أهمية تفوق قرار أسعار الفائدة! مستثمرو السندات يراقبون خطة QT للبنك المركزي البريطاني

أفادت منصة "اقتصاد ذكي" أن بنك إنجلترا سيعلن عن أحدث قرارات أسعار الفائدة يوم الخميس الساعة 19:00 بتوقيت بكين. ويتوقع السوق على نطاق واسع أن يبقي البنك على سعر الفائدة الأساسي عند 3.75% دون تغيير. ومع ذلك، فإن صدمة أسعار الطاقة الناتجة عن الحرب في الشرق الأوسط تثير نقاشاً حامياً بين صناع السياسات والمستثمرين حول "ما إذا كان يجب رفع أسعار الفائدة". يراقب المستثمرون بشكل خاص ما إذا كان بنك إنجلترا سيصدر أي إشارات تفيد بأن ارتفاع أسعار الطاقة قد يجبره على اتباع خطوات الفيدرالي الأمريكي برفع الفائدة.

إذا أطلق بنك إنجلترا إشارات متشددة، فقد ترتفع عوائد السندات البريطانية نتيجة لذلك. ومع ذلك، بالنسبة لمستثمري السندات، فإن اهتمامهم يتركز أكثر على خطة التشديد الكمي (QT) لعام قادم لدى بنك إنجلترا بدلاً من قرار الفائدة ليوم الخميس. سيرفق بنك إنجلترا الخميس أيضاً تحديثاً سنوياً يتناول أحدث الخطط لتقليص الميزانية العمومية من خلال بيع السندات الحكومية.

محور اهتمام سوق السندات هو ما إذا كان بنك إنجلترا سيقلص أو حتى يعلق بيع السندات في ميزانيته العمومية بشكل نشط، وأي تخفيض في حجم بيع السندات من قبل البنك قد يكون مفيداً للسندات البريطانية.

منذ فبراير 2022، خفض بنك إنجلترا حيازته من السندات من حجم شبه مضاعف إلى 489 مليار جنيه إسترليني. وذكر البنك أن هدفه هو بيع جميع حيازاته من السندات والالتزام بثلاثة مبادئ: أن سعر الفائدة يظل الأداة الرئيسية للجنة السياسة النقدية (MPC)؛ وألا يؤدي بيع السندات إلى اضطراب في الأسواق؛ وأن تتم عملية البيع بشكل تدريجي ويمكن التنبؤ به.

وقالت إستراتيجية ميزوهو، إيفلين غوميز-ليختي: "التشديد الكمي هو الحدث الأهم للسوق. أهمية هذا الإعلان قد تفوق قرار الفائدة." في السيناريو الأساسي لها، تتوقع أن يتخلى بنك إنجلترا عن بيع السندات بطريقة نشطة لصالح التشديد الكمي السلبي فقط—أي السماح للسندات بالخروج تدريجياً من الميزانية العمومية عند استحقاقها. وأضافت أن ذلك سيدعم السندات البريطانية.

تشمل خطة التشديد الكمي لبنك إنجلترا الانسحاب التدريجي من سياسة التيسير الكمي (QE) التي تم تبنيها خلال جائحة كورونا. وقد ظلت عمليات بيع هذه السندات تحت المجهر، إذ إنها قد تزيد من ضغط البيع بالسوق، في الوقت الذي أدت فيه موجة البيع الأخيرة إلى رفع تكاليف التمويل البريطانية طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ 1998 وتقليص الحيز المالي للحكومة البريطانية.

عائدات السندات البريطانية الطويلة الأجل تحوم بالقرب من أعلى مستوياتها منذ عام 1998

قال رئيس قسم النمو والدخل المتعدد الأصول في شرودر، ريمي أولو-بيتان: "أنا أعتقد بالفعل أن المؤسسات التي تعمل كملاذ أخير للإقراض ستحتاج في مرحلة ما للتدخل ودعم السندات البريطانية الحكومية. وأرى أنه إذا واصلت عوائد السندات البريطانية في الارتفاع، فسيكون من الضروري اتخاذ إجراء."

ذكر استراتيجيون في مورجان ستانلي، فابيو باسانين ولوكاس سالفورد، أن "الزيادة الكبيرة في إصدار السندات البريطانية وتراجع حيازات بنك إنجلترا" كان لهما تأثير أكثر وضوحاً على السندات البريطانية طويلة الأجل، في وقت تضاءل فيه الطلب على مثل هذا النوع من السندات من قبل صناديق المعاشات التقاعدية في السنوات الأخيرة. وقدّروا أن سياسة التشديد الكمي قد رفعت عوائد السندات البريطانية لمدة 30 عاماً بواقع 70 نقطة أساس إضافية.

تشير البيانات إلى أن الهامش بين السندات البريطانية لأجل 30 عاماً والسعر المبادلة المقابل—وهو أحد مقاييس قلق السوق بشأن عرض السندات—ظل مستقراً عموماً هذا العام، رغم الارتفاع الكبير في العوائد.

تُظهر الاستطلاعات أن المشاركين في السوق يتوقعون أن يُبطئ بنك إنجلترا وتيرة تقليص الميزانية العمومية إلى 50 مليار جنيه إسترليني (67 مليار دولار) سنوياً في الإثني عشر شهراً المنتهية في أكتوبر. وهذا يعني أن حجم بيع السندات البريطانية بشكل نشط سيبلغ حوالي 20 مليار جنيه إسترليني. ومع ذلك، أشار تقرير في وقت سابق من هذا الأسبوع إلى أن بنك إنجلترا قد يتوقف تماماً عن بيع الديون طويلة الأجل، ما أثار نقاشاً آخر حول هذه المسألة في السوق.

نظراً لأن البنك المركزي يتكبد حالياً خسائر عند بيع السندات طويلة الأجل—وما تسبب في خسائر بمليارات الجنيهات للحكومة البريطانية—فإن هذه الخطة تواجه انتقادات. ولكن، حتى إذا أوقف بنك إنجلترا بيع السندات البريطانية، فقد يكون التأثير هامشياً فقط، إذ لا تزال السندات البريطانية عرضة للصدمات الخارجية، مثل الصراع في الشرق الأوسط الذي يرفع أسعار النفط ويزيد مخاوف التضخم.

تأثير التشديد الكمي محدود على السندات البريطانية طويلة الأجل

حذر بعض المشاركين في السوق من أنه بالنظر إلى مخاوف بنك إنجلترا من أن يؤدي تغيير إستراتيجية بيع السندات وتلبية الاحتياجات المالية للحكومة إلى إثارة شكوك حول استقلالية البنك المركزي، فقد لا يقوم البنك بإدخال أي تعديلات مهمة خارج التوقعات العامة. وذكر الاستراتيجي في سيتي جيمي سيرل أنه على الرغم من أنه من الممكن تغيير الاستراتيجية، فإنه يشك في أن بنك إنجلترا سيبقي على الوضع الراهن "لتجنب تعكير سيطرة السياسة النقدية على التشديد الكمي".