ASIC und optische Interkonnektivität treiben das rasante Wachstum voran! Bank of America unterstützt die starke Rallye von Marvell (MRVL.US) und prognostiziert weiteres Aufwärtspotenzial von 55%

Wie German Finance APP bekannt wurde, wurden am 11. September in den USA die umfassenden und Kern-CPI-Daten für August veröffentlicht, die im Vergleich zum Vormonat um 0,4 % bzw. 0,3 % gestiegen sind – beide Werte haben sich gegenüber Juli beschleunigt, wobei der Kern-CPI die Erwartungen übertrifft. Dennoch stiegen am selben Tag sowohl der S&P 500 als auch der Nasdaq Composite Index um 0,86 % bzw. 0,96 %. Der Rückgang der Ölpreise und die starke Performance von Unternehmen aus dem Bereich künstliche Intelligenz boten weiterhin Unterstützung für eine optimistische Markthaltung und unterstreichen, dass der Markt weiterhin zwischen Inflationsdruck aufgrund geopolitischer Konflikte und Gewinnwachstum abwägt. Die optimistische Einschätzung der Wall Street gegenüber Marvell Technology (MRVL.US), die sich auf KI-ASICs und optische Interconnect-Chips für Datenzentren konzentriert, reflektiert genau diesen Trend – nämlich die „durch KI-Rechenleistung getriebene Gewinnentwicklung, die jede negative Logik überlagert“.

Die großen Wall-Street-Institute, allen voran Bank of America, bekräftigen ihr Kursziel für Marvell von 365 US-Dollar und schätzen die Ausweitung des Umsatzanteils pro KI-System durch maßgeschneiderte KI-Beschleuniger (KI-ASICs) und entsprechende optische Interconnect-Chips, die auf das enorme KI-Inferenz-Bedürfnis zugeschnitten sind. Das Ziel liegt etwa 55 % über dem Schlusskurs von 236,10 US-Dollar am 11. September. Das Umsatzpotenzial von 40 bis 45 Milliarden US-Dollar bis 2030 stellt allerdings ein Szenario dar und hängt von Kundenprojekten, Produktanteilen und Profitabilität ab.

Je größer der Bedarf an KI-Rechenleistung, desto mehr wachsen der Wert von KI-Chips und optischer Interconnects im Rechenzentrum

Technisch und geschäftlich profitiert Marvell vom KI-Boom durch „maßgeschneiderte KI-Beschleunigung + optische Interconnect-/Kommunikationssysteme“. Speziell für bestimmte Workloads entwickelte ASICs optimieren Recheneinheiten, Speicherzugriffe und Datenflüsse und erhöhen somit die Energieeffizienz, während gleichzeitig die Kosten für großflächige Implementierungen sinken. Zudem benötigen mehr Beschleuniger dringend vollständige Netzwerk-, Speicherinterface- und hochleistungsfähige optische Datenzentrum-Verbindungs-Chips.

Marvell bezeichnet diese unterstützenden Produkte als „XPU-Begleit-Chips“, darunter PCIe-Re-Timer, Coprozessoren, CXL-Controller, High-Speed optische Interconnect-Chips und Schlüsselkomponenten für Co-Packaged Optics (CPO). Bank of America schätzt, dass jeder maßgeschneiderte Prozessor mit ein oder zwei Begleit-Chips verkauft werden kann, deren Preis zwischen 500 und 1500 US-Dollar liegt, was bei Kundenerweiterungen zu mehrfachen Umsatzsteigerungen führt. Die Komplexität von High-Speed-Analogschaltungen, Schnittstellen-IP und Systemvalidierung stellt außerdem eine hohe Hürde für den Eigenbau durch Kunden dar.

Die zweite Wachstumssäule von Marvell – abgesehen von der gemeinsamen Entwicklung von KI-ASICs mit Cloud-Giganten wie Amazon – ist das Geschäft mit optischen Interconnect-Chips. Der Grundbedarf hierfür liegt darin, dass die effektive KI-Leistung in Cluster-Systemen immer stärker von der Effizienz der Knotenkommunikation abhängt. Das parallele Expertenmodell, verteilte Inferenz sowie Systeme mit Pre-Fill und separater Dekodierung können den Datenverkehr erhöhen. Netzwerkstaus führen dazu, dass teure Beschleuniger auf Daten warten müssen und dadurch die Nutzung des gesamten Clusters sinkt.

Mit steigenden Übertragungsraten und Entfernungen wachsen die Verluste, Ausgleichsbedarf und Stromverbrauch von Kupferverbindungen, sodass mehr Verbindungen auf optische Kommunikation umgestellt werden. Marvell ist mit optischen Kommunikations-DSPs, High-Speed-Seriellen Schnittstellen, Treibern und zugehörigen Interconnect-Produkten vertreten. Das bereits im großen Maßstab produzierte Ara-Plattform-Portfolio und das erweiterte 1.6T-Produktportfolio sind konkrete Implementierungen dieser Technologie.

