馬斯克喊算力耗盡，CoreWeave(CRWV.US) 債市喘息卻仍要三倍美債收益

據 Woofun AI 消息，Elon Musk 週二晚間向市場釋放全球人工智能算力已耗盡的訊號，這一論斷直接導致 CoreWeave 債券市場在週三獲得短暫喘息，但 SpaceX(SPCX.US) 的強勁表現並未消除 CoreWeave 面臨的深層融資困境。

Woofun AI 整理數據顯示，CoreWeave 債券市場雖現企穩跡象，但風險溢價依然高企。將於 2032 年 7 月到期的 9.625% 利率債券，週三交易價格定格在每美元 80.5 美分，與週二收盤價基本持平，其到期收益率錄得 14.68%。相較於此前數週的劇烈動盪，這一表現被視為利好，但投資者對風險的定價並未鬆動。作為對比，週三 5 年期美國財政部債券收益率為 4.92%，7 年期為 5.01%，CoreWeave 作為科技稀缺資源租賃方，需要支付的利率幾乎是前者的三倍，且每年多出近 10 個百分點（約 976 個基點）的利息負擔。

其他期限債券亦呈現相似特徵：2031 年 2 月到期的 9% 利率債券交易價格約為每美元 83 美分，收益率為 14.44%；2031 年 10 月到期的 9.75% 利率債券收益率則約為 15%。信用違約互換（CDS）數據印證了這一趨勢，10 月 19 日 CoreWeave 的 CDS 年度成本約為 1,100 個基點，通常與處境艱難的借款主體相關聯。標普全球(SPGI.US) 給予 CoreWeave B 級評級，穆迪(MCO.US) 給予 B1 級評級，均屬於投機性極高的範疇。

Space Exploration Technologies(SPCX.US) 在週二公佈第三季度業績，Elon Musk 在電話會議中強調需求增速遠超供應，稱大型科技企業及數十家小公司不斷施壓要求出租更多算力，若滿足所有請求，業務量可提升數倍，因此不存在需求不足問題。該消息推動 SPCX 股價週三上漲 9.1% 至 161.30 美元，盤中觸及 166.18 美元高點。

CoreWeave 股價早盤亦跟漲，開盤前漲 2.35%，開盤後漲 3.9% 至 64.58 美元，但漲勢未持續一小時，隨後回落至最低 59.31 美元，最終跌 1.13% 報 61.43 美元。CoreWeave 業務模式依賴借貸資金購買晶片並建造數據中心，再透過多年期合約出租給人工智能開發企業以償還債務。Elon Musk 的言論利好第二步，但債券持有者仍困於第一步的高成本。由於債券收益率高達 15%，新建數據中心需更大努力覆蓋利息。高盛(GS.US) 本週預計，只要新項目回報具吸引力，CoreWeave 平均借貸成本可能上升 100 到 200 個基點。

值得注意的是，給出此樂觀判斷的高盛，其客戶 SpaceX 在第二季度通過雲服務業務為人工智能基礎設施帶來 16 億美元營收，銷售著與 CoreWeave 相同的產品。

機構評級調整與市場分歧進一步凸顯 CoreWeave 的估值壓力。高盛週一將 CoreWeave 評級從"中性"調升至"買入"，但目標股價從 139 美元下調至 106 美元；滙豐銀行(HSBC.US) 維持"減持"評級，目標股價 39 美元；Piper Sandler(PIPR.US) 週三將目標股價從 153 美元下調至 124 美元。分析師詹姆斯·費什指出，人工智能雲服務企業可透過客戶預付款、以晶片為抵押的貸款及已簽訂合約帶來的現金流支持發展，但警告稱，除非行業自由現金流改善且借貸成本下降，否則壓力依舊。債券市場已做出判斷：儘管 CoreWeave 擁有資源優勢，但投資者並不相信其有能力持續承擔高昂的營運成本。