愛馬仕柏金包的稀缺性神話鬆動：二手溢價回落，供應激增

Hermès標誌性Birkin包的神話正面臨前所未有的考驗。二手市場供給激增、轉售溢價大幅收窄，讓這一長期支撐Hermès估值的核心邏輯面臨動搖。

據路透社報導，六名經銷商表示，隨著市場上可流通的Birkin包數量增加，過去一年二手售價持續下滑，部分賣家需求也明顯轉弱。

瑞銀分析師本月稍早將Hermès股票下調至「賣出」評級，估計全球Birkin及Kelly包的在售數量已達疫情前的六至七倍，並警告稱這將侵蝕品牌賴以為生的「稀缺性」商業模式。

Hermès股價今年已累計下跌近40%，成為上市奢侈品公司中表現最差的之一。該公司預計本週四公佈季度銷售數據，Visible Alpha預測顯示，季度營收增速約為5.2%，將創六年來最低。

Birkin包的轉售價值正從疫情高峰期快速回落。根據經紀商Bernstein追蹤的拍賣數據，今年第三季，Birkin 25的二手成交價約為零售價的1.7倍，較2022年高峰時約2.6倍的水準顯著下滑。

據路透社採訪的轉售商介紹，一款未使用的黑色Birkin 25——市場最搶手的款式之一——二手價格自2022年以來已下跌約4000英鎊（約合5336美元），目前約為2.4萬英鎊。部分賣家報價甚至低至2萬英鎊。而Hermès在英國的官方零售價為9390英鎊。

在倫敦從事Birkin包轉售的蔡寶春表示，他在2020年開始透過Vestiaire Collective及社交媒體平台銷售Birkin包，一度從中獲取豐厚利潤——轉售價可達零售價兩倍以上。

如今，隨著未開封Birkin包的二手價較2022年高點下跌逾6000美元，他已停止囤貨。「我不想賠錢，」他說。

Birkin包之所以能長期維持高溢價，核心在於嚴格管控的供給與購買資格門檻。據轉售商透露，客戶通常需要在Hermès絲巾、服裝及鞋履上累計消費1萬至2萬美元，才有機會獲得購買Birkin包或Kelly包的資格。

然而，這一壁壘正在鬆動。Hermès近年來平均每年新開一家工坊，持續擴大手工皮具產能；同時，Vestiaire Collective、The RealReal等二手交易平台的興起，以及網店、社交媒體渠道的普及，大幅降低了Birkin包的轉售門檻。

加州二手奢侈品平台Fashionphile創辦人Sarah Davis表示，該公司15年間Birkin包上架數量成長了32倍，目前網站在售Birkin包多達212個。

她曾將這種模式形容為「雙贏」——二手溢價空間既激勵了消費者在Hermès持續消費，也帶動了轉售市場的繁榮。

這場變化正在引發市場對Hermès核心商業邏輯的重新審視。瑞銀在降級報告中指出，Birkin包與Kelly包二手供給的持續增長，可能從根本上削弱品牌的稀缺性驅動模式。「我們認為這項業務的本質正在改變，」瑞銀分析師寫道。

奢侈品手袋轉售商Lilac Blue創辦人Antoinette Hunter表示，取得Birkin包已不再是難題，但從中獲利卻越來越難。她指出，若Hermès繼續調升零售價，而二手價格持續回落，兩者之間的價差將進一步收窄，「或許會讓Birkin包變得不再那麼有吸引力」。

兩名股票分析師及兩名產業顧問向路透社表示，Hermès服裝、絲巾及香水品類需求正在降溫——而這些品類傳統上是客戶獲取Birkin包購買資格的前置消費路徑。這一信號意味著品牌生態系統的整體吸引力可能正在鬆動。

針對是否應放慢生產以保護品牌價值，Hermès執行長Axel Dumas今年7月表示，產量主要取決於訓練有素的工匠數量及優質皮革的供應情況。他坦言，外界對產量問題存在截然相反的擔憂。

從財務數據來看，Hermès的皮具部門仍貢獻了集團年營收的44%，預計本季度皮具收入仍將實現約10%的成長。不過，整體增速趨緩以及股價的大幅下挫，已讓市場開始重新評估這家奢侈品巨頭的長期價值邏輯。

部分轉售商對前景仍持審慎樂觀態度——Fashionphile的Davis表示，挪威球星Erling Haaland近期的名包收藏引發廣泛關注，帶動了平台Birkin包價的小幅回升。但這一利多能否扭轉整體趨勢，市場尚待觀察。