„Stock On-chain“-Innovation: Galaxy bringt native US-Aktien-Token auf den Markt und erreicht On-Chain-Äquivalenz

Original Article Title: "Entering a New Era of On-Chain Stocks, Galaxy Launches First Native US Stock Token"

Original Article Author: Azuma, Odaily

Das Trendthema „Tokenisierung von US-Aktien“ hat sich erneut mit einer neuen Wendung weiterentwickelt.

Gestern Abend gab der Krypto-Riese Galaxy Digital (GLXY), der bereits an der Nasdaq gelistet ist, offiziell eine Partnerschaft mit dem bei der SEC registrierten Transferagenten Superstate (zuvor von Galaxy Ventures investiert) bekannt, um die Class A Stammaktien von GLXY auf der Solana-Blockchain zu tokenisieren. Dies ist das erste Mal in der Geschichte, dass ein an der US-Börse gelistetes Unternehmen proaktiv versucht, seine Aktien auf einer öffentlichen Blockchain zu tokenisieren—im Gegensatz zu den derzeit gängigen „Mapping“- oder „Wrapping“-Tokenisierungsmodellen für US-Aktien, die von Dritten verwaltet werden, handelt es sich bei diesen On-Chain-Versionen von GLXY nicht um „Wrapped Assets“, sondern um tatsächliche On-Chain-Aktien, die die gleichen finanziellen und rechtlichen Rechte wie die Off-Chain-Aktien besitzen.

Laut Galaxy Digital umfasst die On-Chain-Aktie eine Reihe komplexer Prozesse wie Emission, Buchführung, Verwahrung, Abwicklung, Berichterstattung, Brokerage und Handel. Aufgrund fehlender klarer regulatorischer Vorschriften haben einige wenige Akteure, die mit der On-Chain-Tokenisierung von US-Aktien experimentieren, relativ einfache „Mapping“- oder „Wrapping“-Modelle gewählt. Der Nachteil dieses alten Modells besteht darin, dass Token-Inhaber tatsächlich keine Rechte an den zugrunde liegenden Unternehmensaktien besitzen. Um die On-Chain-Aktie wirklich zu popularisieren, muss dieses Problem gelöst werden.

Implementierungsmechanismus

Die von Galaxy Digital vorgeschlagene Lösung besteht darin, einen klaren On-Chain-Prozess und eine Architektur zu entwickeln, die bestehende Aktien wirklich tokenisieren kann—nicht durch Mapping, nicht durch Wrapping, sondern direkt als echte On-Chain-Aktien.

Laut Angaben von Galaxy Digital und Superstate basiert diese Zusammenarbeit auf der On-Chain-Aktienplattform Opening Bell von Superstate, auf der Nutzer die Class A Stammaktien von GLXY eins zu eins in tokenisierte Aktien umwandeln können. Der spezifische Ablauf ist wie folgt:

· Abschluss der KYC-Registrierung bei Superstate (ca. 10 Minuten Registrierung, 2 Stunden Verifizierung).

· Anweisung an den eigenen Broker, die Aktien über das Direct Registration System (DRS) an den Transferagenten Equiniti von Galaxy zu übertragen (ca. 3 Werktage).

· Kontaktaufnahme mit Equiniti, um die Aktien auf das „On-Chain Available Account“ von Superstate zu übertragen (Bearbeitungszeit ca. 4 Stunden).

· Superstate prägt GLXY-Token im Verhältnis 1:1, die dann an Ihre Solana-Wallet geliefert werden (ca. 10 Minuten).

· Ab diesem Zeitpunkt können Sie die Token frei speichern, übertragen oder mit anderen registrierten Nutzern handeln.

· Wenn Sie zur traditionellen Form zurückkehren möchten, können Sie den obigen Prozess umkehren.

