Die "zwei Giganten im Bereich Speicherung" können trotz hoher Dividenden die "Korea-Abschläge" nicht beseitigen, Investoren zweifeln, ob die Reformen am südkoreanischen Aktienmarkt ausreichen.
Die Dividenden von Samsung und SK Hynix stellen eine Herausforderung für die Reformmaßnahmen Südkoreas dar, da Investoren auf höhere Barausschüttungen hoffen.
Das APP von Zhihui Finanznachrichten berichtet, dass die atemberaubenden Aktionärsrenditepläne von Samsung Electronics und SK Hynix (SKHY.US) zu einem frühen Testfall für die Unternehmensreformen in Südkorea geworden sind. Die Anleger begrüßen diese unerwarteten Gewinne, weisen jedoch darauf hin, dass weitere Maßnahmen erforderlich sind, um das jahrzehntelange Bewertungsgefälle in Südkorea zu verringern. Der von künstlicher Intelligenz getriebene Boom hat die beiden großen südkoreanischen Chipgiganten finanziell gestärkt und die Nachfrage der Investoren nach höheren Dividenden angeheizt.
Allein in diesem Jahr überschreitet der Gesamtwert dieser beiden Pläne 130 Billionen Won (etwa 97 Milliarden US-Dollar), erfüllt jedoch noch nicht vollständig die Erwartungen der Anleger. Der südkoreanische Leitindex KOSPI liegt derzeit etwa 26 % unter seinem Juni-Rekordhoch, wobei diese beiden Unternehmen nahezu die Hälfte des Indexgewichts ausmachen.
Die zurückhaltende Marktreaktion unterstreicht die Herausforderungen des von Präsident Lee Jae-myung im Jahr 2024 gestarteten „Value-Up“-Plans. Dieser Plan zielt darauf ab, das sogenannte „Korea-Discount“-Problem anzugehen, bei dem südkoreanische Aktien aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Unternehmensführung, Kapitalallokation und der Rechte von Anteilseignern niedriger bewertet werden als ihre globalen Pendants.
Clarence Li, Chief Portfolio Analyst bei T. Rowe Price, kommentiert: „Der Korea-Discount wird nicht allein dadurch verschwinden, dass Samsung und Hynix ihre Bargeldrenditen erhöhen.“
Li fügt hinzu: „Dies bleibt zum Teil strukturell und benötigt, dass mehr Unternehmen kontinuierlich den Anforderungen dieses Plans entsprechen.“ Er sagte zudem, dass diese Pläne ein Schritt in die richtige Richtung seien.
Seit Jahresbeginn gehört die südkoreanische Börse weltweit zu den Spitzenreitern, mit einem Anstieg von 67 %, getrieben durch den Hype um künstliche Intelligenz und steigende Gewinnprognosen. Dennoch beträgt laut Goldman Sachs das KGV des südkoreanischen KOSPI-Index nur das 4,3-fache der erwarteten Gewinne im Jahr 2027, das niedrigste Bewertungsmultiple der Region und weit unter dem Asia Pacific Index mit 11-fachem KGV.
Dieses Gefälle verdeutlicht, dass die Steigerung der Bewertungen südkoreanischer Unternehmen noch ein langer Weg ist und die Anleger nicht daran glauben, dass andere Firmen den Chip-Herstellern folgen werden.
Sammy Suzuki, Leiter der Schwellenländer-Aktien bei AllianceBernstein, erklärt: „Ich denke, die massiven absoluten Renditen von Samsung und Hynix sind etwas anderes als der Erfolg des südkoreanischen 'Value-Up-Plans'. Diese enormen Dividenden spiegeln größtenteils den ausgezeichneten Speicherzyklus und dessen Cashflow wider und stellen keinen grundlegenden Wandel im Ansatz der Kapitalrendite dar. Das erklärt zum Teil, warum die Anleger immer noch fragen: 'Reicht das?'“
„Tödlicher Schwachpunkt“
Obwohl der rekordverdächtige Dividendenplan von Samsung als Meilenstein gefeiert wird, geben einige Anleger und Analysten an, dass die Politik an Details mangelt und möglicherweise stark von Sonderdividenden abhängig ist, die scheinbar mehr dem kontrollierenden Familienclan als den Minderheitsaktionären zugutekommen. Samsung wird im laufenden Quartal etwa 30 Billionen Won als Dividende auszahlen, als Teil des Plans, von 2026 bis insgesamt 90 bis 110 Billionen Won zu retournieren. Die Details zur restlichen Kapitalrendite werden im Januar nächsten Jahres endgültig festgelegt.
