انخفض الذهب إلى ما دون 4200 دولار: ثلاث ضغوط مجتمعة ترتفع، والدببة يستهدفون 4000 وحتى 3800

بعد أن رفض ترامب أحدث اقتراح من إيران لإعادة فتح مضيق هرمز، سرعان ما تلاشت بعض المشاعر الإيجابية التي دفعت انتعاش السوق في نهاية الأسبوع الماضي. يوم الاثنين، تراجعت السندات والأسهم، وارتفعت أسعار النفط، وتعرضت المعادن الثمينة لعمليات بيع.

حتى وقت كتابة التقرير، تراجع الذهب الفوري إلى ما دون 4200 دولار للأونصة، للمرة الأولى منذ 5 أغسطس، مع انخفاض يومي يقارب 2.5%. كما هبط الفضة الفورية بأكثر من 4%، حيث انخفضت بأكثر من دولارين خلال اليوم، وتتداول بالقرب من 61.65 دولار.

أصبح سوق الطاقة مرة أخرى المحرك الرئيسي. فارتفاع أسعار النفط لا يؤدي فقط إلى زيادة الضغوط التضخمية، بل يعزز أيضاً توقعات الأسواق بقيام الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من رفع الفائدة، مما يدفع بعائدات السندات والدولار إلى الارتفاع ويضغط على المعادن الثمينة.

قال Rajeev De Mello، المدير الأول لمحفظة الاستثمار الكلي في Gama Asset Management: "يشعر المستثمرون مجدداً بخيبة أمل بسبب عدم إحراز تقدم دبلوماسي. كانت الأسواق تأمل في أن تساعد هذه المناقشات في تخفيف التوترات في الشرق الأوسط وتمهيد الطريق لإعادة فتح مضيق هرمز، لكن هذا الأمل تلاشى."

عائدات السندات الأمريكية تقترب مجدداً من المستويات المرتفعة والذهب تحت الضغط

تعرضت سندات الخزانة الأمريكية يوم الاثنين لموجة بيع مجدداً خلال التداولات. ارتفع عائد السندات الأمريكية لأجل عامين بمقدار 5 نقاط أساس ليصل إلى 4.90%، بينما ارتفع العائد لعشر سنوات بمقدار 4 نقاط أساس ليصل إلى 5.20%. كما ارتفعت عائدات السندات السيادية في اليابان وأستراليا بنفس الوتيرة.

في وقت سابق، كانت عائدات السندات الأمريكية عبر جميع الآجال قد ارتفعت بالفعل الأسبوع الماضي إلى أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات. ويعيد السوق حالياً تقييم تصريحات السياسة الأخيرة من الاحتياطي الفيدرالي وتأثير ارتفاع أسعار النفط على مسار التضخم والفائدة.

قال داميان ماكولو، رئيس أبحاث الدخل الثابت في Westpac: "الإشارات المتواصلة المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى بقاء أسعار النفط بالقرب من 100 دولار للبرميل، هي عوامل رئيسية تدفع الأسواق نحو الاتجاه السلبي بالنسبة للسندات."

قال Justin Lin، المحلل في Global X ETFs، إن الذهب لا يزال حساساً جداً لتغيرات أسعار النفط وتوقعات الحلول في الشرق الأوسط. وحتى تتضح كيفية انتهاء الحرب الإيرانية، فمن المرجح أن يواصل غالبية المشترين الطبيعيين المراقبة من الجانب.

وفي الوقت ذاته، لا تزال العوائد الحقيقية في ارتفاع. وأوضح Lin أن البائعين في سوق الذهب يبحثون حالياً عن إشارات التداول بشكل أساسي من خلال العائدات الحقيقية.

يرى Ole Hansen، رئيس استراتيجيات السلع في بنك Saxo، أنه يجب مراقبة ما إذا كان سعر 4235 دولار للأونصة سيتم الحفاظ عليه هذا الأسبوع، ومن الواضح أن الذهب قد كسر هذا المستوى حتى وقت كتابة التقرير.

وقال: "اختراق هذا المستوى قد يعرض السوق إلى تصحيح أعمق، وقد يعيد التركيز مرة أخرى إلى منطقة 4000 دولار في الفترة من يونيو إلى يوليو."

إذا كان بإمكان أسعار الذهب الصمود أمام ضغوط ارتفاع العوائد وقوة الدولار، فقد يدل ذلك على أن الطلب الكامن لا يزال قوياً. ويرى Hansen أنه فقط في حال تجاوزت الأسعار حاجز المقاومة عند 4400 دولار، قد يتغير التركيز الدفاعي للسوق.

