ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirlik əyrisi inversiyaya yaxınlaşır! İstiqraz bazarı ABŞ iqtisadiyyatının perspektivini şübhə altına alır?

Amerika Birləşmiş Ştatlarının dövlət istiqrazlarının gəlirlilik əyrisi inqilab nöqtəsinə yaxınlaşır, istiqraz bazarı Fed-in davamlı faiz artırımlarının iqtisadiyyata mənfi təsir edə biləcəyinə dair xəbərdarlıq siqnalları verməyə başlayır.

Keçən həftə 10 illik və 2 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirlilik fərqi 17 baza bənd ilə minimuma çatdı, bu 2025-ci ilin əvvəllərindən bəri ən kiçik fərqdir və əyrinin düzləşməsi tendensiyası nəzərəçarpacaq dərəcədə gücləndi. Bu dinamika Fed-in bu ay son üç ildə ilk dəfə faiz artırmasını və növbəti dövrlərdə daha sıx monetar siyasətə işarə etməsindən sonra baş verdi. Hazırda bazar yaxın bir il ərzində ən azı üç dəfə 25 baza bənd faiz artımı gözləntilərini artıq nəzərə alıb.

Gəlirlilik əyrisinin inqilabı tarixən 1960-cı illərdən bəri hər bir resessiyadan əvvəl baş vermişdir, və əgər bir daha təsdiqlənərsə, bu, tarixi maksimuma yaxın olan ABŞ fond bazarına və bank sektoruna geniş təsir göstərəcək. Eyni vaxtda, KBW bank səhmləri indeksi keçən həftə yaxın dövrdəki pikdən 10%-dən artıq düşdü və texniki korreksiya zonasına girdi.

Əyrinin sürətli düzləşməsi, inqilab riski artır

10 illik ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyi hazırda təxminən 5.2% səviyyəsindədir, 2 illik isə təxminən 4.9% səviyyəsindədir, və iki istiqraz arasındakı fərq yalnız 30 baza bənd civarında dəyişir – bu son illərin ən dar fərqidir. 10 illik gəlirlilik 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyədədir.

Bu ay Fed-in faiz artırmasından sonra, qısa müddətli istiqrazların gəlirliliyi uzun müddətlilərə nisbətən daha sürətli yüksəldi və əyrinin düzləşməsinə gətirib çıxardı. Bu tendensiya ilin əvvəlində əyrinin dikləşməsinə bahis edən istiqraz investorlarına ağır itkilər gətirdi.

CreditSights-ın investisiya səviyyəli və makro strategiya rəhbəri Zach Griffiths bildirir: “2 illik və 10 illik əyrinin inqilabı və ya əhəmiyyətli düzləşməsi bazarda iqtisadiyyatın çox güclü olduğu ideyası ilə bağlı şübhələr yaradır və hazırda bond bazarı məhz bu fikri qiymətləndirir.”

İnqilab siqnallarının tarixi güclü xəbərdarlıq qabiliyyəti var, lakin son illərdə etibarlılığı azalıb

Gəlirlilik əyrisinin inqilabı istiqraz investorlarının Fed-in həddindən artıq faiz artırması və iqtisadi perspektivlərin zəifləməsi barədə kollektiv mövqeyi kimi qiymətləndirilir. Bloomberg məlumatlarına əsasən, 1978-ci ildən bəri, 2 illik və 10 illik əyrisi orta hesabla resessiya başlamadan təxminən 15 ay əvvəl inqilab edir, gecikmə müddəti isə 6 ay ilə 2 il arasında dəyişir.

Lakin, bu indikatorun proqnoz gücü son illərdə getdikcə daha çox şübhə altındadır. 2022-ci ildə ABŞ-da bir neçə gəlirlilik əyrisi ardıcıl olaraq inqilab etdi, çoxu iqtisadçı resessiyanın 12 ay ərzində baş verəcəyini proqnozlaşdırdı, lakin resessiya baş vermədi – ABŞ iqtisadiyyatı 2022-2023-cü illərdə Fed-in radikal sıxışdırma tədbirləri, regional bank sektorunun böhranı, qlobal ticarət müharibəsi və cari ilin enerji qiymətlərinin kəskin artmasından sonra güclü dayanıqlılıq göstərdi.

