Goldman Sachs Lam Research Group (LRCX.US) üçün "al" reytinqini saxlayır: üçüncü rüb nəticələri gözlənilən kimi oldu, 2027-ci il üçün WFE proqnozu 200 milyard dolları keçir.

“Zhitong Maliyyə APP”ə görə, Goldman Sachs tədqiqat hesabatı yayıb. Hesabatda qeyd olunur ki, həm nəticələr, həm də proqnozlar gözləntilərə uyğun gəldiyinə və dekabr ayında təchizat zəncirindəki çatışmazlıqlar təsir etdiyinə baxmayaraq, investorların nisbi yüksək gözləntiləri səbəbindən Lam Research (LRCX.US) şirkətinin səhmlərinin nəticələrdən sonra bir qədər aşağı düşəcəyi ehtimal edilir. Goldman Sachs Lam Research üçün “Al” reytinqini və 380 dollar hədəf qiymətini qoruyur.

Bununla yanaşı, hesabatda qeyd edilir ki, investorlarda maliyyə hesabatı öncəsi mövqe hələ də nisbətən çoxdur, bu da bazarın sektoral yüksəliş dövrünə kifayət qədər optimist yanaşmasını əks etdirir — 2027-ci ildə 10 yeni birinci səviyyəli (Tier-1) wafer zavodu istismara verilə bilər. Goldman Sachs-ı ruhlandıran əsas faktor, rəhbərliyin 2027-ci ildə wafer istehsalı avadanlığına (WFE) xərclərin 200 milyard dolları aşacağı barədə ilkin proqnoz verməsidir, bu artımın başında DRAM durur, daha sonra qabaqcıl döküm/loqika və NAND gəlir. Goldman Sachs hesab edir ki, bu rəqəm növbəti bir neçə rübdə daha da artacaq.

“Al” reytinqinin saxlanma səbəbləri dörd əsas gəlir: Lam Research-un Gate-All-Around (GAA) və arxa tərəfində enerji təchizatına aid olan çökmə və həkk sahələrində geniş iştirakı, DRAM bazar payının davamlı artması, NAND avadanlıqlarının yenilənməsi sahəsində sabit gəlirlilik və 2027-ci il və sonrasında WFE görünürlüğünün yaxşılaşması. Bundan əlavə, Goldman Sachs hesab edir ki, Lam Research-un sürətlə həyata keçirdiyi “buy-back” proqramı rəhbərliyin səhmlərin hazırki səviyyədən hələ də yüksələcəyinə olan inamını göstərir.

Əhatə dairəsi üzrə təsir: Goldman Sachs Proqnozlaşdırır ki, Applied Materials (AMAT.US) terminal bazarının Lam ilə oxşar olduğuna görə ilkin reaksiyası azacıq mənfi ola bilər. Bu, sektor şirkətlərinin qiymət reaksiyasının bir təxminidir, Applied Materials-ın reytinqinin dəyişməsi deyil.

Üçüncü rüb: Ümumi olaraq proqnoza uyğun, sistem fəaliyyəti güclü, xidmət fəaliyyəti zəif

Lam Research üçüncü rübdə 8.219 milyard dollar gəlir əldə edib, bu Goldman Sachs-ın 8.207 milyard və Street-in 8.181 milyard qiymətləndirmələrindən bir qədər yüksəkdir; ardıcıl artım 22.3%, illik artım 54.4%. Gəlir strukturu qeyri-bərabərdir: Sistem gəliri 5.733 milyard, Goldman Sachs-dan 6.9%, Street-dən 2.7% yüksəkdir; CSBG (Müştəri Dəstəyi Qrupunun) xidmət gəliri 2.487 milyarddır, bu Goldman Sachs-dan 12.5%, Street-dən 0.9% aşağıdır və əsas fərqlilik məhz burada yaranır.

Brüt marja 52.4%, Goldman Sachs-dan 16 baza balı aşağı, Street-dən 22 baza balı yuxarıdır; əməliyyat marjası 40.2%; qeyri-GAAP hər səhmlik mənfəət 2.20 dollar, Goldman Sachs-dan 2.25 dollar, Street-dən 2.21 dollar bir qədər aşağıdır.

Tədqiqat hesabatındakı hesablamalara uyğun olaraq, üçüncü rübdə sistem və xidmət gəliri şirkətin ümumi gəlirinin təxminən 70% və 30%-ni təşkil edir, burada xidmət fəaliyyəti Goldman Sachs proqnozundan 12.5% aşağıdır və bu, nəticələr strukturunda ən böyük fərqlidir.

Dördüncü rüb proqnozu: Street ilə uyğun, lakin Goldman Sachs-dan aşağı

Şirkət dördüncü rübdə orta gəlir proqnozunu 8.6 milyard dollar (aralıq 8.2-9.0 milyard) olaraq təqdim edib, Goldman Sachs-ın 8.867 milyardından aşağı, Street-in 8.617 milyard proqnozu ilə əsasən eyni səviyyədədir; artım ardıcıl olaraq 4.6%-8.0%, illik artım 60.9%-65.9% aralığındadır.

Brüt marja proqnozu təxminən 52.5% (Goldman Sachs 52.7%, Street 52.1%); əməliyyat marjası proqnozu 40.5%, Goldman Sachs-ın 40.7%-i ilə tam uyğun, Street-in 39.9%-undan yüksəkdir; qeyri-GAAP hər səhmlik mənfəət proqnozu 2.18-2.48 dollar, orta dəyəri 2.33 dollar, Goldman Sachs-ın 2.47 dollarından aşağı, Street-in 2.34 dolları ilə eynidir.