Galaxy Digital erklärt, dass der oben beschriebene Prozess darauf ausgelegt ist, eine On-Chain-Gleichwertigkeit zwischen GLXY und den an der Nasdaq gelisteten Aktien sicherzustellen. Jeder Aktionär, der den konformen Registrierungsprozess von Superstate abschließen kann, kann seine GLXY-Aktien in tokenisierte On-Chain-Aktien auf Solana umwandeln. Wenn Sie derzeit keine GLXY-Aktien besitzen, aber On-Chain-Token kaufen möchten, müssen Sie sich lediglich bei Superstate registrieren und dann On-Chain-GLXY-Token von bestehenden Inhabern erwerben.

Aufgrund des frühen Stadiums der On-Chain-Präsenz von GLXY ist die On-Chain-Liquidität derzeit noch nicht ausreichend skaliert, wodurch der aktuelle On-Chain-Prozess relativ umständlich ist. In Zukunft jedoch, wenn die On-Chain-Liquidität allmählich zunimmt, werden die meisten Nutzer diesen umständlichen Prozess nicht mehr persönlich durchlaufen müssen.

Darüber hinaus fügt Galaxy Digital hinzu, dass aufgrund unklarer regulatorischer Vorschriften im Zusammenhang mit DEX das Unternehmen derzeit nicht unterstützt, dass diese Aktien-Token auf Solana über automatisierte Market Maker (AMM) oder andere vollständig dezentralisierte Börsenmechanismen gehandelt werden. Der Plan des Unternehmens ist es, die Handelsplätze schrittweise zu erweitern, sobald die US-Regulierungsbehörden klarere Leitlinien geben, sodass tokenisierte Aktien schließlich direkt auf AMMs und DEXs gehandelt werden können—das bedeutet, dass bis ein reiferer und transparenterer Sekundärmarkt entsteht, On-Chain-GLXY keine Liquidität garantiert, aber bilateraler Handel zwischen bei Superstate registrierten Wallet-Adressen weiterhin möglich ist.

Potenzielle Risiken

Laut proaktiver Offenlegung von Galaxy Digital kann die On-Chain-Version von GLXY den folgenden drei potenziellen Risiken unterliegen.

Das erste Risiko ist Diebstahl oder Verlust der Wallet. GLXY-Token-Inhaber könnten den Zugriff auf ihre Wallet verlieren, aber wenn der Schlüssel verloren geht, kann Superstate die Token an eine neue, vom Aktionär kontrollierte Wallet neu ausstellen—da Superstate den On-Chain-Fluss aller tokenisierten GLXY unter den Aktionären verfolgt und alle Aktionärsidentitäten Superstate bekannt sind, können nicht wiederherstellbare Token verbrannt und an die neue Wallet des Aktionärs neu ausgegeben werden. Es ist wichtig zu beachten, dass, obwohl GLXY-Aktien-Token im Falle eines Wallet-Schlüsselverlusts wiederhergestellt werden können, andere Vermögenswerte in der Wallet weiterhin nicht wiederherstellbar bleiben.

Das zweite Risiko ist der Preisunterschied zwischen tokenisiertem GLXY und traditioneller GLXY-Aktie. Der Preis der traditionellen GLXY-Aktie kann vom Preis des tokenisierten GLXY abweichen. Der aktuelle On-Chain-Aktienmarkt befindet sich noch in einem frühen Stadium, und selbst wenn in Zukunft AMM-Handel ermöglicht wird, gibt es keine Garantie dafür, dass tokenisiertes GLXY über ausreichende und geordnete Marktliquidität oder Preiserkennung verfügt, was zu Liquiditätsstreuung, Problemen bei der Preiserkennung, größeren Spreads und langfristigen Preisdifferenzen zwischen tokenisiertem GLXY und traditionellem GLXY führen kann, insbesondere wenn Arbitrage durch betriebliche oder regulatorische Einschränkungen behindert wird. Die Kernmethode zur Förderung der Preiskonvergenz zwischen verschiedenen Märkten besteht darin, eine bequeme bidirektionale Austauschbrücke zu schaffen. Galaxy Digital hat diese Brücke bereits gebaut, sodass On-Chain-Token eins zu eins gegen Off-Chain-Aktien getauscht werden können. Die Nutzung dieser Brücke kann jedoch noch Zeit benötigen, um sich zu normalisieren, sodass Arbitrage-Mechanismen kurzfristig weiterhin auf Hindernisse stoßen können.