Qeyd olunmalıdır ki, siyasətçilərin diqqətində olan resessiya siqnalı 3 aylıq və 10 illik ABŞ istiqrazlarının gəlirlilik fərqidir ki, bu fərq hazırda kifayət qədər dikdir və hələ də aydın xəbərdarlıq vermir.

İnqilab həqiqətən yaxınlaşır?

Bazar əyrinin daha çox inqilaba doğru gedib-getməyəcəyinə dair bariz fikir ayrılığı mövcuddur.

TD Securities-in ABŞ faiz strategiyası rəhbəri Gennadiy Goldberg düşünür ki, bazar artıq bir çox faiz artımı gözləntilərini nəzərə alıb, qısa müddətli dərəcələrin daha da yüksəlməsi üçün məkan məhduddur və 2 illik və 10 illik fərqin növbəti həftələrdə dikləşməsini gözləyir. O bildirir: “Bazar artıq geniş faiz artımı gözləntilərini tam olaraq qiymətləndirib, bu da əyrinin son həftələrdə sürətli şəkildə düzləşməsinə səbəb oldu, bizim fikrimizcə, 2s10s əyrisi yaxın həftələrdə dikləşə bilər.”

Bundan əlavə, Bloomberg iqtisadçıları ABŞ-ın üçüncü rüb üçün iqtisadi artım proqnozunu yenicə artırıblar, güclü tələbat göstəriciləri də iqtisadiyyatın ciddi zəifləməsi ssenarisini təsəvvür etməyə çətinlik yaradır.

Lakin, digər tərəfdən Columbia Threadneedle-in portfel meneceri Ed Al-Hussainy bildirir ki, o, yaxın 6 ayda 2 illik ilə 10 illik və 5 illik ilə 30 illik istiqraz əyrisinin inqilabı üçün mövqe alır. "Pul siyasətinin sıxışdırılmasının ən yaxşı göstəricisi gəlirlilik əyrisinin düzləşməsi və nəticədə inqilabıdır," o qeyd edir.

Bank səhmləri təzyiq altındadır, bazarda rəqsin təsirləri yayılır

Gəlirlilik əyrisinin düzləşməsi artıq səhmlər bazarına təsir etməyə başlayıb və bank sektoru ilk sırada zərər çəkir. Banklar adətən qısa müddətli dərəcələrlə borc alır, uzun müddətli dərəcələrlə kredit verir – gəlirlilik fərqinin daralması isə onların xalis faiz marjasını birbaşa azaldır və qazanc qabiliyyətini zəiflədir.

Böyük bank səhmlərini izləyən KBW bank indeksi keçən həftə texniki korreksiya zonasına daxil oldu və yaxın dövrdəki pikdən 10%-dən çox azaldı.

TCW Group-un qlobal faiz üzrəyə birgə rəhbəri Jamie Patton potensial inqilabı siyasət xətası siqnalı kimi qiymətləndirir. “Bu, Fed-in həddindən artıq faiz artırması deməkdir, gələcəkdə böyük faiz endirimləri aparmağa məcbur olacaq. Bizim üçün, inqilab edən gəlirlilik əyrisi makroiqtisadiyyatın sağlamlığı üçün siqnal deyil,” o bildirir.

Bu dövr əyrinin düzləşməsi, bu ilin fevralında ABŞ-İran müharibəsinin başladığı vaxtdan bəri ABŞ iqtisadiyyatına dair hekayənin kəskin dəyişimini göstərir — o zaman bazar bir sıra faiz endirimlərinə və qısa müddətli gəlirliliyin aşağı düşəcəyinə ümid edirdi, indi isə davamlı faiz artımlarına hazırlaşır.