Ən böyük artım: 2027-ci il WFE ilkin proqnozu 200 milyard dolları aşır

Lam Research 2026-cı il WFE artım proqnozunu 150 milyard dolların orta aralığına yüksəldib; 2027-ci il üçün WFE ilkin proqnozu 200 milyard dolları aşacaq (təxminən 30% artım); burada DRAM liderdir, ardınca döküm/loqika və NAND gəlir. Rəhbərlik 2027-ci il WFE görünüşünə optimistdir; səbəb, həmin ildə 10 yeni birinci səviyyəli wafer zavodunun istismara veriləcəyi gözləntisidir.

Çip mürəkkəbliyinin artması Lam Research-un mövcud bazarını genişləndirir: GAA və arxa enerji təchizatı prosesi intensivliyini artırır, DRAM proses dəyişikliyi bazar payının artmasını dəstəkləyir, NAND texnologiya yeniləməsi isə yenilənmə və modifikasiya işlərinə faydalıdır. Goldman Sachs 2027-ci ildə WFE-nin detallı kateqoriyalar üzrə bölməsini vermir, yalnız artım sıralamasını açıqlayır.

Brüt marja və xidmət fəaliyyətinin yolu: 50% hədəfi sabitdir

Çin bazarına gəlirlər azalsa da, şirkət dördüncü rübdə brüt marjanın təxminən 52.5% olacağını proqnozlaşdırır. Rəhbərlik orta müddətdə 50% orta aralıq (təxminən 55%) hədəfinə çatacağına olan inamı bir daha vurğuladı; dəstək verən faktorlar qiymət, məhsulun differensiasiyası, kütləvi effekt, etibarlılıq və yerli istehsalın inkişafıdır.

Xidmət fəaliyyətində Lam Research CSBG gəlirinin 2026-cı ildə 30%-dən, 2027-ci ildə isə 15%-dən çox artacağını proqnozlaşdırır. AI təkanlı istehsal gücünə tələbat Equipment Intelligence və Dextro-nun tətbiqini sürətləndirdi; 2026-cı ildən bəri profilaktik texniki xidmətin avtomatik tətbiq miqyası ikiqat artdı, bu tətbiq sahəsi isə NAND-dan DRAM-a genişlənir.

Qiymətləndirmə və hədəf qiymət

Goldman Sachs-ın 380 dollar hədəf qiyməti normallaşdırılmış hər səhmlik gəlir 10.75 dollar üçün 35 qat qiymətləndirmə üsuluna əsaslanır. Üç ssenari: baza ssenari 10.75 dollar × 35 = 380 dollar (indiki qiymətdən 45.7% artım); Bull ssenari 12.36 dollar × 35 = 433 dollar (66.0% artım); Bear ssenari 9.14 dollar × 25 = 228 dollar (12.6% azalma). Üzərinə 0.4% dividend dərəcəsini əlavə edərək, potensial ümumi qaytarma 46.1% olur.

21 oktyabr bağlanma qiyməti ilə şirkətin bazar dəyəri 327.9 milyard dollar, müəssisə dəyəri 320.1 milyard dollar, son üç ayda gündəlik orta həcm təxminən 2.8 milyard dollardır. Diqqətəlayiqdir ki, 380 dollar hədəf qiyməti 5 iyul 2026-dan bəri dəyişilməyib, ancaq səhmlərin qiyməti həmin dövrdə 351.41 dollardan 260.81 dollara düşüb, bu fərq hesabını 45.7%-ə qədər artırır.

Tədqiqat hesabatının əlavə etdiyi hədəf qiymət tarixi göstərir ki, Goldman Sachs Lam Research-un hədəf qiymətini son iki il ərzində davamlı olaraq artırıb: 2025-ci ilin yanvarında 85 dollar, iyulda 115 dollar, oktyabrda 160 dollar; 2026-cı il yanvarın 9-da 180 dollar, yanvarın 29-da 262 dollar, aprelin 23-də 290 dollar, iyulun 5-də 380 dollar. Eyni dövrə düşən bağlanma qiymətləri müvafiq olaraq 74.65, 101.06, 142.54, 218.36, 248.17, 258.56 və 351.41 dollar idi.

Yəni, 380 dollar hədəf qiyməti 5 iyuldan bəri heç dəyişilməyib, halbuki səhmlərin qiyməti həmin dövrdə 351.41 dollardan 21 oktyabrda 260.81 dollara düşüb, intervalda təxminən 26% azalma var. Məhz bu fərq hesabda potensial artım imkanını 45.7%-ə çatdırır, özü hədəf qiyməti artmayıb.

Goldman Sachs-ın göstərdiyi əsas aşağı risklər: (1) DRAM/HBM tələbinin zəifləməsi; (2) planlaşdırılmış təmiz otaq və wafer zavodlarının genişlənməsində gecikmələr; (3) qabaqcıl qablaşdırma və 3D arxitekturanın avadanlıq kontentinin gözləniləndən az artması. Bu üç maddə risk xəbərdarlığıdır və dəyişikliyin baş verməsi deyil; “2027-ci il WFE 200 milyard dolları aşacaq” baza ssenarisi ilə yanaşı, istinad edərkən Goldman Sachs-in sektoral qiymətləndirməni azaltdığını yazmaq olmaz.