「姜還是老的辣」！在跑贏半導體及債務恐慌後，後巴菲特時代的Berkshire Hathaway（BRK.A.US）再創新高

智通財經APP獲悉，Berkshire Hathaway B類股在週三盤中一度上漲3.2%至543.06美元，刷新2025年5月2日的歷史高點。Buffett一年前宣布卸任時股價連跌數月，如今市場用新高完成了對「後Buffett時代」的首次定價。值得注意的是，在AI半導體劇烈波動、企業債務壓力持續發酵的背景下，Berkshire的新高被市場解讀為防禦邏輯的勝利。

現金儲備逼近4000億美元，Abel手握「選擇權」

Abel上任不到一年，動作頻頻：重啟股票回購、85億美元收購Taylor Morrison Home Corp.、第二季度大幅增持Alphabet至約378億美元。但分析人士指出，股價新高的核心支撐並非這些交易本身，而是Buffett留下的資產負債表。

數據顯示，Berkshire現金儲備已升至約3970億美元，較2025年底的3730億美元繼續刷新紀錄，接近4000億美元的流動性占總可投資資產比重超過50%。KBW分析師Meyer Shields直言，高短期利率意味著這筆現金「將賺取更多利潤」。換言之，在別人被迫收縮時，Berkshire仍具備出手能力，這本身就是一種Alpha。

AI半導體連跌八日，融資結構裂縫浮現

費城半導體指數過去八個交易日累計下跌逾13%，市值蒸發約2萬億美元，創2008年金融危機以來最長連跌紀錄。表面看是「AI泡沫論」再度發酵，但真正的裂縫出現在信貸端。CoreWeave股價單週暴跌超25%，債券跌至困境水平，CDS升至1128點，市場定價超50%違約概率，1美元面值債券交易價僅約0.78美元。

Bank of America的Michael Hartnett指出，市場焦點已從「AI空間有多大」轉向「巨額投入最終能有多少盈利」。AI基礎設施資本開支正逼近每年1萬億美元，相當比例依賴債務融資，而10年期美國國債收益率已升至5.09%。高利率同時壓低未來現金流現值、抬高融資成本，對依賴槓桿擴張的AI敘事構成雙重擠壓。

債務違約鏈條繞開Berkshire

債務壓力並非僅限於AI板塊。數據顯示，CCC級美國企業債與國債利差已擴大至12個百分點，一年前為8.08個百分點；過去12個月違約回收率僅29%。JPMorgan策略師預計，高收益債違約率將從2026年的2.25%升至2027年的2.75%，槓桿貸款違約率同期達4.50%。

Moody’s此前估計未來數年將有逾1萬億美元投資級債務到期，利率上升將迫使企業以更高成本再融資。在這個鏈條上，Berkshire幾乎是唯一無需回答「債務到期怎麼辦」的大型主體——其現金產生利息，別人的債務產生壓力。Apple和Coca-Cola持倉近期接連創出紀錄，進一步為帳面價值提供支撐。

「老辣」的本質：不需在下跌那天被迫賣出

Abel在股東大會上明確表態「不會為了AI而AI」，並主張數據中心擴張的電力成本應由超大規模客戶承擔。此番表態在AI狂熱期顯得保守，但在CoreWeave債券收益率突破15%之後再看，實為紀律。

分析人士指出，Buffett留下的遺產從來不只是選股紀錄，而是一套在別人用債務賭未來時保留用現金選擇未來之權利的結構。Berkshire股價新高所定價的，正是這種結構在波動放大時的稀缺性。