Qlobal "borc fırtınası" əsir edir, riskli aktivlərin qiymətləndirilməsi təzyiq testinə məruz qalır

Smart Finance APP-informasiya əldə edir ki, qlobal istiqraz bazarı nadir bir çox ölkəli sinxron satış dalğası yaşayır. Vaşinqtondan Tokyoya və Frankfurtadək uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi heyrətləndirici sürətlə son onillərin ən yüksək səviyyəsinə yüksəlir və bu, qlobal kapitalın qiymətlənmə məntiqində dərin bir dəyişiklik olduğunu göstərir.

Bazar ertəsi (17 avqust) ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bir müddət 5.31%-i keçərək 2007-ci ilin iyununda — yəni qlobal maliyyə böhranından əvvəl — olan ən yüksək səviyyəyə çatdı. Eyni zamanda, Yaponiya 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 3%-ə yaxınlaşdı və bu, 1996-cı ilin sentyabrından bəri ilk dəfə bu səviyyəyə toxundu; Almaniya 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 3.22%-dən yuxarı qalxaraq 2011-ci ilin mayından bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı; Fransa 10 illik istiqrazların gəlirliliyi 4%-ü keçdi və bu, 2009-cu ildən bəri ilk dəfədir. Böyük Britaniya 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi də demək olar ki, 6%-ə çatıb.

Bu üç qitəni əhatə edən istiqraz satış dalğası tək bir faktordan qaynaqlanmır, əksinə çoxlu struktur güclər rezonans edir: AI super-şirkətlərinin rekord istiqraz buraxılışı, müxtəlif hökumətlərin davamlı artan maliyyə kəsiri, Yaxın Şərqdəki münaqişələrin enerji qiymətlərini qaldırması və dünyanın ən böyük ABŞ istiqrazı alıcısı olan Yaponiyanın tələbinin azalması. Bu "müddət premiumu inqilabı" qlobal aktivlərin qiymətlənmə bazasını yenidən təyin edir.

"Qlobal aktivlərin qiymətlənmə bazası": ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 2007-ci ilə qayıdır, maliyyə kəsiri və AI istiqraz buraxılışı "ikiqat sıxma"

ABŞ bu istiqraz satış dalğasının mərkəzindədir. Bazar ertəsi, 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5.31%-i keçərək son 19 ilin ən yüksək səviyyəsinə çatdı. 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi də təxminən 4.7%-ə yüksəldi. 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi ötən ay təxminən 40 baza punktu artdı və bu, 2024 dekabrından bəri ən böyük aylıq artımdır.

ABŞ istiqraz satışını sürətləndirən güclər təchizat tərəfdən iki əsas axından gəlir. Birinci axın federal hökumətin böyük kəsirləridir — 2026 maliyyə ili üçün ABŞ büdcə kəsiri 1.9 trilyon ABŞ dollarına çatacağı gözlənilir, bu, ÜDM-in təxminən 6%-inə bərabərdir və dövlət istiqrazlarının təchizatını davamlı şəkildə artırır. İkinci axın AI şirkətlərinin rekord istiqraz buraxılışıdır. Alphabet, Amazon, Meta və digər AI super-şirkətləri 2026-dan bəri istiqraz buraxılışında təxminən 220 milyard ABŞ dolları topladılar, JPMorgan 2026-cı ildə TMT şirkətlərinin dollar istiqraz buraxılışı üçün proqnozunu təxminən 20% artıraraq 540 milyard ABŞ dollarına çatdırıb. Böyük texnologiya şirkətlərinin AI istiqrazları ABŞ dövlət istiqrazlarının orta və uzunmüddətli xalis buraxılışının təxminən 25%-ni təşkil edir.

Təchizat tərəfinin təsiri ümumi maliyyələşmə xərclərini artırır. Alphabet-in 30 illik istiqrazlarının gəlirliliyi artıq 6.4%-ə çatıb və eyni müddətli ABŞ dövlət istiqrazlarından 1.15 baza punktu yüksəkdir. Eyni zamanda, ABŞ Maliyyə Nazirliyi bazar ertəsi açıqladı ki, iyun ayı üçün xarici investorların ABŞ istiqrazlarına sahibliyi may ayındakı 9.371 trilyondan 9.299 trilyona geriləyib. ABŞ-ın ən böyük xarici istiqraz alıcısı olan Yaponiyada iyun ayı üçün sahiblik 1.116 trilyon ABŞ dollarına düşüb; bir ayda 26.4 milyard dollar azalıb.

"ABŞ istiqrazlarının ən böyük alıcısı": Yaponiya 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 3%-ə yaxınlaşır - 30 ildir görünməyən "faiz dərəcəsi dönüşü"

Yaponiya istiqrazı bazarı tarixi faiz dərəcəsi normallaşması yaşayır. Yaponiya 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bazar ertəsi ardıcıl yeddi ticarət günüdür yüksəlir və maksimum 2.945%-ə çatır və bu, 1996-cı ilin sentyabrından bəri ən yüksək səviyyəyə çatır. 30 illik Yaponiya dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi də təxminən 4.06%-ə yüksəldi.