Lumentum's Nachfrageprognose liefert eine weitere Bestätigung für diese Wertschöpfungskette. Laut Protokoll einer Citigroup-Konferenz schätzt das Management: Die Auslieferungen von entsprechenden optischen Modulen (für enge Kopplung mit KI-Beschleunigern) werden von 2026 bis 2027 etwa verdoppelt, Engpässe bei EML- und CW-Lasern werden voraussichtlich bis 2027 bestehen, und verbesserte Transparenz in OCS- und NPO-Geschäften führt zu einer Anhebung des Gewinnziels pro Aktie für das Geschäftsjahr 2028 auf 40 US-Dollar.

Die Schwerpunkte der beiden Unternehmen sind unterschiedlich: Marvell liefert Halbleiter für Verarbeitung, Übertragung und Vernetzung von Daten, Lumentum liefert Laserquellen, optische Komponenten und Licht-Switch-Systeme. Das Wachstumspotenzial von KI-Chips und optischen Interconnects ist somit weiterhin gegeben, aber für einen weiteren Kursanstieg sind kontinuierliche Auftragseingänge, Kapazitätszertifizierungen, Margen und Cashflows notwendig.

Bank of America sendet starkes Kaufsignal an Marvell-Investoren

Laut Seeking Alpha ist der Aktienkurs des KI-Chip-Giganten in den letzten sechs Monaten um mehr als 160 % gestiegen und die starke Nachfrage nach Rechenzentrum-Chips hat die Marktlage optimistisch gestimmt. Laut einem Bericht, der mit TheStreet geteilt wurde, sieht Bank of America Analyst Vivek Arya nach Gesprächen mit CEO Matt Murphy und CFO Dan Durn ausreichend Gründe für eine weiterhin entschlossene Kaufempfehlung.

Die Wall-Street-Meinungen zu Marvell sind im Schnitt positiv, aber die Kursziele gehen auseinander. Stand 11. September bewertet StockAnalysis die Einstufungen von 45 S&P-Global-Analysten als „Strong Buy“ mit einem durchschnittlichen 12-Monats-Kursziel von 284,64 US-Dollar – etwa 20,6 % über dem Schlusskurs von 236,10 US-Dollar, während pessimistische Kursziele einen Rückgang von etwa 20 % signalisieren. Das höchste Kursziel im Sample liegt bei 400 US-Dollar, was eine potenzielle Steigerung von 69,4 % ausmacht. Laut öffentlichen Ratings hat KeyBanc-Analyst John Vinh am 28. August die „Overweight“-Einstufung und das Kursziel von 400 US-Dollar beibehalten. Das Kursziel von 365 US-Dollar der Bank of America liegt ebenfalls deutlich über dem Marktdurchschnitt. Gemeinsam ist den positiven Einschätzungen die Expansion des KI-Rechenzentrumsgeschäfts; die Unterschiede betreffen die Geschwindigkeit der Umsetzung und die Bewertungsmultiplikatoren, die der Markt bereit ist aufzubringen.

Zum 11. September hat die Aktie fast 12 % zugelegt, während große Player im Halbleitersektor wie Nvidia (NVDA.US) in der Vorwoche über 5 % verloren haben. Konkret entwickelt Marvell Hardware zur Unterstützung des KI-Betriebs, darunter maßgeschneiderte Prozessoren und High-Speed-Interconnect-Chips, die große Rechensysteme effizient zusammenarbeiten lassen.

Die erweiterte Zusammenarbeit mit Google ist besonders bemerkenswert und umfasst Chips für das KI-Infrastruktur-Bedürfnis des Suchmaschinen-Giganten. Der Vertrag erlaubt Google außerdem, Marvell-Aktien zu einem bestimmten Preis zu erwerben – abhängig von künftigen Käufen.

Doch laut Aryas jüngsten Aussagen nach einem Mittagessen mit dem Management reichen seine Einschätzungen inzwischen über einzelne Kunden hinaus. Bank of America hebt hervor, dass das wachsende Marvell-Produktportfolio das Engagement im Bereich KI-Systeme weiter vertiefen könnte. Mit dem nahenden Analystentag am 6. Oktober dürfte für Investoren schnell klar werden, wie groß diese Chance tatsächlich ist.

Bank of America hält am „Buy“-Rating und dem Kursziel von 365 US-Dollar fest, was, im Vergleich zum Kurs vom 11. September (ca. 236,10 US-Dollar), fast 55 % Steigerungspotenzial bedeutet.

Das Analystenteam um Vivek Arya stützt ihr Vertrauen vor allem auf das Potenzial von Marvell, mittelfristig mehr technische Produkte pro KI-System zu verkaufen.

Arya und sein Team sehen die größte Chance für Marvell in den Begleit-Chips für Prozessor-Vernetzung, Speicherverwaltung und Datentransfer. Die Eigenfertigung dieser Produkte ist für Kunden deutlich schwieriger als die der Prozessoren selbst.