من ناحية أخرى، يرى Waleed Said، المحلل في GivTrade، أن مستوى 4000 دولار هو هدف يحتمل أن يتطلع إليه المضاربون على الانخفاض. وأضاف أن التوقعات العدوانية لرفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام لم يتم المبالغة فيها، ومازالت معدلات التضخم أعلى بكثير من الهدف البالغ 2%.

"طالما ظلت العوائد عند مثل هذه المستويات المرتفعة، أعتقد أن الميل نحو الاتجاه الهابط"، قال Said. ولم يستبعد حتى احتمال هبوط الذهب إلى مستوى 3800 دولار.

قالت Barbara Lambrecht، محللة السلع في Commerzbank الألماني، إن السوق أصبح يستوعب بشكل متزايد احتمال أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة مبكراً، وهو ما يدفع عوائد السندات والعائدات الحقيقية إلى الأعلى، ويزيد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب.

وفقاً لأداة FedWatch من مجموعة CME، فإن السوق يتوقع حالياً احتمالية بنسبة 65% لرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في الاجتماع المقبل بنهاية أكتوبر.

يرى العديد من المحللين أن مخاطر هبوط الذهب محدودة

على الرغم من وجود مخاطر هبوط كبيرة على المدى القصير، أشار المحللون إلى أن أسعار الذهب لا تزال مرنة إلى حد كبير.

وأشارت Lambrecht إلى أن المستثمرين طويل الأجل لا يزالون يشترون صناديق ETF للذهب، وهو ما يوفر دعماً للأسعار، وبالتالي قد تكون مساحة التراجع محدودة.

كما يرى Neil Welsh، مسؤول المعادن في Britannia Global Markets، أن سوق الذهب لا يزال به عوامل دعم هيكلية، بما في ذلك استمرار مشتريات البنوك المركزية، التوترات الجيوسياسية، وازدياد المخاوف المالية.

تعتقد Joy Yang، المديرة العالمية لإدارة منتجات مؤشرات MarketVector Indexes، أن الذهب قد يظل أيضاً مدعوماً بانخفاض تقلبات سوق الأسهم مؤخراً.

حتى مع ارتفاع معدلات التضخم وعائدات السندات، لا يزال مؤشر S&P 500 يحوم بالقرب من أعلى مستوى تاريخي فوق 7000 نقطة. وأوضحت Yang أن جزءاً من مستثمري الأسهم قد يقللون من تقدير مخاطر سوق السندات، في حين يستخدمون الذهب كأداة تحوط في انتظار ما إذا كانت ضغوط التضخم ستبدأ في التراجع.

وعلى المدى الأطول، لا يزال بعض المحللين ينظرون إلى ضعف أسعار الذهب باعتباره فرصة شراء محتملة.

وأشار Said إلى أنه في آخر مرة وصلت فيها عوائد السندات الأمريكية إلى مستويات مماثلة، كان الدين الأمريكي حوالي 8.9 تريليون دولار، لكنه تجاوز الآن 40 تريليون دولار. ويعني ذلك أنه في كل مرة يرتفع متوسط تكلفة الاقتراض بمقدار نقطة مئوية واحدة، تزيد مدفوعات الفائدة السنوية للولايات المتحدة بنحو 400 مليار دولار.

"إذا تجاوزت العوائد 5%، فهذا الوضع غير قابل للاستمرار"، قال Said. "إما أن يتباطأ النمو، أو يتراجع الاحتياطي الفيدرالي، أو يتسلل التضخم تدريجياً ليلتهم الديون والدولار. وكلتا النتيجتين تدعمان الذهب."

سيتحول تركيز الأسواق بعد ذلك إلى بيانات الاقتصاد الأمريكي.

قال Prashant Newnaha، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في TD Securities سنغافورة، إن جمود الأوضاع في الشرق الأوسط "قد يظل محور اهتمام الأسواق" حتى صدور مؤشرات التضخم المفضلة للاحتياطي الفيدرالي (PCE) وتقرير الوظائف غير الزراعية بالولايات المتحدة في وقت لاحق من هذا الأسبوع.

يرى بعض المحللين أن بيانات الوظائف غير الزراعية قد يكون لها تأثير أكبر على الذهب مقارنة بمؤشر PCE.