Die Rendite nähert sich 5% nicht wegen des Misstrauens gegenüber der Federal Reserve, sondern laut Worsh sind die starke US-Wirtschaft, KI-Investitionen und geopolitische Risiken die Haupttreiber.

German Finance News APP berichtet, dass der Vorsitzende der Federal Reserve, Walsh, am Mittwoch erklärte, dass der jüngste Anstieg der langfristigen US-Staatsanleiherenditen nicht darauf hindeutet, dass Investoren das Vertrauen in die Fähigkeit der Federal Reserve, die Inflation zu beherrschen, verlieren. Im Gegenteil, er ist der Meinung, dass die starke wirtschaftliche Entwicklung der USA, der Anstieg der Investitionsausgaben von Unternehmen und die wachsenden globalen geopolitischen Risiken gemeinsam die Kosten für langfristige Kredite in die Höhe treiben. Besonders die „hyperskaligen Cloud-Service-Anbieter“ – repräsentiert durch große Technologieunternehmen – finanzieren massiv den Aufbau von künstlicher Intelligenz (AI) und Datenzentren, was den Wettbewerb um Kapital an den Märkten verstärkt und zu einem wichtigen Treiber für steigende Renditen wird.

Walsh äußerte sich nach Abschluss der geldpolitischen Sitzung im September am Mittwoch. An diesem Tag entschied das Federal Open Market Committee (FOMC) einstimmig, die Zielspanne für den Federal Funds Rate um 25 Basispunkte auf 3,75%-4,00% anzuheben – die erste Zinserhöhung seit Juli 2023. Walsh sagte in seiner einleitenden Ansprache, dass die wirtschaftliche Aktivität in den USA mit einem starken Tempo wächst, die inländischen Ausgaben widerstandsfähig sind, das Produktivitätswachstum robust ist und die Investitionen in Kapital sehr lebhaft sind; gleichzeitig bleibt die Inflation hoch, weshalb die Federal Reserve beschlossen hat, „einen Teil der expansiven Maßnahmen zurückzuziehen“, um die Inflation schneller auf das Ziel von 2% zurückzuführen.

Starker Anstieg der AI-Investitionen verstärkt den „Geldwettbewerb“-Effekt

Für die jüngsten Anstiege der US-Staatsanleiherenditen stellte Walsh in der Fragerunde der Pressekonferenz die wirtschaftlichen Fundamentaldaten und den Kapitalbedarf in den Mittelpunkt.

Walsh erklärte, der starke Anstieg der Investitionsausgaben in den USA sei „tatsächlich vorhanden“, große Cloud-Computing- und Technologieunternehmen beschaffen massiv Kapital am Markt, sodass der Wettbewerb um Kapital ebenfalls real sei.

Mit dieser Aussage stellt er den Investmentboom für AI-Infrastruktur in der Tech-Branche in Verbindung mit dem Anstieg der langfristigen US-Zinsen. Während große Tech-Unternehmen weiterhin Datenzentren bauen, AI-Chips einkaufen und Elektro- sowie Netzwerkinfrastruktur erweitern, wächst der Kapitalbedarf. Da Unternehmen über Anleihen und andere Märkte große Summen aufbringen, verschärft das den Wettbewerb um Kapital von Regierung, Unternehmen und anderen Kreditnehmern.

Walsh betonte auch in seiner offiziellen Ansprache mehrfach die Stärke der Investitionen. Er erklärte, dass sich die US-Wirtschaft scheinbar weiter verstärkt, Neueinstellungen, Einkommen im Privatsektor und Kapitalinvestitionen sich in den letzten Monaten verbessert haben und der Unternehmens-Kreditfluss besonders stark ist. Gleichzeitig ist seiner Auffassung nach das aktuelle Finanzumfeld schwer als „restriktiv“ zu bezeichnen – diese Einschätzung wird auch vom FOMC breit geteilt.

Walshs Einschätzung deckt sich weitgehend mit der Meinung von New York Fed-Chef Williams Anfang des Monats. Williams hatte gesagt, der Anstieg der US-Anleiherenditen reflektiere vor allem eine starke US-Wirtschaft und Zukunftsaussichten – die durch Investitionen in AI, Datenzentren und in die breitere Tech-Branche deutlich gestiegen seien. Daher betrachtet er den Anstieg der langfristigen Zinsen eher als Zeichen wirtschaftlicher Stärke.

Geopolitische Risiken treiben ebenfalls die langfristigen Renditen

Neben Wirtschaftswachstum und Investitionen sieht Walsh die globale geopolitische Lage als weiteren wichtigen Treiber für steigende langfristige Zinsen.

Er sagte, Entwicklungen in mehreren globalen Brennpunkten treiben die langfristigen Renditen an. Die Auswirkungen zeigen sich nicht nur in steigenden Spotpreisen für Energie, Mais, Sojabohnen oder Weizen, sondern auch über Raffineriemargen sowie Verarbeitungs- und Lieferkettenkosten – was letztlich die Preise in US-Geschäften beeinflusst.

