SpaceX(SPCX.US)80%上漲空間藏在星艦裡？大摩：第15次試飛將是重大催化劑

智通財經APP獲悉，摩根士丹利表示，SpaceX (SPCX.US) 即將進行的星艦第15次飛行任務，可能標誌其下一代火箭邁向完全可重複使用的重要一步，有望拓展該公司在衛星通信與人工智能 (AI) 領域的機遇。

在上週日發佈的一份研究報告中，首席分析師亞當·喬納斯重申對SpaceX的「增持」評級及300美元目標價，這意味較該股週一收盤價163.42美元約有84%的上漲空間。喬納斯表示，接下來的兩次星艦任務可能重塑投資者對公司增長前景的預期。

據悉，第15次試飛暫定於當地時間11月8日進行，可能包括嘗試用發射塔的機械臂捕獲返回的星艦飛船。SpaceX首席執行官埃隆·馬斯克近期表示，公司希望嘗試此操作，但尚未被確認。根據摩根士丹利引用的初步空管通告訊息，第16次試飛最早可能於12月10日進行。兩個日期均尚未得到SpaceX確認。

對投資者而言，其意義不僅限於回收飛船這一技術成就。若可重複使用技術落地，發射成本將大幅下降，同時SpaceX單次送入軌道的載荷規模也將顯著提升，從而改善其星鏈衛星網路的盈利模型，支持公司拓展軌道算力、太空製造等新興領域。

摩根士丹利估計，單次星艦任務搭載新一代星鏈衛星，可部署的頻寬規模，相當於獵鷹9號火箭1至2個月的發射總量。報告指出，每顆星鏈V3衛星的下行頻寬容量，約為獵鷹9號火箭發射的V2 Mini衛星的10倍。

在第14次試飛中部署了26顆星鏈V3衛星後，喬納斯預計下一次任務將攜帶類似甚至更大規模的載荷。星艦最多可搭載60顆此類衛星，為加速部署提供機會，同時減少擴展星鏈網路所需的發射次數。

該分析師警告，技術挑戰仍然嚴峻，尤其是最近幾次星艦試飛中反覆出現的引擎故障。三次涉及V3配置的發射均在濺落前出現助推器引擎問題，其中兩次還出現了飛船真空引擎故障。儘管著陸嘗試中成功點火的助推器引擎數量有所改善，但若後續再遇挫折，硬體重複使用進度將推遲，並限制2027年的發射節奏。

摩根士丹利預計SpaceX不會在第15次試飛中嘗試捕獲助推器，理由是上一次任務中出現了引擎故障。不過，該機構表示，單次試飛中能夠同時成功回收飛船與助推器，隨後實現V3硬體重用，將是實現該計畫商業目標的重要里程碑。

該行300美元的目標價是基於分部估值法，其中連接業務每股118美元，企業AI每股165美元，外部發射業務每股8美元，X平台及消費者AI業務另計每股8美元。這一估值凸顯摩根士丹利的觀點：星艦最大的財務貢獻可能來自於推動其他業務增長，而非僅依賴商業發射創收。

喬納斯估計，在每股約160美元的價格下，投資者對SpaceX發射和連接業務的估值約為每股127美元，僅約33美元歸因於AI。這隱含的AI估值約為某雲基礎設施業務2028年預期企業價值/銷售額的3倍，表明如果公司順利實現其算力戰略，股價將有大幅上升空間。

摩根士丹利指出，星艦研發的進一步進展、新的AI產品發佈，以及以每瓦約30至50美元定價的額外雲基礎設施合約，都是可能推動該股邁向300美元目標價的潛在催化劑。該行還認為，擴大衛星連接與在軌道部署算力基礎設施也帶來機遇。

報告指出，未來12個月股價若跌至100美元附近，大概率需要同時滿足幾項條件：AI研發顯著放緩、星艦測試重大失利、大規模股權稀釋。其他風險還包括星鏈用戶增速不及預期、基礎設施資本支出上升、監管審批延期，以及企業AI服務變現能力較預期低。

摩根士丹利預測SpaceX 2026年每股收益為0.55美元，2027年增至2.54美元，2028年增至6.01美元。這些估算意味盈利將大幅加快，儘管該公司的估值仍取決於雄心勃勃的增長假設以及多項業務的成功執行。

該行的核心論點是，星艦在完全可重複使用方面的進展，可能成為這一增長的重要驅動力，而第15次試飛將初步檢驗這些預期是否能夠實現。