國，美聯儲理論上擁有無限火力進行外匯干預以壓低美元，因為它實際上可以創造美元。然而，在上個月的行動中，美聯儲的角色僅限於代表美國財政部實際執行日圓購買操作。

歷史上，美聯儲有時會動用自有資金與美國財政部聯合進行干預，以示對干預措施的支持。例如，1998年日圓干預行動中，美聯儲和美國財政部各出資50%。2011年聯合拋售日圓和2000年聯合買入歐元的行動也採用了類似的資金均等分配模式。

貨幣政策分析公司經濟學家德里克·唐週一表示，此次媒體報導顯示，美聯儲「並未出資」支持美國的干預行動。官方數據可能要到今年晚些時候才能證實這一點。

唐指出，美聯儲的「干預能力在理論上僅受自身意願的限制。」

美聯儲週一拒絕就美國干預措施置評。美國財政部未回應置評請求。

貝森特重點提到了美聯儲可以提供協助的另一種途徑：外國及國際貨幣當局回購工具（FIAM）。該工具允許日本將其超過1萬億美元的美國國債儲備中的一部分兌換成美元現金。干預行動兩天後，貝森特建議「擴大」該工具的規模。

美聯儲上週四公布的數據顯示，日本尚未使用該工具。但本月早些時候，日本財務大臣片山皋月曾暗示，未來某個時點可能會動用這一工具。

市場關注160關口

如果日圓跌破1美元兌160日圓的關鍵心理關口，無論是日本單獨行動還是美日再度聯手，干預壓力都可能上升。2024年夏季，日圓跌破該水平時，當局曾入市支撐日圓。

Evercore ISI的馬可·卡西拉吉和呂剛在週一的報告中寫道：「如果美國和日本允許日圓持續在160上方交易，市場可能會將不進行干預解讀為美國不願拋售美元的信號。這可能招致額外的市場壓力，考驗各方對日圓走強的承諾。」

經濟學家和市場參與者認為，貝森特支撐日圓的主要動機，很可能是為了阻止危機蔓延至美國國債。日本國債的拋售偶爾會波及美國國債，而如果東京方面拋售美元，可能推高美國收益率。基準10年期美國國債收益率近期觸及貝森特上任以來的最高水平。

「如果貝森特擔心日圓交易可能對美國國債和長期美國國債收益率構成上行壓力，那麼解決這個問題的最佳方法是抑制美國的財政揮霍，」曾在美國財政部任職三十餘年的馬克·索貝爾表示。「外匯干預和使用FIMA工具只是權宜之計。」

宏觀策略師斯凱拉·蒙哥馬利·科寧表示：「日圓再度走軟，加上美債收益率走高，可能促使華盛頓重新介入。如果美國最終賣出的是美元，而不是像7月那樣賣出歐元，這將對目前仍做空日圓的投資者構成更強有力的威懾。」

日圓貶值壓力料重現

隨著日本週二因假期休市，交易員警惕流動性趨緊可能為新一輪干預創造條件，因為當局可能會以更小的投入獲得更大的成效。不過，週一的匯率波動凸顯了干預在改變日圓整體走勢方面的侷限性，尤其是在日圓貶值背後的主要因素依然存在的情形下。

這些因素包括日美之間巨大的利差、對日本財政前景的擔憂以及地緣政治不確定性。週一，日圓下跌的同時，油價因伊朗局勢持續緊張而上漲。日本大部分能源依賴進口，因此容易受到油價上漲的衝擊。

在政策利率方面，日本央行的基準利率目前為1%，而美聯儲關鍵利率的目標區間為3.5%至3.75%。

日本央行最近一次政策會議紀要顯示，通脹升溫的風險正在上升，一位委員暗示加息步伐可能加快。互換交易顯示，交易員認為日本央行9月份加息的可能性約為63%，而10月份加息的可能性幾乎已被完全消化。

高盛集團策略師卡馬克什亞·特里維迪等人在報告中寫道：「我們認為市場對此次干預反應相對平淡，凸顯了日圓走軟的根本原因。」該團隊預計，「除非全球形勢發生變化或出現意外政策，否則日圓貶值壓力將隨時間推移重新顯現。」