„Die Samsung-Ankündigung war sehr enttäuschend“, so Kim Kyu-shik, Portfolio-Manager beim Hedgefonds Vista Global Asset Management aus Singapur.
Kim weist darauf hin, dass Samsung keine Aktienrückkäufe zugesagt hat, was ein „negatives Signal“ sendet und darauf hindeutet, dass Samsung seine Aktien nicht als unterbewertet betrachtet. Er bezeichnete zudem die Eigentümerstruktur des Konzerns als „Achillesferse“, die seine Fähigkeit zur Rückführung von Aktien einschränkt.
Groß angelegte Rückkäufe und Löschungen von Aktien könnten dazu führen, dass die Hauptaktionäre Samsung Life und Samsung Fire ihren Anteil über das regulatorische Limit hinaus erhöhen und möglicherweise gezwungen werden, ihre Beteiligung auf unter 10 % zu senken.
Analysten und Anleger sagen, dieser Schritt könnte zu strengeren Prüfungen der Eigentümerstruktur von Samsung Electronics durch die Regulierungsbehörden und zu einer Erschütterung der Kontrolle der Samsung-Familie über ihre Kernvermögenswerte führen.
Samsung erklärte in einer Stellungnahme: „Die Aktionärsrendite von Samsung Electronics ist aktionärsorientiert. Ob die verbundenen Finanzunternehmen zur Einhaltung regulatorischer Vorschriften Aktien verkaufen, ist bei dieser Entscheidung kein Faktor.“
Samsung äußerte: „Aktienrückkäufe sind eines von mehreren verfügbaren Werkzeugen und nicht das einzige. Unser Plan für 2026 enthält bereits beträchtliche Bargelddividenden.“ Das Unternehmen ergänzte, man sei bestrebt, „eine Renditepolitik umzusetzen, die Dividenden und Aktienrückkäufe/-löschungen umfasst“.
Und andere Unternehmen?
Investoren meinen, dass der Erfolg des auf bessere Unternehmensführung und Kapitaloptimierung abzielenden „Value-Up-Plans“ langfristig davon abhängt, ob andere Unternehmen folgen, zumal die Teilnahme derzeit freiwillig ist.
„Letztlich wird nur eines dieser beiden Unternehmen führen, deshalb halte ich die bisher veröffentlichten Daten für enttäuschend“, sagte Aadil Ebrahim, Aktienchef der Klay Group. „Samsung sollte hinsichtlich Aktienrückkäufen noch aggressiver vorgehen als bei Dividenden. Denn ich glaube, viele andere Firmen werden sagen: ‚Wenn diese beiden nichts tun, warum sollten wir uns dann Mühe geben?‘“
Anzeichen für Veränderungen sind zu erkennen. Daten der Koreanischen Börse zeigen, dass Unternehmen in diesem Jahr bislang Aktienrückkäufe im Wert von 39 Billionen Won (rund 29,1 Milliarden US-Dollar) angekündigt haben – mehr als das Gesamtvolumen von 2024 und 2025 zusammen.
Yi Ping Liao, Portfolio-Manager bei Templeton Global Investments, sagte, es werde für Unternehmen immer schwieriger, Kapitalfehlallokation zu entgehen, und wies darauf hin, dass Unternehmen, die Split-offs, Übernahmen oder Kapitalerhöhungen zu Ungunsten von Minderheitsaktionären vorschlagen, zunehmend unter Druck von diesen stehen.
Dennoch warnen Investoren, dass strukturelle Herausforderungen weiter bestehen, darunter Themen wie Vorstandsaufsicht, konzentrierte Eigentumsverhältnisse, Beteiligungen von Konglomeraten und der Schutz der Rechte von Minderheitsaktionären. Liao sagte: „Ich denke, Unternehmen haben die Verpflichtung, ihren eigenen Value-Up-Plan zu entwickeln und umzusetzen. Jetzt haben sich die Fragen von der politischen Reform auf die Umsetzungsebene verlagert.“
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