SpaceX(SPCX.US)、SpaceX(TSLA.US)合併若落地 馬斯克身家或暴增1100億美元

智通財經APP獲悉，Elon Musk昨日在SpaceX(SPCX.US)業績電話會議上確認，SpaceX與Tesla(TSLA.US)已分別成立特別委員會，以探討潛在的合併事宜。這一消息迅速成為市場焦點，他關於“合併是個好主意”的回應公開支持了這一可能催生全球最具價值企業之一的構想。

儘管電動汽車製造商Tesla與火箭公司SpaceX曾被視為業務基本獨立的兩家企業，但隨著Musk不斷拓展人工智能(AI)、機器人、先進製造、衛星通信和計算基礎設施——包括地球上的數據中心以及未來可能部署在軌道上的數據中心——等領域，兩家公司的業務界限已逐漸模糊。

Musk表示：「我確實認為，將兩家公司合併具有很大的價值，因為我們基本上已經處於超級智慧奇點階段。在超級智慧軟體開發、晶片設計、Terafab項目、機器人、借助Starmind星座（軌道數據中心）實現大規模運送物資進入軌道，以及連接能力等方面，合作都能帶來巨大的收益。」

而根據合併的具體細節，Musk本人也可能從中獲得巨額利益。根據Bloomberg億萬富翁指數的計算，如果兩家公司合併，可能通過加速Tesla股票的歸屬，為Musk增加超過1100億美元的財富。而按照原計畫，這些股票要到2028年才會歸屬。此外，根據交易中的Tesla估值，Musk 2025年的薪酬方案還可能為其解鎖數十億美元的額外收益，而無需Tesla達到原本觸發這筆薪酬所要求的經營里程碑。

週三，在兩家公司股價因合併談判消息上漲、以及SpaceX公佈強勁季度業績的推動下，Musk的財富一日之內飆升超過600億美元。

雄心勃勃的目標

現年55歲的Musk去年獲得了Tesla史上規模最大的薪酬方案之一，如果全部兌現，其價值可能接近1萬億美元。該方案期限為10年，並附帶雄心勃勃的業績目標，包括交付100萬台Optimus人形機器人、讓100萬輛Robotaxi投入商業運營，以及交付2000萬輛汽車。與此同時，該方案還設定了2萬億至8.5萬億美元不等的市值目標。目前，所有經營和市值里程碑均尚未實現。

與大多數高管薪酬計劃一樣，Musk的薪酬方案也包含「控制權變更」條款。如果Tesla現有股東在合併後獲得的存續公司或其母公司的投票權低於50%，那麼合併就可能觸發這些條款。鑑於SpaceX目前的估值約比Tesla高出三分之一，這種結果完全有可能出現，但最終仍將取決於交易的具體結構。

如果相關條款被觸發，那麼上述經營里程碑將不再適用，Musk最終能夠獲得的薪酬將根據交易中的Tesla市場估值計算。這意味著，如果在合併中將Tesla估值定為2萬億美元——也就是第一個市值里程碑——Musk將解鎖淨值超過60億美元的股票。目前，Tesla的市值約為1.5萬億美元。

喬治城大學麥克多諾商學院會計學副教授Jason Schloetzer表示：「這些控制權變更條款是否會在技術層面被觸發，將取決於交易如何設計，但雙方股東都應該假設，Musk的激勵機制傾向於推動一個較高的交易估值，並應該關注特別委員會將如何處理這一問題。」

按照目前的薪酬方案，Musk在獲得這些獎勵股票後五年內不能出售，但控制權變更事件同樣存在例外情況。

加速歸屬

對於Musk而言，更大的潛在利益可能來自其2018年Tesla薪酬獎勵的加速歸屬。

Musk最初的「登月式」薪酬方案向其授予約3.04億份期權，但這些期權需要Tesla達到特定的市值和經營里程碑才能兌現，而所有這些目標最終均已實現。Musk與Tesla董事會今年早些時候就執行方案進行了談判，使他能夠通過淨額結算方式行使這些期權，從而降低其支付稅款和行權成本所需的現金需求。作為交換，他獲得的約2.86億股股票將直到2028年1月才歸屬，以此作為激勵他繼續留在公司的額外措施。

但如果發生控制權變更，這些股票將立即歸屬。此外，在歸屬之後，這些股票還受到五年持有期的限制。不過，協議針對控制權變更事件規定了一些例外情況，這可能也允許Musk提前出售這些股票。這些股票目前價值超過1100億美元，由於尚未歸屬，因此並未計入Bloomberg財富指數對Musk當前淨資產的計算。

SpaceX薪酬

Musk在SpaceX還擁有兩份薪酬方案，而這兩份方案受到此次潛在交易影響的可能性較小。

這家火箭和人工智能公司向Musk授予了最多13億股限制性股票，其兌現取決於一系列市值里程碑以及經營里程碑，後者與在火星建立人類殖民地以及其計劃中的太空數據中心所具備的計算能力有關。

市值里程碑可以由董事會進行調整，以反映任何合併或收購交易。SpaceX收購Musk旗下人工智能初創公司xAI後，董事會就曾進行過此類調整。這表明，如果Tesla與SpaceX合併，董事會可能會再次對這些目標進行調整，從而避免交易使這些目標在形式上變得更容易實現。

不過，鑑於Musk的Tesla薪酬方案中的大部分可能被沒收，同時目前又沒有明確的目標能夠讓Musk的薪酬與Tesla傳統業務線掛鉤，SpaceX董事會可能面臨壓力，需要為這位創始人設計另一套薪酬方案。

Jason Schloetzer表示，考慮到兩家公司過去都曾向Musk提供規模極其龐大的股權薪酬，這「似乎已經是板上釘釘的事情」，「合併後公司的董事會將面臨一個再熟悉不過的論點，即需要提供新的獎勵，以確保Musk繼續全心投入」。