Die USA haben Geldmangel und verärgern dennoch ihre „Finanzierer “: Warum könnte ein Zollkrieg den Goldpreis steigen lassen?
Was braucht die US-Regierung derzeit am dringendsten? Nach Ansicht des MarketWatch-Kolumnisten Brett Arends ist die Antwort nicht kompliziert: Es braucht jemanden, der weiterhin den USA Geld leiht.
Doch während die US-Schulden weiter anwachsen und die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen unter Druck stehen, hat die Trump-Regierung gerade erneut einen Handelskonflikt mit Kanada begonnen.
Trump kündigte am Montag an, dass ab dem 1. Januar 2027 die US-Zölle auf kanadische Autos, Lastwagen, Autoteile und Stahl auf 50 % steigen werden. Arends meint, diese Entscheidung sei höchst ironisch: Kanada gehört in den letzten Jahren zu den wichtigsten Käufern von US-Staatsanleihen.
In den letzten fünf Jahren hat sich das Volumen kanadischer US-Staatsanleihen fast verdoppelt und erreichte 460 Milliarden US-Dollar, was einen Großteil des Rückgangs der chinesischen Bestände ausgleicht.
„Die USA führen einen Handelskrieg mit jemandem, der bereit ist, ihnen Geld zu leihen“, ist der entscheidende Ansatzpunkt, den Arends für diese Auseinandersetzung sieht.
Das eigentliche Problem der USA ist das Haushaltsdefizit
Arends meint, um den aktuellen US-Anleihemarkt zu verstehen, dürfe man nicht nur auf Trumps Zollpolitik oder die jüngsten Markteingriffe von Finanzminister Scott Bessent schauen, sondern müsse zunächst wissen, wie viel Geld die USA künftig leihen müssen.
Das US Congressional Budget Office (CBO) schätzt, dass die US-Regierung in den nächsten zehn Jahren etwa 24 Billionen US-Dollar aufnehmen wird, und die Nettoschulden werden weiterhin massiv steigen. Gleichzeitig werden die Zinsausgaben für die Schulden immer höher und sollen im Geschäftsjahr 2026 die Marke von 1 Billion US-Dollar überschreiten.
Diese Prognosen könnten sogar noch zu optimistisch sein. Die Berechnungen gehen davon aus, dass einige Zolleinnahmen erhalten bleiben, einige Steuersenkungen auslaufen und dass nach dem Auslaufen des Social Security Trust Fund gemäß geltendem Recht Sozialleistungen gekürzt werden. Doch diese Annahmen könnten sich als unrealistisch erweisen.
Die USA stehen deshalb nicht einfach vor normalen Marktschwankungen, sondern vor einer langfristigen und immer schwierigeren Herausforderung: Das Defizit verschwindet nicht, die Schulden steigen weiter, und die Zinsausgaben drücken zunehmend auf den Haushalt.
Bessent versucht aktuell, durch vermehrte Rückkäufe langfristiger US-Staatsanleihen die Renditen zu senken. Arends meint, solche Maßnahmen verbessern die Liquidität, ändern aber nichts an den grundlegenden mathematischen Fakten des US-Haushalts.
Das Finanzministerium kann die Laufzeiten der Schulden und das Cash-Management ändern und langfristige Anleihen zurückkaufen – aber die US-Regierung muss weiterhin laufend neue Mittel aufnehmen.
Was das Einsparen von „Verschwendung, Betrug und Missbrauch“ angeht, zeigt sich Arends ebenfalls skeptisch. Die langfristige Prognose des CBO geht bereits davon aus, dass der Anteil staatlicher Ausgaben (ohne Sozialversicherung, Gesundheitswesen und Schuldendienst) am BIP sinken wird. Dennoch wird das Defizit weiter wachsen.
Nur höhere Steuern oder drastische Kürzungen bei Sozialleistungen könnten den Haushalt tatsächlich auf einen neuen Kurs bringen – aber beides erfordert einen Konsens im US-Politiksystem, den es derzeit nicht gibt.
Am Ende wird wohl die Federal Reserve gefragt sein
Wenn die USA weiterhin große Summen leihen müssen und ausländische Investoren immer höhere Renditen verlangen, wer kauft dann die US-Staatsanleihen? Arends gibt eine klare Antwort: die Federal Reserve.
Er meint, je stärker der Haushaltsdruck wächst, desto mehr steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die USA wieder zu Quantitative Easing greifen. Die Logik ist simpel: Wenn private Investoren und ausländische Zentralbanken nicht bereit sind, immer mehr US-Staatsanleihen zu niedrigen Zinsen zu kaufen, muss am Ende die Federal Reserve neues Geld schaffen und die Anleihen erwerben.
Das kann den Druck auf die Anleihemärkte mildern, bringt aber ein neues Problem mit sich: Die Kaufkraft des US-Dollar wird weiter geschwächt und die Befürchtung wächst, dass die USA ihre Schulden durch Inflation verwässern.Das ist ein zentraler Grund, warum Arends Gold für attraktiv hält.
In den Jahrzehnten nach dem Zweiten Weltkrieg erlebten die USA hohe nominale Wirtschaftswachstum und anhaltende Inflation, was den Realwert der Schulden effektiv senkte. Wenn die USA künftig einen ähnlichen Weg gehen, wird Gold nicht nur traditioneller sicherer Hafen, sondern auch ein Hedge gegen Dollar-Verfall, Haushaltsprobleme und die Finanzialisierung der Schulden.
Für Arends steckt also hinter Trumps Zolldrohung gegen Kanada mehr als „nur“ Autos und Stahl. Eine Regierung, die jedes Jahr enorme Summen leihen muss, befindet sich ausgerechnet im Konflikt mit einem wichtigen Gläubiger.
Wenn Kanada und andere ausländische Käufer immer weniger US-Staatsanleihen erwerben wollen, steht die USA am Ende vor einer noch schwierigeren Frage: Wer übernimmt die ständig wachsenden US-Schulden, wenn ausländische Investoren nicht mehr mitmachen?
Und wenn am Ende die Federal Reserve der Käufer ist, dann ist ein Anstieg des Goldpreises vielleicht gar nicht mehr überraschend.
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