Goldman Sachs United Continental Airlines (UAL.US) üçün 50% daha artımı pozitiv dəyərləndirir: Artım tendensiyası davam edəcək, yanacaq xərcləri təzyiq göstərsə də, mənfəətlilik hələ də sektorda liderdir.

Səbət Maliyyə APP məlumat verir ki, Goldman Sachs qeyd edib, United Continental Airlines (UAL.US) üçüncü rüb nəticələri gözləntilərə uyğun açıqlayıb. Rəhbərlik, dördüncü rüb üçün bir səhmə görə mənfəət proqnozunu bazar konsensusundan aşağı verib, səbəb aviayandırma yanacağının qiymətinin artmasıdır, amma dördüncü rüb gəlir proqnozu gözləniləndən yüksəkdir.

Çərşənbə günü, United Continental Airlines səhm qiyməti 4% yüksəldi, Goldman Sachs-ın əhatə dairəsinə daxil olan digər səhmərlərlə müqayisədə yaxşı performans göstərdi, həmçinin təxminən 0.5% yüksələn S&P 500 indeksindən üstün performans sərgilədi. Goldman Sachs hesab edir ki, United Continental Airlines səhm qiymətinin dördüncü rüb proqnozunun gözləntiləri aşması əsas sürükləyici faktordur. Şirkət dördüncü rübdə vahid gəlir (RASM) artımının sürətlənəcəyini gözləyir, halbuki Goldman Sachs əvvəllər RASM artımının azalacağını proqnoz etmişdi. Bankın investorlarla son kommunikasiya əsasında, maliyyə hesabatı açıqlanmazdan əvvəl, investorlar da geniş şəkildə RASM artımının azalmağa doğru gedəcəyini gözləyirdilər.

Son aylarda aviayandırma yanacaq qiymətinin kəskin artması nəzərə alınaraq, Goldman Sachs rəhbərliyin bəyanatını təşviqedici hesab edir: rəhbərlik gəlirliliyi artırıb, yanacaq xərclərini ödəmək üçün yükləri azaldaraq, gəlir əldə etməyə üstünlük verəcək – bu, RASM və gəlir marjasını maksimumlaşdırmağa kömək edir. Rəhbərlik həmçinin qeyd edir ki, ehtiyac olduqda daha da yükləri tənzimləyəcək.

Artım tendensiyası davam edəcək. Özəlliklə yaxın tarixli biznes səyahət tələbatı güclüdür, beynəlxalq marşrutlarda RASM artımı sürətlənəcək və bir neçə əvvəl geridə qalmış bazarda da bərpa gözlənilir. Əlavə olaraq, Goldman Sachs proqnoz edir ki, aviayandırma yanacaq qiyməti uzun müddət yüksək qalacaq və United Airlines-ın 2027-ci ildə iki rəqəmli gəlir marjını əldə etmək hədəfini gecikdirəcək, amma bank yenə də proqnoz edir ki, şirkət sektorda ən güclü gəlirliliyə sahib aviaşirkətlərdən biri olacaq.

Goldman Sachs United Continental Airlines üçün "al" reytinqini verib və hədəf səhm qiymətini 152 dollara qədər yeniləyib, bu cari səhm qiymətindən 50% potensial artım deməkdir.

İki rəqəmli Vergidən Əvvəl Gəlir Marjası Hədəfi

Rəhbərlik qeyd edir ki, 2027-ci ildə iki rəqəmli vergi öncəsi gəlir marjası əldə etmək çətinliklərlə qarşılaşacaq, çünki aviayandırma yanacağı qiyməti yüksək qalacaq və sektoral yüklər daha sürətli artacaq.

United Airlines öz təşəbbüsləri ilə RASM-in artımını təmin edəcək, Starlink xidmətinin yayılması ilə bazar payı genişlənəcək, amma bu tədbirlər məqsədə çatmaq üçün kifayət etməyəcək. Rəhbərlik vurğulayır ki, United Airlines-ın daxili böyümə motivləri ilə yanaşı, 2027-ci ildə məqsədə çatmaq üçün aşağıdakı üç əlavə faktorun hər hansı birində müsbət dəyişikliklərə ehtiyac olacaq: yanacaq qiymətinin azalması, sektoral yüklərin azalması və ya bütün sektorun gəlirliliyi artırmaq üçün yükləri azaldacaq istəyi.

