تزايد موجة التشديد لدى البنوك المركزية العالمية تحت تأثير أزمة الطاقة

موقع هويتونغ 17 سبتمبر—— التوجه الكلي لسياسات البنوك المركزية العالمية هو المؤشر الريادي لسوق السيولة واتجاهات الأصول

في سبتمبر 2026، تستمر التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط في التصاعد، وترتفع مخاطر الشحن في البحر الأحمر بشكل كبير، مما يدفع أسعار النفط العالمية للارتفاع من جديد ويؤدي إلى موجة جديدة من ضغوط التضخم العالمي. في هذا السياق، أنهت البنوك المركزية في اقتصادات G10 المتقدمة بشكل جماعي دورة التيسير وأعادت الميل نحو التشديد، وتحولت السياسات النقدية من "مراقبة خفض أسعار الفائدة" بالكامل إلى "مكافحة التضخم والحفاظ على المرونة".

في الواقع، إن دورة السياسات النقدية للبنوك المركزية تحدد بشكل مباشر مرونة السيولة في العملات الرئيسية مثل الدولار الأمريكي واليورو والين وغيرهم، وتشكل المؤشر الريادي الأعلى لأداء الأسهم والسندات والسلع والعملات الأجنبية وغيرها من الاستثمارات.

سعر فائدة بنك الاحتياطي الأسترالي 4.35%، دورة التشديد مستمرة

قام بنك الاحتياطي الأسترالي هذا العام برفع سعر الفائدة ثلاث مرات إجماليًا، وبهذا ألغى بالكامل جميع تخفيضات الفائدة المتوقعة لعام 2025، ليصبح معدل الفائدة الحالي البالغ 4.35% أعلى معدل بين اقتصادات G10.

جاءت بيانات التضخم في أستراليا لشهر يوليو أعلى بكثير من التوقعات، مما يظهر مدى صلابة الأسعار النهائية، ومع استمرار الضغوط الخارجية الناتجة عن أسعار الطاقة، فإن دافع البنك المركزي للتشديد لا يزال قويًا.

أوضح نائب محافظ البنك المركزي أنه سيتم إعادة تقييم الحاجة لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى في اجتماع السياسة النقدية في نهاية سبتمبر، ويتوقع السوق عمومًا أن يتم رفع الفائدة في هذا الاجتماع.

وباعتبار أستراليا دولة مصدرة للسلع الأساسية، فإن التضخم يتأثر بشكل ملحوظ بأسعار الطاقة والمنتجات الصناعية، وسيستمر وتيرة رفع الفائدة المستقبلية في تقليل السيولة المحلية، مما يضع ضغوطًا مباشرة على سعر صرف الدولار الأسترالي وسوق الأسهم الأسترالية.

سعر فائدة بنك إنجلترا 3.75%، مخاطر التضخم ترتفع، الحذر من دفع الصراع في الشرق الأوسط لموجة تضخم مستمرة

حافظ بنك إنجلترا في اجتماع السياسة النقدية في سبتمبر على سعر الفائدة دون تغيير كما كان متوقعًا، إلا أن القوى المتشددة داخل السياسة تستمر في الازدياد، حيث صوت ثلاثة من الأعضاء لصالح رفع الفائدة مثل الاجتماع السابق، ولا تزال الخلافات قائمة.

أكبر تهديد للتضخم في بريطانيا حاليًا يأتي من قطاع الطاقة، حيث عاد سعر نفط برنت إلى مستوى 100 دولار للبرميل، وتخطط هيئة تنظيم الطاقة البريطانية لرفع الحد الأعلى لأسعار الطاقة مرة أخرى في أكتوبر، وستستمر تكاليف الطاقة في الانتقال إلى المستهلكين.

حذر محافظ بنك إنجلترا بيلي بشكل قوي من أنه إذا استمر التصعيد الجيوسياسي في الشرق الأوسط، سيُجبَر البنك المركزي على تشديد السياسة النقدية أكثر. وتسعير السوق الحالي يظهر أن بريطانيا ستكون مضطرة لرفع الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام، وربما مرة أخرى لاحقًا، وستعتمد حركة الجنيه والسندات البريطانية بشكل كبير على تطورات التضخم والأوضاع الجيوسياسية القادمة.

