على وشك إعلان قرار أسعار الفائدة، السوق يراهن على احتمال رفع الفائدة بنسبة تصل إلى 94%، وإذا لم يتم اتخاذ أي إجراء فقد يكون هذا أكبر "مفاجأة حمائمية" خلال أكثر من 30 عاماً

أفادت تطبيقات "智通财经APP" أن متداولي السندات في الولايات المتحدة باتوا شبه واثقين بأن رفع أسعار الفائدة سيكون النتيجة النهائية، وذلك قبيل صدور قرار الاحتياطي الفيدرالي بخصوص أسعار الفائدة يوم الأربعاء. وتُظهر عقود المبادلة المرتبطة بتواريخ اجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن السوق تتوقع حاليًا بنسبة تقارب 94% أن يقوم رئيس الاحتياطي الفيدرالي沃ش وزملاؤه برفع سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس، أي أن السوق قد ارتبطت فعلًا بتشديد بنحو 23 نقطة أساس.

حاليًا، يتراوح هدف معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية الأمريكية بين 3.50% و3.75%. وإذا قام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما يتوقع السوق، فسيصعد نطاق سعر الفائدة إلى 3.75%-4.00%. وتُظهر الخبرة التاريخية أنه عندما تصل توقعات السوق لرفع الفائدة إلى هذا المستوى الحالي، نادرًا ما يخذل الاحتياطي الفيدرالي المتداولين. ووفقًا لبيانات جمعتها بلومبرغ منذ عام 2008، فإن كلما وصل احتمال رفع الفائدة الضمني في السوق إلى هذا المستوى المرتفع، نفذ الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة بالفعل في نهاية المطاف.

وأشار استراتيجيو بنك Deutsche Bank، استنادًا إلى بيانات العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي، إلى أنه إذا فاجأ الاحتياطي الفيدرالي السوق الأربعاء باختيار تثبيت الفائدة، فسيكون ذلك أكبر "مفاجأة حمائمية" في الاجتماعات الاعتيادية لسياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي منذ أن بدأ منذ عام 1994 في الإعلان رسميًا عن قراره بعد انتهاء الاجتماع.

وقال Caesar Maasry، رئيس قسم البحوث الاستثمارية في Lunate: "السوق لم يستعد لاحتمالية تثبيت أسعار الفائدة أو حتى رفع حمائمي للفائدة."

احتمال رفع الفائدة يرتفع إلى 94%.. وول ستريت تتغير مجتمعة بعد بيانات التضخم

لم يكن توقع السوق لرفع الفائدة في سبتمبر بهذه القوة طوال الوقت. ففي اليوم الذي انعقد فيه اجتماع السياسة في نهاية يوليو هذا العام، كان التجار يرون أن احتمال رفع الفائدة حوالي 38% فقط، وفي النهاية اختار الاحتياطي الفيدرالي تثبيت الفائدة. وبسبب الغموض الذي أحاط بموقف沃ش حيال كيفية التعامل مع التضخم، تعرضت سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل حينها لعمليات بيع واضحة.

لكن الوضع مختلف تمامًا هذه المرة. فقد ارتفعت توقعات رفع الفائدة في سبتمبر بشكل ملحوظ منذ الشهر الماضي. في ذلك الحين أوضح沃ش أن الاحتياطي الفيدرالي سيضمن تباطؤ التضخم "بالسرعة الكافية"، ما دفع السوق لزيادة الرهانات على تشديد السياسة النقدية بشكل أكبر.

وإلى يوم الجمعة الماضي، وبعد صدور بيانات أسعار المستهلك الأمريكية، أصبح المتداولون على يقين شبه تام بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة في سبتمبر. وأظهرت البيانات أن التضخم في الولايات المتحدة لا يزال دون علامات تباطؤ واضحة، فيما تجاوز معدل التضخم هدف الاحتياطي الفيدرالي لأكثر من خمس سنوات متتالية.

وبعد صدور البيانات، سارعت العديد من المؤسسات المالية الكبرى في وول ستريت إلى تعديل توقعاتها، وبدلت توقعات تثبيت الفائدة في سبتمبر إلى رفع مقداره 25 نقطة أساس، ليصل الاحتمال الضمني لرفع الفائدة في السوق إلى نحو 94% حاليًا.

تغيير沃ش لطريقة التواصل لدى الاحتياطي الفيدرالي يزيد من مخاطر المفاجآت السياسية

لطالما حاول الاحتياطي الفيدرالي تجنب مفاجأة الأسواق المالية عند اتخاذ قرارات رفع الفائدة، لا سيما أن التشديد المفاجئ للسياسة النقدية قد يتسبب في تذبذبات عنيفة في أسواق السندات والأسهم والعملات الأجنبية.

غير أنه منذ تولي沃ش منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مايو من هذا العام، ازدادت درجة عدم اليقين في اتخاذ القرارات السياسية. فقد غيّر沃ش طريقة التواصل التي اتبعها الاحتياطي الفيدرالي طويلًا، ولم يعد يرسل إشارات واضحة للأسواق عن الخطوة التالية كما كان يفعل سابقًا. وهذا يعني أنه حتى مع وجود إجماع شبه كامل في السوق، يبقى المتداولون معرضين لاحتمال حدوث مفاجآت في القرار السياسي.

وكان اجتماع السياسة في يوليو مثالًا واضحًا على ذلك. وحتى يوم إعلان القرار، كانت الأسواق تحتسب احتمال رفع الفائدة بنسبة 38%، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي لم يتخذ أي إجراء في نهاية المطاف.

