Jackson Hole-Konferenz wird zu Walschs „Drahtseilakt“-Moment: Sie muss sowohl Kritik entkräften als auch politische Hinweise sorgfältig verbergen

Die APP von Zhitong Finance stellte fest, dass Kevin Walshs erste bedeutende Rede als Vorsitzender der Federal Reserve zu einer unerwarteten Bewährungsprobe für seinen knappen Kommunikationsstil geworden ist.

Walsh steht vor der Herausforderung, die Vorwürfe, er äußere sich nicht offen genug zu wirtschaftlichen Themen, zu entkräften, ohne dabei Kompromisse beim entschlossenen Verzicht darauf einzugehen, Anlegern Hinweise auf künftige politische Schritte zu geben.

Das jährliche Symposium der Federal Reserve in Jackson Hole, Wyoming ist seine Gelegenheit, dieses Gleichgewicht zu suchen; Walsh wird am Freitag auf diesem Symposium sprechen.

Eine wackelige Pressekonferenz Ende des letzten Monats führte zu heftiger Kritik am Anleihemarkt und erhöhte den Druck aus Wall Street massiv. Seitdem greifen Ökonomen und Analysten Walsh gnadenlos an — ihrer Ansicht nach sei die Einschränkung der Federal Reserve-Kommunikation zu weit gegangen.

Letzte Woche hat Finanzministerin Bessent überraschend Rückkäufe von US-Staatsanleihen angekündigt, um die langfristigen Renditen zu senken, was Walshs Aufgabe noch anspruchsvoller macht.

Anviti Bahuguna, Co-Chief Investment Officer bei Beixiin Asset Management, sagte: „Es ist offensichtlich, dass Walsh lieber wenig sagt,“ „aber ein gewisses Maß an Transparenz zu halten und zu vermitteln, warum man sich in der aktuellen Lage befindet und was man heute sieht, ist für den Markt eine vernünftige Erwartung.“

Das bedeutet nicht, dass der neue Vorsitzende sich entschuldigen wird. Walshs Unterstützer sagen, dass die Marktreaktionen auf seine Pressekonferenz im Juli übertrieben waren. Die Inflationserwartungen — die steigen sollten, wenn das Vertrauen in die Federal Reserve sinkt — bewegten sich nur moderat und bleiben beim mit dem 2%-Ziel der Federal Reserve konsistenten Niveau. Sie meinen, dass die Anleiherenditen hauptsächlich durch Faktoren wie eine Explosion staatlicher und unternehmerischer Verschuldung getrieben wurden.

Randall Kroszner, Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Universität Chicago und von 2006 bis 2009 Mitglied des Federal Reserve Board, meint, Walsh habe gerade erst begonnen, die Kommunikation gezielt zu reformieren, um klare Hinweise auf zukünftige Politik zu begrenzen.

„Der Markt macht manchmal Fehler. Während meiner Zeit bei der Federal Reserve hat der Markt vieles falsch verstanden,“ sagte Kroszner. „Sobald ein neuer Ansatz eingeführt wird, muss man immer mit einer gewissen Eingewöhnungsphase rechnen.“

Walshs Kollegen bei der Federal Reserve, darunter Mary Daly, Präsidentin der Federal Reserve Bank of San Francisco, und Alberto Musalem, Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis, haben ebenfalls die Vorwürfe zurückgewiesen, das Vertrauen in die Federal Reserve sei beschädigt.

Daly sagte im Interview: „Ich sehe nicht, dass unser gesellschaftliches Ansehen bedroht ist.“

Die Unsicherheit der Pressekonferenz

Eigentlich müsste das Thema gar nicht so kontrovers sein.

Seit seinem Amtsantritt im Mai wurde Walsh dafür gelobt, dass er immer wieder betonte, die Federal Reserve werde die Inflationsrate während seiner Amtszeit wieder auf das 2%-Ziel zurückführen. Bei seiner Anhörung vor Abgeordneten im Juli erklärte er, die Federal Reserve verfolge eine Null-Toleranz gegenüber Inflation.