Bu yüksəlişin əsas tətikçəsi Yaponiyanın Mərkəzi Bankının sürətli faiz artırması ilə bağlı bazarın yüksək gözləntisidir. İyul iclasının fikirlərində artıq güclü "saflıq" siqnalları görülür – bir neçə üzv "faizi daha sürətlə artırmağa" çağırılır və "gözləmək riski artıq marjinal deyil" xəbərdarlığı edilir. Overnight swap məlumatları göstərir ki, bazar Yaponiyanın Mərkəzi Bankının sentyabrda faiz artıracağı ehtimalı təxminən üçdə iki, oktyabrda isə bu ehtimal 96% təşkil edir.

Yaponiya daxili gəlirliliyinin artması qlobal kapitalın yenidən bölüşdürülməsinə təkan verir. Yaponiya 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi təxminən 4%-ə yüksəldikcə, Amerika dövlət istiqrazlarının ən böyük alıcısı olan yapon investorları yenidən yerli bazara cəlb olunur. İyun ayında Yaponiyanın ABŞ istiqrazlarına sahibliyi may ayındakı 1.143 trilyon ABŞ dollarından 1.116 trilyona gerilədi. Saxo Bank-ın baş investisiya strateqi Charu Chanana deyir: "Bu o demək deyil ki, Yaponiya ABŞ dövlət istiqrazlarından imtina edir, lakin bu, Vaşinqtonun artıq xarici tələbin dünənki gəlirliliklə yeni təchizatı həzm edə biləcəyi fərziyyəsinə güvənə bilməyəcəyi anlamına gəlir."

Avropa: Almaniya və Fransa eyni zamanda yeni rekord səviyyəyə çatır, maliyyə narahatlığı sürətlə yayılır

Avropa istiqrazı bazarı da bu trendlərdən təsirlənir. Almaniyanın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bazar ertəsi 3.223%-lə bağlanaraq 2011 ikinci kvartalın zirvəsi olan 3.505%-ə yaxınlaşdı. Fransa 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bir müddət 4.05%-ə çataraq gün ərzində 11 baza punktu artdı və 2009-cu ildən bəri ən yüksək səviyyəni yenilədi. Fransa 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi də 4.86%-ə çataraq son iyirmi ilin ən yüksək səviyyəsinə qayıtdı.

Avropa bazarındakı təzyiq Almaniyadan digər əsas iqtisadiyyatlara, o cümlədən Fransaya yayılır. Bazar, Fransanın yüksək maliyyə kəsiri və böyük borc yükü ilə bağlı narahatlığını artırır. Yaxın Şərqdəki münaqişənin enerji qiymətlərini artırması və inflyasiya təzyiqi Avropa istiqraz satışının əsas səbəbi kimi qiymətləndirilir.

Ortaq hərəkətverici qüvvə: qlobal "müddət premiumu inqilabı"

Hər ölkənin daxili faktorları fərqli olsa da, uzunmüddətli gəlirliliyi artıran əsas motivasiya aydın şəkildə qlobal xarakter daşıyır.

Birincisi, inflyasiya qorxusu yenidən gündəmə gəlir. Neftin qiyməti bir barel üçün yenidən 90 dolları keçib, ABŞ və İran arasında sülh ümidi tükənir, bazarda inflyasiyanın uzun müddət yüksək qalacağı narahatlığı artır.

İkincisi, AI istiqraz buraxılışı və maliyyə kəsirinin "kapital rəqabəti". Khalq İqtisadiyyatı Data qeyd etdiyi kimi, uzunmüddətli istiqrazlar investorların narahatlıq mərkəzinə çevrilib, "inflyasiyadan borc yüklü süni intellekt qızğınlığına qədər bir sıra narahatlıqlar bu bazara cəmlənib". AI şirkətlərinin böyük maliyyə ehtiyacı və hökumətlərin artan istiqraz buraxılış planı məhdud kapital uğrunda yarışır.

Üçüncüsü, ənənəvi alıcıların tələbinin azalması. Bazar və demoqrafik struktur dəyişiklikləri stabil alıcıların tələbinin azalmasına gətirib çıxarır. Yaponiya investorları daxili gəlirlilik artımı səbəbindən geri dönür və bu, ABŞ istiqrazları kimi xarici aktivlərə tələbi zəiflədir.

Dördüncüsü, inflyasiya hədəfdən yüksək qalır. Son beş ildə inflyasiya Federal Reserve-in 2% hədəfindən yüksək olub, investorlar uzunmüddətli dövlət istiqrazları üçün daha yüksək risk premiumu tələb edir.

