高盛：巴西大選首輪結果觸發「史上最繁忙一週」，外資押注博索納羅勝選

外資如潮水般湧入巴西市場，高盛交易台將上週描述為「巴西史上最繁忙的一週」。這一切的導火線，是右翼參議員小博納索羅在巴西大選首輪投票中意外領先盧拉，打破主流民調預期。

華爾街見聞提及，巴西基準股指Bovespa本月迄今累計上漲12.2%，並於上週五收於歷史高點，創下2020年4月9日以來最大單週漲幅，同期標普500指數漲幅僅約2%。

追蹤巴西股市的iShares MSCI巴西ETF（EWZ）本月累計飆升近17%，年內美元計價漲幅已達37%，大幅領先標普500。與此同時，該ETF單週淨流入資金高達23億美元，將2026年全年淨流入規模推升至35億美元。

在博索納羅首輪勝選後巴西股市飆升一週多後，高盛分析師向客戶提供了外國資金流入的詳細分析，重點指出國際投資者是如何湧入市場，希望博索納羅在決選中獲勝的。

目前，博爾索納羅與盧拉將於10月25日進行第二輪決選。最新民調顯示博爾索納羅保持領先，預測市場平台Polymarket給出的博爾索納羅獲勝機率高達86.5%。

高盛交易台在發給客戶的報告中詳細回顧了首輪選舉後的市場行情。

上週一單日成交額達200億美元，日均成交額亦較此前躍升至87億美元，均為歷史極值。

上週一，追蹤巴西股市的iShares MSCI巴西ETF單日上漲12.5%。高盛指出，自該ETF於2000年成立以來，單日漲幅超過12.5%的情況僅出現過5次。

其餘均發生在2020年新冠疫情急速反彈期間及2008年金融危機後的復甦階段。

高盛特別強調，此次是迄今為止唯一一次「並非來自劇烈拋售後反彈」的同等量級單日漲幅，具有獨特的市場意義。

高盛表示，其交易台在過去三個交易日是巴西上市股票最大的淨買入方，受客製化股票籃子約7億美元需求驅動，兩只相關產品（GSBZRATE Index與GSBZRIGH Index）自選舉以來均跑贏Ibovespa指數及EWZ逾15%。

高盛交易台進一步從中長期維度評估巴西資產的上行空間，核心邏輯在於利率壓縮帶來的估值重估。

數據顯示，過去兩週巴西中長端利率已壓縮約150個基點，巴西10年期國債與美國10年期國債的利差收窄至約7.2%。高盛指出，2020年後該利差最低觸及6.5%，歷史低點則為4.8%。

基於歷史規律，高盛測算該利差每壓縮100個基點，EWZ價格對應上漲約8.3%。若利率回落至近期低點，EWZ理論價格區間約為每股47.80至52.20美元。

從基本面角度看，高盛認為上述估值並非遙不可及。EWZ當前每股盈利約為4.4美元，若股價運行至50美元附近，對應市盈率約為11至12倍。雖高於當前水平，但仍低於2020年之前14倍的歷史水平。

民調與預測市場均顯示博爾索納羅在決選中佔據優勢：

• PoderData/Aya最新民調顯示其以51%對49%領先盧拉，統計誤差範圍內呈膠著態勢；
• BTG Pactual/Nexus的同期調查則顯示博爾索納羅領先幅度更大，以52%對48%勝出，誤差範圍為2個百分點；
• Polymarket平台將其勝選機率標註為86.5%；
• 諮詢機構Ideia Big Data在瑞銀主辦的活動上亦將其勝率定為85%。

儘管如此，高盛在報告中明確列出博爾索納羅仍需跨越的四道關口：贏得本月底的決選、組建具有公信力的經濟團隊、提出可落地的財政計劃，以及爭取國會足夠支持以推動方案實施。

在政治布局層面，博爾索納羅上週已獲得四個中右翼政黨的背書，聯盟陣營持續擴大。

聖保羅州長Tarcísio de Freitas在共和黨人黨活動上公開為其站台，稱「我們不能成為失落的一代」，並呼籲延續其父開創的施政路線。