Das dritte Risiko ist regulatorische Unsicherheit. Die SEC könnte Galaxy Digital dennoch nicht erlauben, Stammaktien auf diese Weise zu tokenisieren, obwohl Galaxy Digital glaubt, dass dieser Tokenisierungsprozess elegant gestaltet ist und mit den bestehenden Wertpapiergesetzen konform sein kann, ist nicht auszuschließen, dass die SEC zu einer anderen Schlussfolgerung gelangt. Wenn die Regulierungsbehörden feststellen, dass die an Sekundärmarkttransaktionen mit tokenisiertem GLXY beteiligten Plattformen, Mechanismen oder Teilnehmer nicht den gesetzlichen Anforderungen entsprechen, könnten Galaxy Digital oder Marktteilnehmer mit Durchsetzungsmaßnahmen, Geldstrafen oder der Verpflichtung zur Rücknahme oder Umstrukturierung bestimmter Teile des Projekts konfrontiert werden. Sollte Galaxy gezwungen sein, seinen On-Chain-Equity-Plan einzustellen, kann Superstate den Token-Vertrag aussetzen, alle tokenisierten Aktien zurückrufen und mit den On-Chain-Aktionären zusammenarbeiten, um sie wieder in traditionelle Aktien umzuwandeln, bevor sie an das traditionelle Marktsystem zurückgegeben werden. Dieser Prozess kann lange dauern, und Aktionäre könnten es währenddessen schwer haben, zu handeln.

Analyse und Ausblick

Insgesamt konzentriert sich die von Galaxy Digital in Zusammenarbeit mit seinem Investmentziel Superstate vorgeschlagene Lösung hauptsächlich darauf, im Vergleich zu anderen Drittanbietern von US-Aktien-Tokenisierungsdiensten einen klareren On-Chain-Prozess und eine klarere Struktur bereitzustellen. Darüber hinaus kann Galaxy Digital als Emittent den Rechtsstatus der ausgegebenen Token eindeutig definieren, was eine gewisse positive Bedeutung bei der Lösung der Diskrepanz zwischen traditionellen „Wrapped“-US-Aktien-Token und den Rechten echter Aktien hat.

Galaxy Digital ist der Ansicht, dass „Token-Rechte gleich Aktienrechte“ eine Voraussetzung für die breite Akzeptanz der Aktien-Tokenisierung ist, was wir voll und ganz unterstützen. Wir sind der Meinung, dass die Lösung von Galaxy Digital dieses Problem auf der Emissionsseite lösen kann. Das größere Problem liegt jedoch auf der Umlaufseite—derzeit können nur registrierte Nutzer von Superstate GLXY-Token halten, und GLXY unterstützt derzeit keinen Handel zwischen DEXs; es kann nur bilateral zwischen registrierten Superstate-Nutzern gehandelt werden. Selbst wenn in Zukunft DEX-Unterstützung eingeführt wird, bleibt die Liquiditätssituation ungewiss. Im Vergleich zum vollständigen Erlebnis des traditionellen Wertpapierhandelssystems werden solche Einschränkungen die Nutzer daran hindern, auf die Blockchain zu migrieren.

Die Lösung des „Gleichheitsproblems der Rechte“ kann nur die psychologischen Barrieren vor dem Eintritt der Nutzer abbauen. Um jedoch wirklich Nutzer anzuziehen und zu halten, muss noch viel Arbeit in die kontinuierliche Optimierung von Liquidität und Nutzererfahrung investiert werden.