Tatsächlich erwähnte Walsh in seiner Ansprache explizit geopolitische Schocks und Unsicherheit und betonte, dass die US-Wirtschaft in diesem Umfeld weiterhin starke Widerstandskraft zeigt. Die Federal Reserve stellte zudem fest, dass die US-Arbeitslosenquote derzeit etwa bei 4,1% liegt, die Zahl der offenen Stellen und die durchschnittliche Wochenarbeitszeit gestiegen sind, und die vierwöchige durchschnittliche Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe weiterhin mit Vollbeschäftigung vereinbar ist.

Dies bildet die wirtschaftliche Grundlage für die erneute Zinserhöhung der Federal Reserve. Obwohl die langfristigen Zinsen deutlich gestiegen sind, zeigt der Arbeitsmarkt keine Anzeichen einer Verschlechterung; die wirtschaftliche Aktivität und Investitionen bleiben robust.

Keine Zustimmung zur These „Markt verliert Vertrauen in die Fed als Inflationsbekämpfer“

Bemerkenswert ist, dass Walsh unter den genannten Gründen für den Anstieg der langfristigen Renditen nicht einen Vertrauensverlust der Märkte in die Fähigkeit der Federal Reserve zur Inflationsbekämpfung aufführt.

Nach dem Überschreiten der US-Staatsverschuldung von 40 Billionen Dollar wurden Haushaltsdefizite und die Nachhaltigkeit der Schulden von einigen Marktteilnehmern als potenzieller Treiber für steigende US-Anleihrenditen gesehen. Walsh zählt jedoch die Sorge um das Haushaltsdefizit nicht zu den Hauptfaktoren für den Anstieg der langfristigen Zinsen.

Stattdessen betont er die Einflüsse des Wirtschaftswachstums, der Investitionen und der geopolitischen Faktoren auf die langfristigen Zinsen.

Das heißt jedoch nicht, dass Walsh die Inflationsrisiken als verschwunden betrachtet. Im Gegenteil, er setzte bei der Pressekonferenz deutlich auf die Bekämpfung der Inflation.

Walsh erklärte, dass die Inflation in den USA seit über fünf Jahren die Zielmarke der Federal Reserve übersteigt, daher sei der aktuelle Fokus der Politik weiterhin die „Preisstabilität“ als Teil des dualen Mandats. Er sagte offen: „Die Fakten sind einfach, die Inflation ist zu hoch und sie ist schon zu lange hoch.“

Nach den von ihm auf der Pressekonferenz präsentierten Daten errechnet sich laut neuesten CPI- und PPI-Zahlen im August ein Anstieg des PCE-Preisindex von etwa 3,6% gegenüber dem Vorjahr; Kern-PCE und Kern-CPI liegen bei etwa 3,2% bzw. 2,4%. Walsh hob hervor, dass in den vergangenen 6 oder 12 Monaten die Preissteigerungen in zu vielen Kategorien von Waren und Dienstleistungen über 3% lagen, zudem sind zuletzt die Kosten wichtiger Rohstoffe deutlich gestiegen.

Der Markt hat die Fed nicht zu einer Zinserhöhung „gedrängt“

Der deutliche Anstieg der US-Anleiherenditen wurde zeitweise als wichtiger Faktor für die Entscheidung der Fed im September betrachtet. Vor dem Treffen hatten Investoren stark darauf gesetzt, dass die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte anheben würde, einige befürchteten sogar, dass ein Ausbleiben der Erhöhung das Vertrauen in die Fed als Inflationsbekämpfer schwächen und die langfristigen US-Zinsen weiter steigen lassen könnte.

Walsh stellte jedoch klar, dass eine „Marktpreisdrückung“ die Fed nicht zu einer Entscheidung gezwungen habe. Er sagte, er beobachte natürlich die Marktpreise und das Signalisieren der Märkte, „aber heute ist unsere eigene Entscheidung“.

Walsh betonte, er habe auf dem globalen Zentralbanktreffen in Jackson Hole Ende August eine Disziplin für die Geldpolitik vertreten und nicht eine Festlegung auf eine bestimmte Entscheidung im Voraus. Damals hatte er als Aktionskriterium genannt, dass die Fed sicher sein müsse, dass die zugrundeliegende Inflation „klar und ausreichend schnell“ auf das 2%-Ziel zurückgeht.

Auf der Sitzung dieser Woche sah das FOMC diese Bedingung als nicht erfüllt an und beschloss daher einstimmig die Zinserhöhung. Walsh erklärte, dass die einstimmige Abstimmung den Wunsch der Federal Reserve widerspiegelt, die Preisstabilität zeitnah wiederherzustellen.