Dies nahm die Sorge, dass Walsh als von Präsident Donald Trump ernannter Vorsitzender eine Zinserhöhung behindern könnte, wenn die Lage es erfordert. Trump hatte Walshs Vorgänger scharf kritisiert und versprochen, einen Vorsitzenden zu ernennen, der die Zinsen senkt.

Seine erste größere Unsicherheit trat nach dem Federal Reserve Policy Meeting im Juli auf, als die Entscheidungsträger abstimmten, den Leitzins unverändert zu lassen. Obwohl drei Beamte gegen die Entscheidung stimmten, war dies erwartet worden und bereits im Anleihemarkt eingepreist. Walshs anschließende Pressekonferenz zog breite Kritik von Investoren und Ökonomen auf sich.

Federal Reserve-Beobachter nannten dabei drei wichtige Aspekte: Erstens fehlte eine Erklärung, warum die Politik unverändert blieb; zweitens war Walsh nicht bereit, Zinserhöhungen als möglicherweise weiterhin notwendiges politisches Instrument anzusehen; drittens führte eine beiläufige Bemerkung zum 2%-Inflationsziel der Federal Reserve dazu, dass manche glaubten, dieses Ziel könnte im Januar nächsten Jahres geändert werden.

Letztendlich führte das zu einem der heftigsten Ausverkäufe am Anleihemarkt seit Jahren und einer Flut von Kritik an Walshs Kommunikationsstil. Nach Walshs Rede kletterte die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 2007.

Robert Tetlow, ehemaliger Senior Policy Advisor der Federal Reserve, sagte: „Walsh konnte oder wollte selbst auf direkte Fragen nicht erklären, warum im Juli keine politischen Schritte unternommen wurden. Das ist verwirrend,“ „Für ihn hätte es einfach sein sollen, dies zu kommunizieren, ohne in klare Vorabhinweise zu verfallen.“

Diese Verkäufe dauern auch in den letzten Wochen an. Natürlich ist das nicht allein der Federal Reserve anzulasten. Investoren werden immer besorgter über den wachsenden US-Schuldenstand; mit den zusätzlichen Krediten durch Washington konkurriert der Staat um Geld mit Technologieunternehmen, die auf künstliche Intelligenz setzen. Außerdem zeigt der Renditeanstieg europäischer und japanischer Staatsanleihen, dass den Investoren die Sorgen über die Inflation in den USA hinausgehen.

Adam Hinklin, Senior Economist bei Vanguard, sagte: „Momentan gibt es viele Faktoren, die zusammenkommen und mehr oder weniger für steigende langfristige Renditen sorgen.“

Bessents Plan, durch Rückkäufe längerfristiger Anleihen die Renditen zu drücken, ist ein weiteres potenzielles komplexes Element für die Federal Reserve – insbesondere, falls die Käufe durch eine Ausweitung des Verkaufs kurzlaufender Schuldtitel finanziert würden. Das würde in das traditionell von der Federal Reserve dominierte Segment der Renditekurve für Staatsanleihen eingreifen.

Für Walsh ist einiger Trost, dass die Daten seit der politischen Entscheidung im Juli im Großen und Ganzen auf eine verlangsamte Wirtschaftstätigkeit hindeuten, was den Druck auf die Federal Reserve zur Zinserhöhung verringern könnte. Die Einzelhandelsumsätze im Juli verzeichneten den größten Rückgang seit über einem Jahr, und die Kerninflationsrate blieb moderat. Gleichzeitig reduzierten Arbeitgeber im Juli überraschend die Beschäftigung und die Zahlen für die Vormonate wurden nach unten korrigiert.

Dennoch sind sich viele einig, dass Walsh auf seine Kritiker reagieren muss.

Professorin Ellen Mead von der Duke University sagte, der Vorsitzende der Federal Reserve müsse beim Wunsch nach weniger Vorabhinweisen eine Balance zur Transparenz finden; Mead hat Bundesbehörden während ihrer jahrzehntelangen Karriere immer wieder beraten.

„Walsh hat sich selbst keinen Gefallen getan,“ sagte sie. „Er hat sich in eine Sackgasse manövriert.“