重溫稿-ROI-麥基弗：華爾街對人工智能的押注如今已大到無法承受：麥基弗

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Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多10月12日 - 人工智能驅動的股市持續上漲所面臨的門檻高得驚人。隨著那些看似堅不可摧的科技巨頭出現裂痕，越來越多的跡象顯示，人工智能的風險如今絕非僅是「不祥之兆」這麼簡單。

儘管標普500指數 .SPX 和納斯達克指數 .IXIC 上週再創歷史新高，但一連串與人工智能相關的負面消息——從澳洲推遲的首次公開募股（IPO），到有報導稱ChatGPT開發商OpenAI的營收(link) 未達先前預期——都顯示市場或許很快會遭遇一些嚴峻障礙。

未來幾週，重要人工智能企業的財報及獲利預測或許能緩解這些疑慮。但市場預期的門檻極高——非常高。據倫敦證券交易所集團（LSEG）財報與股票研究主管Tajinder Dhillon稱，分析師預計標普500指數成分股公司第三季度獲利將同比增長超過30%，其中有三分之二的增長來自科技及人工智能領域。有些分析師稱，標普500成分股的總獲利預期增長中，多達80%來自該領域。

投資者保持謹慎的態度是正確的。

上週五，獲得Nvidia NVDA.O 支持的澳洲資料中心業者Firmus (link) 叫停了價值50億美元的首次公開募股（IPO）。這原本本可成為該國歷史第二大IPO，也是今年全球第四大IPO。

這顯然是一個負面訊號，但即便是來自人工智能公司的正面消息，也難以提振市場信心。週四，全球最大記憶體晶片製造商——韓國三星(link) 005930.KS 表示，預計將公布約800億美元的第三季度盈利，這將創下科技公司季度利潤的新高。

同一天，全球最大的半導體代工製造商——台灣的台積電((link)2330.TW）報告稱，第三季度營收達到創紀錄的467億美元，不僅超出預期，還比上年同期增長了50%。然而，這兩家公司的股價卻皆下滑。

當然，單一公司股價波動和個別公告並不代表這個數萬億美元產業的整體走向。

但這些消息只是近期絡繹不絕、令人失望的頭條之一。別忘了，上週還有消息稱，OpenAI 9月的年化營收(link) 約為500億美元，比先前預期的數字少了200億美元。

這一切都意味著，在本財報季，整個AI產業或將面臨極其嚴格的審視。

最高門檻

投入於人工智能革命的資金規模，以及實現獲利所需的資金，都令人咋舌。

據哥倫比亞大學教授Stijn Van Nieuwerburgh (link) 估計，自去年起至2032年，用於人工智能建設的總資金成本將達10.3兆美元，等同每年平均佔美國國內生產毛額（GDP）的3.63%。

假定僅有10%的報酬率——這比許多分析師所認為的AI投資目標回報率15%-20%還低——Van Nieuwerburgh估算，到2032年，用於「收回投資、補足折舊資本並補償投資者資本機會成本」所需的年收入約為3.55兆美元。

這個金額超過GDP的9%，大致等同美國人在汽車、交通、家居用品、服飾及能源上的全部支出。Van Nieuwerburgh指出，考慮到OpenAI與Anthropic當前的年總收入約1,000億美元，若要達到3.55兆美元的目標，2032年之前的總收入必須每年成長超過80%。

「若IT設備的經濟壽命較短，所需的收入規模還會大幅增加，」他表示。

史上最大的資源錯配？

目前為止，人工智能及科技企業的利潤大多都達到華爾街不斷調高的預期。它們還能夠持續維持這股動能嗎？

J.P. Morgan私人銀行的Michael Cembalest指出，自2022年11月ChatGPT推出以來，他篩選出的41檔AI相關股票貢獻了標普500指數75%的回報率、80%的盈餘增長以及90%的資本支出增長。對如此少數公司而言，無疑是極沉重的負擔。

未來幾週，這41家公司的執行長和財務長所發布的展望報告，也許可預示市場修正是否即將到來——以及幅度有多大。

無庸置疑，人工智能是美國史上最大規模的投資熱潮。但它最終會成為史上最大資本錯配嗎？

(本文觀點僅代表作者本人，作者為路透專欄作家)

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