ارتفعت إيرادات وأرباح التشغيل لشركة SK hynix في الربع الثالث متجاوزة التوقعات، لكن صافي الأرباح جاء أقل من المتوقع، وأعلنت الشركة عن خطة أسطورية لإعادة أرباح للمساهمين بقيمة مئات تريليونات الوون الكوري.

سلمت SK hynix تقريراً مالياً للربع الثالث يحمل في طياته ما يسر وما يزعج.

أعلنت ثاني أكبر مصنع لرقائق الذاكرة في العالم يوم الأربعاء (27 أكتوبر) أن أرباحها التشغيلية في الربع الثالث ارتفعت سبع مرات على أساس سنوي لتصل إلى 83.33 تريليون وون كوري، متجاوزة توقعات السوق البالغة 76.27 تريليون وون كوري بفارق حوالي 9٪؛ وبلغت الإيرادات 104.62 تريليون وون كوري، أي أعلى من توقعات السوق البالغة 97.34 تريليون وون كوري بفارق حوالي 7٪. ومع ذلك، جاء صافي الأرباح دون التوقعات بشكل مفاجئ—حيث سجل فقط 39.53 تريليون وون كوري، وهو أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 60.73 تريليون وون كوري، مما جعله أكبر متغير غير متوقع في تقرير النتائج لهذا الفصل.

وفي الوقت نفسه، أعلنت SK hynix عن خطة غير مسبوقة لإعادة الأرباح للمساهمين، معلنة أنه في السنة المالية 2026 ستعيد ما مجموعه حوالي 100 تريليون وون كوري (ما يعادل حوالي 75 مليار دولار أمريكي) للمساهمين، تشمل أكثر من 30 تريليون وون كوري كأرباح نقدية وأكثر من 60 تريليون وون كوري لإعادة شراء وإلغاء الأسهم. من بينهم، توزيع أرباح لكل سهم في الربع الثالث بلغ 20,000 وون كوري لكل سهم، بما في ذلك أرباح خاصة بقيمة 10,000 وون كوري لكل سهم ناتجة من عوائد الاستثمار في Kioxia اليابانية. كما وافقت الشركة حديثاً على خطة إعادة شراء بقيمة 20 تريليون وون كوري، سيتم إلغاء حوالي نصفها بعد إعادة جزء منها للمساهمين.

فيما يتعلق بالتوقعات، أبدت SK hynix تفاؤلاً بالغاً. وأوضحت الشركة أن نقص إمدادات رقائق الذاكرة سيستمر حتى عام 2030، وأن الأرباح الفصلية لم تصل بعد إلى ذروتها وأن الاتجاه الصاعد لن يعكس قبل عام 2027 على الأقل. كما تتوقع الشركة أن الطلب على سوق DRAM في عام 2027 سينمو بمعدل منتصف 20٪ على أساس سنوي، في حين أن معدل نمو طلب NAND سيظل في منطقة العشرات العالية من النسب المئوية.

يعد الجمع بين إيرادات الربع الثالث البالغة 104.62 تريليون وون كوري وأرباح تشغيلية بقدر 83.33 تريليون وون كوري من SK hynix رداً قوياً على شكوك السوق حيال استمرارية الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

ويقوم المنطق المركزي وراء هذه النتائج القوية على الدفع المزدوج من أسعار DRAM وNAND. كشفت الشركة أن متوسط سعر DRAM للربع الثالث ارتفع بنسبة تصل إلى 20٪ مقارنة بالربع السابق، وارتفع متوسط سعر NAND بنسبة منتصف 20٪ مقارنة بالربع السابق أيضاً. وأشار Hwang MS، مدير الأبحاث في Counterpoint Research: “صحيح أن HBM شهد ارتفاعاً في الأسعار، لكن القفزة الكبيرة في أرباح هذا الربع تعزى بشكل أساسي إلى الارتفاع السريع في أسعار DRAM وNAND التقليدية.”

على الصعيد الخلفي، يتوسع إنفاق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على الذاكرة بشكل مستمر. تظهر بيانات Macquarie Research أن الذاكرة تشكل حالياً حوالي ثلث إجمالي تكلفة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن يرتفع هذا النسبة مع تضاعف أسعار HBM لأكثر من الضعف بحلول عام 2027. وكون SK hynix المورد الأهم لـ HBM بالنسبة لـ Nvidia، فهي المستفيد الرئيسي من سباق التسلح في بنيات الذكاء الاصطناعي التحتية.