Xərc Perspektivi

United Airlines üçüncü rüb üçün vahid xərci (yanacaq istisna olmaqla, CASM ex-fuel) illik müqayisədə 7.8% artım üzrə açıqlayıb, bazar konsensusu proqnozu olan 8.0% və Goldman Sachs proqnozu olan 8.3%-dən yaxşıdır.

Rəhbərlik proqnoz edir ki, üçüncü rüb CASM ex-fuel artımının pik nöqtəsi olacaq, dördüncü rübdə artım yavaşlayacaq və 2027-ci ildə ciddi şəkildə azalacaq. Şirkət qeyd edir ki, üçüncü rübdə xərclərin artımı, uçuş iştirakçıları əmək müqaviləsinin tam xərclər təsiri və yaxın tarixli yüklərin azaldılmasının təsiri ilə bağlıdır. Sonuncunun təsirini çıxarsaq, üçüncü rüb CASM ex-fuel ümumilikdə ilin əvvəldindəki proqnozlara uyğundur.

2027-ci il üçün rəhbərlik uzunmüddətli CASM ex-fuel çərçivəsini səfərbər edir, yəni hər il 2%-dən 3%-ə qədər artım. Burada təyyarə oturacaq spesifikasiyasının genişlənməsi müsbət təsir edəcək və inflyasiya təzyiqlərini, o cümlədən bölüşdürmə xərcləri və hava limanı xərclərinin artımını qismən kompensasiya edəcək.

Rəhbərlik qeyd edir ki, gələn il bu xərc hədəfinə nail olmaq üçün hələ səylər lazımdır. Rəhbərlik həmçinin vurğulayır ki, yüklərin azaldılması və planlanan göstəricidən aşağı səviyyəyə düşməsi gəlir marjasını maksimumlaşdıracaqsa, CASM ex-fuel-in yüksəlməsi olsa belə, komanda həmişə gəlir marjası menecmentinə üstünlük verəcək, CASM ex-fuel-in sırf nəzarətinə deyil.

Gəlir Sürücü Faktorlar

Rəhbərlik qeyd edir ki, üçüncü rübdə Mərkəzi Amerika, Karib dənizi, Florida (Florida RASM illik müqayisədə 26% artıb), Newark və Londonda vahid gəlir (RASM) digər marşrut sahələrindən yuxarı performans göstərməkdədir; Hawaii, Cənubi Sakit Okean və Chicago isə geridədir.

Geridə qalən bazarlara dair rəhbərlik bildirir ki, Hawaii bazarında trend dördüncü rübdə yaxşılaşacaq; 2027-ci ilin aprelindən ABŞ Federal Aviasiya Administrasiyası (FAA) Chicagoda O'Hare aeroportunda qadağa tətbiq edəcək və yükləri məhdudlaşdıracaq, beləliklə Chicago bazarının trendi əngəl faktorundan sürükləyici faktora çevriləcək. United Airlines proqnoz edir ki, 2027-ci ilin ikinci rübündən etibarən Chicago O'Hare aeroportu bazarında daxili aviasiya yüklərinin artımı çox məhdud olacaq.

Biznes səyahət tələbatı güclüdür. Şirkətin biznes gəliri ümumilikdə 22% artıb, burada gəlirlilik 15% yüksəlib, yüklilik təxminən 1 faiz artıb. Korporativ müştərilərə gəlir illik müqayisədə daha yüksək artıb – 26%.

Gələcəyə baxıldıqda, rəhbərlik dördüncü rübdə biznes səyahətində yenidən güclü performans gözləyir. Rəhbərlik qeyd edir ki, biznes səyahətinin yüklülük göstəricisinə töhfəsi hələ də yaxşılaşmağa açıqdır, çünki 2019-cu illə müqayisədə bu göstərici hələ də 4-5 faiz aşağıdır.

2027-ci il Yüklük Perspektivi

Rəhbərlik hələ rəsmi 2027-ci il yüklük proqnozu verməyib, lakin məqsəd üçün əsas faktorlara dair informasiya təqdim edib.

Şirkət proqnoz edir ki, 2027-ci ildə 24 geniş gövdəli və 100 dar gövdəli təyyarə, o cümlədən MAX 10 modeli təyyarə qəbul edəcək. Rəhbərlik proqnoz edir ki, oturacaq spesifikasiyasının genişlənməsi 2027-ci il yüklük artımının səbəblərindən biri olacaq. Rəhbərlik həmçinin proqnoz edir ki, premium kabində yüklük artımı iqtisadi kabindən daha sürətli olacaq.

