諾貝爾獎得主警告：法國債務危機或已「大到無法挽救」，歐元區面臨「爆炸性」危機

2008年諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯曼發出警告，法國公共財政持續惡化，正走在「財政不可持續」的道路上，並可能已從「大到不能倒」跨越至「大到無法救援」的危險境地，一旦危機引爆，將對歐元區整體穩定構成嚴峻威脅。

克魯曼在本週發布的Substack部落格文章中寫道，法國的債務問題不僅是本國議題，其歐元區成員身份可能引發「爆炸性債務危機」，並對歐洲一體化造成破壞性衝擊。

前歐洲央行行長Jean-Claude Trichet隨即在接受採訪時呼籲法國政界各方「拿出實質行動，證明法國作為市場參與者是負責任的」，以恢復市場信心——這也是啟動歐洲央行相關救助機制的前提條件。

法國政府債券近期持續承壓，10年期法債與德債利差已攀升至2011至2012年歐債危機以來的最高水平。法債週五小幅回升，10年期收益率下行3個基點至4.86%。

克魯曼指出，法國正陷入多重財政困境的疊加。

截至目前，法國債務規模達3.6萬億歐元（約合4萬億美元），占GDP的119%，為歐元誕生以來的最高水平。然而政府不僅未能有效控制債務，還持續以大規模預算赤字加劇債務負擔，同時面臨不斷攀升的債務利息壓力。

在克魯曼看來，法國問題的核心癥結在於退休年齡政策。法國養老金領取年齡在西歐主要經濟體中屬於最低之列，而明年總統大選的領跑者Marine Le Pen更承諾允許部分工人在60歲退休。

克魯曼寫道，法國實際上是在以犧牲其他群體利益為代價，向年長一代發放大規模補貼。與此同時，全國多地爆發學生抗議，導火索是教師短缺、教室擁擠和校舍年久失修。「大規模全國性學生示威的出現並不令人意外，」他寫道。

克魯曼詳細闡述了法國可能觸發歐元區主權債務危機的傳導路徑，並將其與2009至2012年危機相比較。

他描述了這一惡性循環的邏輯：投資者一旦停止購買歐元區國家國債，將引發該國政府可能無力償還債務的擔憂；違約恐慌隨之導致更大規模資本外流，進而推升利率，令危機進一步深化。

克魯曼指出，2012年時任歐洲央行行長馬里奧·德拉吉那句「不惜一切代價」之所以能夠穩定市場，很大程度上是因為南歐各國配合實施了「大規模削減開支」的舉措。

而法國當前的問題在於，在其持續偏離財政責任的情況下，歐洲央行的救助將「極為昂貴」，且在政治上具有高度爭議性。

他援引信用違約掉期（CDS）市場數據稱，市場對法國違約的隱含機率目前僅為1.2%，但他認為這一數字「偏低」，而CDS價格的驟然上升本身「令人深感憂慮」。

面對外界擔憂，歐洲央行及法國官員均已作出回應，但立場存在明顯分歧。

歐洲央行行長拉加德本週向歐元區財長表示，當局正密切關注金融市場動態，並具備應對無序波動的工具。法國財政部長Roland Lescure則表示，法國距離需要歐洲央行介入「還很遙遠」。

Trichet在接受採訪時未直接評論克魯曼的判斷，但強調歐洲央行擁有包括歐洲穩定機制（ESM）及傳導保護工具（TPI）在內的多項應對手段。

TPI於2022年確立，旨在應對歐元區出現市場分裂時維護穩定，迄今尚未啟用。他明確指出，啟動TPI的前提是法國政府主動尋求援助，而目前法國官方立場是不需要。

Trichet向法國政界各方喊話稱：「我呼籲所有政治力量，無論立場如何，都必須認識到，現在是時候證明法國作為市場參與者是負責任的。」他強調，法國的首要任務是「說服自己走在正確軌道上」，這也是激活TPI的必要前提條件。