الاحتياطي الفيدرالي Fed، يستأنف رفع الفائدة، ويظهر تشددًا أقوى من المتوقع، وتوقعات السوق للتشديد تتخطى الإرشاد الرسمي بدرجة كبيرة

رفع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع، ليصل نطاق سعر الفائدة إلى 3.75%-4.00%، كما أصدر مؤشرات واضحة باستمرار رفع الفائدة في المستقبل، محطمًا التوقعات السابقة بتخفيف السياسة.

كان رفع الفائدة الأخير استجابة فعالة للتشكيك في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، كما كان بمثابة مواجهة لمطالبة ترامب بتخفيض أسعار الفائدة، ومثبتًا تركيزه على هدف مكافحة التضخم بقوة.

وفقًا لجدول النقاط التابع للاحتياطي الفيدرالي، يتوقع المسؤولون رسميًا رفع الفائدة مرة أخرى في عام 2026، والحفاظ على الفائدة أو زيادتها مرة واحدة فقط في 2027 كحد أقصى، لكن سلوك المستثمرين في السوق أكثر عدوانية، حيث يُسعرون رفع الفائدة أكثر من مرة هذا العام، وثلاث مرات إجمالاً في 2027.

وبوصفه المركز الأساسي للسيولة العالمية، سيؤدي استمرار الاحتياطي الفيدرالي في التشديد إلى تقليص سيولة الدولار عالميًا، ورفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، والضغط على تقييمات الأصول ذات المخاطر في كل أنحاء العالم.

سعر فائدة بنك الاحتياطي النيوزيلندي 2.75%، رفع متتالي للفائدة، ودورة التشديد لم تنته بعد

أنهى بنك الاحتياطي النيوزيلندي في سبتمبر جولة الرفع الثانية على التوالي للفائدة، حيث تم رفع الفائدة إلى 2.75%، بما يتفق مع توقعات السوق العامة.

بالمقارنة مع الاقتصادات الأخرى، أظهر الاقتصاد النيوزيلندي مرونة ملحوظة، حيث استمرت أحدث بيانات النمو الاقتصادي في تجاوز التوقعات، مما يوفر دعمًا للسياسة التشديدية للبنك المركزي.

ومع ذلك، حذر البنك المركزي في نفس الوقت من أن المخاطر الجيوسياسية الخارجية وتقلبات أسعار الطاقة تزيد من عدم اليقين الاقتصادي، وسيكون وتيرة رفع الفائدة المستقبلية أكثر حذرًا وتروّيًا.

يتوقع السوق عمومًا أن يقوم نيوزيلندا برفع سعر الفائدة مرة أخرى هذا العام، مع الحفاظ على نبرة متشددة في السياسة النقدية بشكل عام، مما يواصل تشديد البيئة الائتمانية المحلية.

البنك المركزي الأوروبي ECB يقر رفعًا متشددًا، وصدمات الطاقة هي المحرك الرئيسي للتضخم في منطقة اليورو

أكمل البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر ثاني رفع للفائدة هذا العام، وتحولت النغمة العامة للسياسة بشكل ملحوظ إلى التشدد، ليصبح أحد المحركات الرئيسية لموجة التشديد العالمية الحالية.

بسبب أوضاع الشرق الأوسط، ارتفعت أسعار الطاقة في منطقة اليورو بنسبة 14% على أساس شهري في أغسطس، مما دفع معدل التضخم الكلي إلى 3.3%، متجاوزًا هدف السياسة البالغ 2% بفارق كبير.

أكد البنك المركزي الأوروبي بشكل واضح أن صدمة الطاقة الناتجة عن التوترات الجيوسياسية ستطيل من فترة التأرجح عند مستويات التضخم المرتفعة، ومن المرجح أن يستمر التضخم في المنطقة لعامي 2026-2027 أعلى من هدف البنك.

تشير تسعيرات السوق إلى احتمال رفع الفائدة مجددًا في منطقة اليورو هذا العام، ومن المتوقع أن يظل سعر الفائدة على الودائع أعلى من 3% في 2027.

وفي ظل الضغوط المزدوجة المتمثلة في تباطؤ النمو الاقتصادي وارتفاع التضخم الناجم عن ارتفاع أسعار الطاقة، يواجه البنك المركزي الأوروبي أزمة "تشديد مصحوب بالركود التضخمي"، وتزداد صعوبة السياسة بشكل ملحوظ.

بنك كندا يبقي سعر الفائدة ثابتًا مؤقتًا، بينما تتزايد توقعات الرفع، ومخاطر التجارة تعكر صفو السياسة

حافظ بنك كندا في سبتمبر مؤقتًا على سعر الفائدة دون تغيير، وظهرت علامات واضحة على تحول في موقف السياسة.