لكن بالمقارنة مع يوليو، فإن الثقة لدى السوق في رفع الفائدة حاليًا أعلى بكثير. فاحتمال ضمني بنسبة 94% يشير إلى أن أغلب متداولي السندات لم يعد سؤالهم ليوم الأربعاء هو "هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة؟" بل "ما هي إشارات السياسة التي سيرسلها沃ش بعد الرفع؟"

بعض المتداولين يحتاطون لـ"البجعة السوداء".. الطلب على الأوبشنات قصيرة الأجل يرتفع بشكل كبير

وعلى الرغم من أن رفع الفائدة أصبح مسعرًا بالكامل تقريبًا في الأسواق، إلا أن بعض المستثمرين يقومون بالتحوط تحسبًا لمفاجأة ألا يقوم الاحتياطي الفيدرالي بأي تغيير.

فقد ارتفع الطلب بشكل حاد يوم الثلاثاء على الأوبشنات قصيرة الأجل التي تحقق أرباحًا عند تثبيت الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بشكل مفاجئ، ما يدل على استعداد بعض المتداولين لدفع تكلفة الحماية من أحداث منخفضة الاحتمال.

ويعود السبب إلى أنه إذا اختار الاحتياطي الفيدرالي تثبيت الفائدة في الوقت الذي تحتسب فيه الأسواق احتمال رفع الفائدة بنسبة 94% تقريبًا، فإن أثر ذلك على أسعار الأصول قد يتجاوز بكثير أثر اجتماع قرار سياسي عادي. فمن ناحية قد تنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بشكل سريع؛ ومن ناحية أخرى، ولأن السوق كان متأكدًا سابقًا من استمرار التشديد، فقد يتم تفسير قرار التثبيت المفاجئ كتحول واضح إلى سياسة حمائمية.

لذلك، ورغم أن احتمالية حدوث ذلك منخفضة جدًا، إلا أن التقلبات السوقية المحتملة كافية لجذب بعض المستثمرين للتحوط المسبق.

ارتفاع أسعار النفط يزيد القلق من التضخم.. عائدات سندات الـ10 سنوات الأمريكية تصل لأعلى مستوى منذ 2007

يعتبر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة حاسمًا بشكل خاص بالنسبة لسوق السندات، حيث ارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ نحو 20 عامًا.

وفي يوم الثلاثاء، وصلت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2007. كما أن الارتفاع الحاد الأخير في أسعار النفط زاد من مخاوف الأسواق بشأن تجدد التضخم، ودفع المستثمرين لإعادة تقييم مسار أسعار الفائدة المستقبلي للاحتياطي الفيدرالي.

ويُحتمل أن يتسبب ارتفاع أسعار الطاقة في انتقال هذه الزيادة إلى الأسعار العامة من خلال البنزين، والنقل، وتكاليف إنتاج الشركات. وإذا استمر التضخم فوق الهدف، قد لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي فقط لرفع الفائدة في سبتمبر، بل وقد تدفع توقعات السوق لمزيد من الزيادات المحتملة.

لذا، بالنسبة لسوق السندات، فإن القرار السياسي يوم الأربعاء ليس سوى الطبقة الأولى من المخاطر. والأهم هو ما إذا كان沃ش سيوضح أن هذا الرفع خطوة فردية، أم أنه جزء من دورة تشديد جديدة.

وقال استراتيجي العملات الأجنبية لدى بنك Bank of America، Alex Cohen: "اجتماع الاحتياطي الفيدرالي غدًا سيكون الأهم منذ فترة بالنسبة لنا. ومع تسعير السوق احتمال رفع الفائدة بنسبة تقارب 90%، فإن اختيار الاحتياطي الفيدرالي ثبات الفائدة في هذا التوقيت سيكون أمرًا غير مسبوق تقريبًا."

تركيز السوق يتحول لمسار السياسة بعد رفع الفائدة

ويأتي اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة أيضًا في ظل خلفية سياسية غير اعتيادية.

فقد رشح الرئيس الأمريكي ترامب بنفسه沃ش لتولي رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، لكن خلال فترة الرئيس السابق باول، طلب ترامب مرارًا من الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بشكل كبير. أما الآن، وبعد أشهر قليلة من تسلم沃ش القيادة، أصبح السوق شبه واثق بأن البنك المركزي سيواصل رفع الفائدة، وهو ما يتناقض بشكل واضح مع موقف ترامب السابق الداعم لأسعار الفائدة المنخفضة.

أما بالنسبة للسوق، فإذا رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة غدًا بنسبة 25 نقطة أساس حسب التوقعات، فإن التصريحات التي سيطلقها沃ش بشأن مسار السياسة المستقبلية قد تكون العامل الحاسم القادم في تحديد اتجاه سندات الخزانة والدولار والأسهم الأمريكية.

ومع استمرار التضخم عند مستويات عالية، وارتفاع أسعار النفط الذي يزيد من الضغوط التضخمية، وصعود عوائد سندات الـ10 سنوات لأعلى نطاق منذ عام 2007، سيتركز اهتمام المستثمرين على مدى تمسك الاحتياطي الفيدرالي بمحاربة التضخم، وإمكانية المزيد من رفع الفائدة هذه السنة.

ومن الواضح أن رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس قد تسعّره السوق بالفعل بنسبة تقارب 94%. أما إذا فاجأ الاحتياطي الفيدرالي السوق بتثبيت الفائدة، أو أطلق沃ش إشارات حمائمية واضحة، فقد يصبح هذا هو أكبر مخاطرة في اجتماع هذه المرة.