Marvell hat diese Produkte bereits an die vier großen US-Hyperscaler geliefert, wobei jeder individuelle Prozessor ein bis zwei Begleit-Chips benötigt, die 500 bis 1500 US-Dollar kosten. Dies bietet neue Umsatzchancen, wenn Kunden ihre KI-Kapazitäten erhöhen.

Bank of America schätzt, dass allein der Markt für Begleit-Chips bis 2030 ein Volumen von mehr als 60 bis 65 Milliarden US-Dollar erreichen kann. Bei einem erwarteten Marktanteil von 40 bis 50 % ergibt sich für Marvell eine Jahresumsatzchance von 30 Milliarden US-Dollar; das Management erwartet für 2028 Umsätze zwischen 3 und über 4 Milliarden US-Dollar.

Zusätzlich bieten maßgeschneiderte Prozessoren einen weiteren Wachstumsimpuls. Bank of America schätzt das Umsatzpotenzial in diesem Bereich auf bis zu 15 Milliarden US-Dollar bis 2030. Zusammen ergibt sich daraus eine potenzielle Opportunity von 40 bis 45 Milliarden US-Dollar, wobei jedoch zu beachten ist, dass dies nur Modell-Berechnungen und keine bestätigten Aufträge sind.

Auch das Potenzial im Profitabilitätsbereich begründet die optimistische Haltung. Analyst Arya erwartet für Marvell im natürlichen Jahr 2028 eine EPS-Potenzial von knapp 14 US-Dollar, gegenüber 11 US-Dollar Benchmark; jeder Umsatzanstieg um 1 Milliarde US-Dollar erhöht den Gewinn je Aktie um 30 bis 35 Cent.

Sein Kursziel basiert auf dem 33-fachen bereinigten Gewinn ohne Aktienoptionsaufwand. Das optimistische Szenario hängt somit stark von kräftigem Wachstum und einer fortgesetzten Überbewertung durch Investoren bei Umsetzung des Marvell-Plans ab.

Zum Vergleich: Den Daten von Seeking Alpha zufolge betrug Marvells Non-GAAP-KGV in den letzten fünf Jahren im Schnitt 42. Ein Multiple von 33 ist also keine besonders hohe Hürde.

Welche Faktoren könnten Marvells Kursrally stoppen?

Das größte Risiko für Marvells Aktienkurs besteht darin, dass die riesigen Marktchancen und die tatsächlich erzielten Gewinne auseinander klaffen könnten. Die von Bank of America prognostizierten 40 bis 45 Milliarden US-Dollar Umsatz hängen stark von Marktexpansion, Kundenausgaben und der Aktienkurssteigerung ab. Die Umsätze müssen erst noch realisiert werden.

Die Umsetzung von Kundenprojekten ist die erste Hürde. Bank of America verweist darauf, dass bei den Chip-Projekten der nächsten Generation von Amazon und Microsoft Unsicherheiten bestehen. Verzögerungen beim Produkt-Launch können Umsätze verschieben, während Forschungskosten weiter anfallen und somit das Gewinnwachstum der Investoren schwächen.

Der Wettbewerb dürfte dieses Risiko weiter verschärfen. Der Marktführer Broadcom (AVGO.US) bleibt der stärkste bestehende Wettbewerber für KI-ASICs, während standardisierte KI-Beschleuniger von Nvidia und AMD ebenfalls um dasselbe Budget konkurrieren. Marvells breite Interconnect-Produktfamilie ermöglicht diverse Wachstumspfade, garantiert aber nicht automatisch Preissetzungsmacht oder die von Bank of America prognostizierten Margen.

Auch das Google-Abkommen bedarf genauer Prüfung: Die häufig diskutierten 120 Milliarden US-Dollar betreffen einen Rahmenvertrag mit Einkaufsbezug, aber keine garantierten Aufträge. Wie Peace Longe kritisch anmerkt, könnten laut dem Optionsvertrag fast 59 Millionen Aktien ausgestellt werden – was zwar Chancen bietet, aber auch potenzielle Verwässerung bringt.

Die Bewertung ist ein weiterer Belastungsfaktor. Bank of Americas Kursziel basiert auf dem 33-fachen Gewinn für 2028 und liegt damit deutlich über dem 26-fachen Durchschnitt der Vergangenheit. Das hohe Kursziel erfordert, dass Investoren Marvell auch weiterhin höher bewerten. Eine Wachstumsschwäche könnte sowohl die Gewinnprognosen als auch die Bewertungsmultiplikatoren belasten.

Bei der Bewertung am Analystentag (6. Oktober) müssen vorrangig Zeitplan für Lieferung, Margenerwartungen und Fortschritt bei Kundenausweitungsprojekten betrachtet werden. Nach einer derart starken Rally bieten bloße Erweiterungen der Marktschätzung wenig Zuversicht.

Das stärkste Bestätigungssignal dürfte dann ein klarer Beleg sein, dass Umsatzwachstum nachhaltig in realen Gewinn pro Aktie und Cashflow pro Aktie umgesetzt werden kann.