رغم تجاوز الأداء التشغيلي التوقعات بالكامل، إلا أن صافي الأرباح البالغ 39.53 تريليون وون كوري كان أقل بـ21 تريليون وون كوري تقريباً من التوقعات (60.73 تريليون)، بفجوة وصلت إلى 35٪، مما شكل المفاجأة الأكبر لهذا الربع المالي.

من خلال هيكل البيانات المالية، قد تعزى الفجوة الكبيرة بين الأرباح التشغيلية وصافي الأرباح إلى عدة عوامل متراكبة: منها المعالجة الضريبية المرتبطة باستثمار Kioxia، وتغير أسعار الصرف، والبنود غير التشغيلية لمرة واحدة، بالإضافة إلى الأثر المحاسبي لخطة إعادة الأرباح للمساهمين على نطاق واسع.

وتنبه هذه الفجوة المستثمرين إلى أهمية تحليل ربحية SK hynix عبر فصل الأرباح التشغيلية عن صافي الأرباح. لا تزال ربحية الشركة من حيث التشغيل قوية، لكن التراجع الحاد في صافي الأرباح قد يسبب تقلباً مؤقتاً في مشاعر السوق.

يعد حجم خطة إعادة الأرباح المذكورة من SK hynix علامة بارزة في تاريخ الشركة.

على صعيد التوزيعات النقدية، سيبلغ إجمالي أرباح الأسهم النقدية السنوية أكثر من 30 تريليون وون كوري. في أرباح الربع الثالث البالغة 20,000 وون كوري لكل سهم، هناك 10,000 وون ناتجة عن الأداء التشغيلي الفصلي، و10,000 وون تمثل أرباحاً خاصة من عوائد استثمار Kioxia. وذكرت الشركة أنها ستعيد معظم العوائد من استثمار Kioxia للمساهمين على شكل أرباح خاصة توزع على مرحلتين: الأولى مُدرجة في أرباح الربع الثالث والثانية ضمن أرباح نهاية عام 2026.

وفيما يتعلق بإعادة شراء الأسهم، تخطط الشركة لإعادة شراء وإلغاء أكثر من 60 تريليون وون كوري من الأسهم. من أصل خطة إعادة الشراء الجديدة بقيمة 20 تريليون المعلنة اليوم، سيخصص حوالي 10 تريليون للإبطال بعد إعادة جزء منها للمساهمين، فيما سيتم توزيع الـ10 تريليون الأخرى كتعويض للموظفين. وفي المستقبل، سيقرر مجلس الإدارة حجم عمليات إعادة الشراء التالية في كل ربع حسب ظروف السوق وتدفق السيولة وغيرها من العوامل.

عموماً، إن التزام الشركة بإعادة مائة تريليون وون كوري للمستثمرين يعد في الوقت نفسه تعويضاً عن تأجيل خطة Solidigm للإدراج في الولايات المتحدة جراء معارضة بعض المساهمين والرقابة التنظيمية، كما يعتبر إعلان ثقة قوي بقدرة الشركة على الربحية المستدامة على المدى الطويل.

تتمتع رؤية SK hynix لمستقبل القطاع بدرجة عالية من اليقين—فحسب قولها، سيستمر نقص توريد رقائق الذاكرة طوال النصف الثاني من عقد العشرينيات حتى عام 2030.

وعلى مستوى التوقعات، تتوقع الشركة أن الطلب على سوق DRAM في عام 2027 سيزيد بنسبة منتصف 20٪ مقارنة بالعام السابق، فيما سيظل نمو سوق NAND عند معدل العشرات العالية من النسب المئوية، مما يدل على أن خطوط الإنتاج الرئيسية للشركة تشهد دورات طلب قوية.

إلا أن الشركة أشارت أيضاً إلى مخاوف، فمع ارتفاع أسعار الذاكرة وتفاقم نقص المعروض، من المتوقع أن تشهد شحنات أجهزة الكمبيوتر الشخصية والهواتف الذكية انخفاضاً. وهذا يعني أن هناك ضغطاً على طلب الاستهلاك الإلكتروني وأن مرونة الأسعار في السوق النهائية تُختبر حالياً.

وعلى صعيد المشهد الصناعي الأوسع، تتجه SK hynix مع منافسيها مثل Samsung Electronics وMicron إلى تركيز قدراتها الإنتاجية على HBM، ما يضيق عرض DRAM وNAND التقليدية ويوفر دعماً هيكلياً لارتفاع الأسعار. وفي ظل التوسع المستمر للاستثمار في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، من الصعب قلب معادلة العرض والطلب هذه في المدى القصير.