كان البنك المركزي يعتقد في السابق أن مخاطر ارتفاع التضخم متوازنة تقريبًا مع مخاطر تراجع الاقتصاد، لكنه حذر الآن صراحةً من مخاطر التضخم المرتفع، وصرح أنه إذا استمر التضخم في عناده، سيتم رفع الفائدة عدة مرات.

يواجه الاقتصاد الكندي حاليًا تحديين مزدوجين: من ناحية، تظهر سوق العمل علامات على التباطؤ، مما يؤثر على النمو الاقتصادي؛

ومن ناحية أخرى، تستمر الحرب التجارية بين الولايات المتحدة وكندا في التصاعد، مع ارتفاع حواجز الرسوم الجمركية الخارجية، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم المستورد.

ويقدر السوق عمومًا أن كندا ستتبع رفع أسعار الفائدة مجددًا هذا العام، وستحاول السياسة النقدية التوازن بصعوبة بين "دعم النمو" و"مكافحة التضخم"، ويظل عدم اليقين في السياسة أعلى بكثير من السنوات السابقة.

بنك اليابان يشرف على إنهاء سياسة الفائدة السلبية، ونقطة تحول لسيولة الين

يعقد بنك اليابان هذا الأسبوع اجتماعًا هامًا للسياسة النقدية، ويراهن السوق إجمالاً على أنه سيرفع سعر الفائدة إلى 1.25%، مما يعني بدء عملية التطبيع للسياسة النقدية رسميًا.

بالمقارنة مع التوقعات السابقة، تسارعت وتيرة رفع الفائدة في اليابان بشكل ملحوظ، ويتوقع الاقتصاديون أن يصل سعر الفائدة في اليابان إلى 1.75% في الربع الثاني من 2027.

التأثير المركزي لتحول السياسة اليابانية يكمن في إعادة تشكيل السيولة العالمية: صناديق التقاعد والمؤسسات اليابانية الكبرى تملك أصولًا أجنبية ضخمة، وزيادة العوائد المحلية ستدفع رأس المال للعودة إلى اليابان، مما يعطل سيولة أسواق السندات والعملات العالمية، وسيدفع الين أيضًا لجني حركة تصحيح مرحلية.

إعادة تقييم شاملة: كيف تقود دورة التشديد للبنوك المركزية اتجاهات الاستثمار العالمي؟

إن التشديد المتزامن الحالي للبنوك المركزية العالمية ليس مدفوعًا بارتفاع حرارة النمو الاقتصادي، بل هو رد فعل على عودة التضخم المستورد الناتجة عن صدمة الطاقة الجيوسياسية، وهذا يُعد "تشديدًا سلبيًا" نموذجيًا.

وعلى عكس رفع الفائدة في أوقات التوسع الاقتصادي سابقًا، يأتي هذا التشديد في ظل ضغوط على النمو، ومن المرجح أن تدخل الأسواق العالمية في بيئة "نمو منخفض، أسعار فائدة مرتفعة، وتقلبات عالية".

من منظور منطق انتقال السيولة، فإن تزامن سياسات 7 بنوك مركزية واتباعها نهج التشديد سيضغط مباشرًا على الحجم الكلي للسيولة العالمية: سترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، مما يقلل من تقييمات الأصول المالية عالميًا؛ وستحدث تباينات هيكلية في السلع الأساسية، مع بقاء منتجات الطاقة قوية بدعم من الجيوسياسة و ضعف المنتجات الصناعية نتيجة ضعف الطلب؛ وستخرج العملات غير الدولارية باتجاهات مستقلة حسب سياسات البنوك المركزية المحلية، وسيكون للعملات ذات الفائدة العالية مرونة أكبر، فيما ستظل العملات ذات الفائدة المنخفضة الضعيفة تحت الضغط.

وبالنسبة للمستثمرين، فإن وتيرة سياسات البنوك المركزية العالمية هي مؤشر ريادي مطلق: ما عليك سوى متابعة وتيرة رفع الفائدة الفعلية وتصحيحات بيانات التضخم في الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، والبنك المركزي الياباني، للتنبؤ بنقطة تحول السيولة العالمية، والتخطيط المبكر لاتجاهات الأسهم والسندات والعملات والسلع، وتفادي المخاطر النظامية في ظل دورة التشديد.