Marşrut şəbəkəsinin hansı sahələri böyümə prioriteti olacaq – United Airlines-ın “United Next” planı əsasında ABŞ-ın mərkəzi hab aerportlarında marşrut əlaqələri 2027-ci ilin yayına qədər tamamlanacaq və rəhbərlik diqqəti sahil hab aerportlarına və beynəlxalq şəbəkədə böyümə imkanlarına yönəldəcək.

Balans Hesabı

United Airlines üçüncü rüb sonu likvidliyi 17.7 milyard dollardır və bu rübdə təxminən 1 milyard dollar borc ödəyib. Şirkət 900 milyon dollar borc buraxıb, sabit faiz dərəcəsi ekvivalentində maliyyə xərci 5%-dən azdır; eyni zamanda, dövriyyə kredit xətti 3 milyard dollardan 5 milyard dollara qədər artırılıb və istifadə olunan likvidlik artıb.

Şirkət amacı odur ki, 2026 maliyyə ilinin sonunda likvidliyi 18 milyard dollar səviyyəsində saxlasın. Dövriyyə kredit xəttinin genişlənməsi hər il təxminən 70 milyon dollar faiz və xərc qənaəti təmin edəcək; rəhbərlik əlavə likvidlik cəlb etmək istəsə, eyni likvidlik səviyyəsini saxlamaq üçün əlavə xərclər ola bilər.

Rəhbərlik qeyd edir ki, likvidliyin artırılması şirkət üçün satınalmalar üçün daha çox imkan yaratmaq məqsədi daşıyır, əksinə, yanacaq qiymətinin dəyişkənliyi mühitində daha ucuz sığorta almaq məqsədi daşıyır.

Üçüncü rüb sonu şirkətin xalis qaldırıcı dərəcəsi 2.4-ə çatıb. Rəhbərlik təkrarlayır ki, xalis qaldırıcı dərəcəsini 2-dən aşağı saxlamaq hədəfdir və daima 2027-ci ildə investisiya səviyyəli kredit reytinqi üçün maliyyə göstəricilərinə nail olmağa çalışacaq.

Proqnoz, Qiymətləndirmə və Risklər

Goldman Sachs dördüncü rüb üçün United Continental Airlines-in bir səhmə görə gəlir proqnozunu əvvəlki 1.02 dollardan bir az aşağı – 1 dollara endirib (FactSet bazar konsensusu proqnozu – 1.72 dollar); həmçinin, 2026-cı il bir səhmə görə gəlir proqnozunu 6.75-dən 6.73-ə endirib (bazar konsensusu – 7.85 dollar). Bu dəyişiklik yanacaq qiymətinin artmasının təsirini əks etdirir, amma proqnozdan yaxşı gəlir tendensiyası bunun bir hissəsini kompensasiya edir.

Goldman Sachs 2027-ci maliyyə ilində bir səhmə görə gəlir proqnozunu 11.30 dollardan 9.75 dollara endirib (bazar konsensusu – 12.58 dollar), həmçinin 2028-ci maliyyə ilində bir səhmə görə gəlir proqnozunu 15.45-dən 13.35 dollara endirib (bazar konsensusu – 17.61 dollar). Bu dəyişikliklər də yanacaq qiymətinin artmasının təsirini əks etdirir və gəlir tendensiyasına əsasən proqnozlar yenilənib.

Goldman Sachs 12 aylıq hədəf səhm qiymətini əvvəlki 160 dollardan 152 dollara endirib, səbəbi səhmlərin proqnozunu düzəltməsidir və hədəf müəssisə dəyəri ilə faiz, vergi, amortizasiya və kirayə öncəsi mənfəət (EV/EBITDAR) multiplikatorunu əvvəlki 5.0-dan 4.9-a endirib – bu, aviayandırma yanacağı qiymətinin artmasına səbəb olan geosiyasi risklərin yüksəlməsinə əsaslanır.

Əsas mənfi risklər: rəqib şirkətlər United Airlines-ın artım planına reaksiya verib marşrut şəbəkə yenilənməsi nəticəsində gəlirlər azalda bilər; təyyarə təslimat planının daha çox gecikməsi; hazırda müşahidə olunan biznes səyahət bərpası tendensiyasının dayanması – United Continental Airlines üçün bu gəlir mənbəyinə asılılıq sektordakı digər şirkətlərlə müqayisədə daha yüksəkdir.