Bazar təsiri və perspektiv

Uzunmüddətli borclanma xərclərinin artması daha geniş iqtisadiyyata zəncirvari təsir göstərir. Sofveren istiqrazların gəlirliliyi korporativ kredit və ipoteka kimi borclanma xərcləri üçün bazadır. 30 illik sabit ipoteka krediti orta faiz dərəcəsi artıq 6.69%-ə çatıb və bu, şirkətlərin və ailələrin maliyyələşmə vəziyyətini xeyli sıxlaşdırır.

Hazırda, bazar ABŞ-ın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi üçün 5.0%-5.3% intervallını qlobal əsas xəbərdarlıq xətti kimi qəbul edir. KB Securities-in baş strategisti Lee Eun-taek xəbərdarlıq edir ki, əgər 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi ardıcıl olaraq 5%-i (2007-ci ildəki səviyyə), hətta 5.3%-i (son 25 ilin ən yüksək səviyyəsi) keçərsə, qlobal kapital tam şəkildə "risk meyli"dən "kapitalın qorunması"na keçəcək və AI və böyük texnologiya sektorunda kapital zəncirinin mərhələli azalması baş verə bilər.

Saxo Bank-ın baş investisiya strateqi Charu Chanana deyir: “Bazar uzunmüddətli dövlət istiqrazları saxlamaq üçün daha yüksək müddət premiumu tələb edir.” AXA IM Core, Parisli aktiv idarəetməsi şirkətinin baş investisiya direktoru Chris Iggo isə bildirir: "Gəlirliliyin hansı səviyyəyə çatması lazım olduğunu dəqiqləşdirmək çətindir ki, uzunmüddətli sabit gəlirli aktivlərin ümumi gəlirliliyini yaxşılaşdırmaq mümkün olsun. Bu vəziyyəti dəyişə biləcək yeganə faktor ya iqtisadiyyatın qəfil zəifləməsi, ya da xarici çətinlikdir. İkinci hal, birinci haldan daha çox ehtimal olunur."

18 avqustda, bu qlobal istiqraz satış dalğası ABŞ-dan Avropa və Asiya bazarlarına yayıldı. AI istiqraz buraxılışı, böyük maliyyə kəsirləri və geosiyasi risklərin üçlü təsiri altında uzunmüddətli borclanma xərcləri — qlobal aktivlərin qiymətlənmə "gərgisi" — daha uzun müddət yenidən tənzimlənməyə ehtiyac duyacaq və bu, fond bazarına ciddi təsir göstərə bilər.

Transmissiya mexanizmi: ABŞ istiqraz gəlirliliyinin AI boğa bazarına təsiri üzrə üç yolun analizi

Birinci yol: qiymətlənmənin yenidən hesablanması — daha yüksək diskont dərəcəsi, daha aşağı indiki dəyər. Uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi qlobal riskli aktivlərin qiymətlənmə bazasıdır. 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5%-dən yuxarı 5.3%-dən çox olursa, gələcək nağd axınlara əsaslanan bütün artan aktivlərin qiymətlənmə modeli yenidən hesablanmalıdır. AI şirkətləri — xüsusilə sabit gəlirlilik əldə etməyən hardware və model inkişaf etdiriciləri — qiymətlənmə modelində diskont dərəcəsinin dəyişməsinə ən həssasdır. ABŞ fond fyuçersləri bazardan öncə daha çox düşür (Nasdaq fyuçersləri -1%, S&P -0.4%), bu, məhz bu təzyiqin dərhal əksidir.

İkinci yol: maliyyələşmə xərclərinin artması — borcəsaslı AI genişlənmə modelinə təzyiq. AI infrastrukturunun genişlənməsi borc maliyyələşməsinə yüksək dərəcədə bağlıdır. Son bir həftədə ABŞ 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5%-dən 5.3%-dən çox olursa, bu, uzunmüddətli borc maliyyələşməsinə əsaslanan hər hansı AI infrastruktur layihəsinin daha yüksək faiz xərcləri ilə üzləşməsi deməkdir. KB Securities-in baş strategisti Lee Eun-taek qeyd edir ki, böyük texnologiya şirkətləri geridə qalmamaq üçün AI-yə investisiya etməkdə davam edə bilərlər, lakin daha yüksək faiz dərəcələri maliyyə təşkilatlarının kredit vermə miqdarını azaltmağa səbəb ola bilər.

Üçüncü yol: kapital axınının geri dönməsi — kapital yeni bazarlardan ABŞ istiqrazlarına axır. Riskiz faiz dərəcəsi 5%-dən çox olursa, ABŞ dövlət istiqrazlarının özləri cazibədar aktiv sinfinə çevrilir. Kapital yeni bazarlardan ABŞ istiqrazlarına axır və bu, daha böyük təzyiq yaradır. 18 avqustda Koreya KOSPI-də institut investorlar bir gündə 785.4 milyard Koreya vonunu xalis sata bildi, əcnəbi investorlar və fərdi şəxslər isə müvafiq olaraq 86.5 milyard və 731 milyard von məbləğində xalis alış etdilər — institutların böyük miqyaslı çıxışı bu logikanın mikro təzahürüdür.