Von entscheidender Bedeutung im Vergleich zur Zinssatzentscheidung! Anleiheinvestoren beobachten genau den QT-Plan der Bank of England

Die APP von Intelligente Finanznachrichten hat erfahren, dass die Bank of England am Donnerstag um 19:00 Uhr Pekinger Zeit die neueste Zinsentscheidung bekannt geben wird. Der Markt erwartet allgemein, dass die Bank of England den Leitzins unverändert bei 3,75% belassen wird. Allerdings sorgt der durch den Krieg im Nahen Osten ausgelöste Energiepreisschock für heftige Diskussionen unter Politikern und Investoren darüber, ob eine Zinserhöhung notwendig ist. Investoren achten besonders darauf, ob die Bank of England Hinweise darauf gibt, dass die stark steigenden Energiepreise sie dazu zwingen könnten, den Zinserhöhungen der Federal Reserve zu folgen.

Sendet die Bank of England ein signal für eine restriktive Geldpolitik, könnten die Renditen britischer Staatsanleihen dadurch steigen. Für Anleiheinvestoren ist das zukünftige quantitative Tightening (QT) Programm der Bank of England im kommenden Jahr wichtiger als die Zinsentscheidung am Donnerstag. Die Bank of England wird zudem am Donnerstag ein jährliches Update veröffentlichen, das die neuesten Pläne zur Reduzierung der Bilanz durch den Verkauf von Staatsanleihen enthält.

Im Fokus des Anleihemarkts steht, ob die Bank of England den aktiven Verkauf von Anleihen aus ihrer Bilanz reduzieren oder sogar pausieren wird. Jede Reduzierung des aktiven Anleiheverkaufs durch die Bank of England könnte den britischen Staatsanleihen zugute kommen.

Seit Februar 2022 hat die Bank of England ihr Anleiheportfolio von nahezu doppelter Größe auf 489 Milliarden Pfund reduziert. Die Bank erklärt, dass ihr Ziel darin besteht, alle Anleihebestände zu verkaufen, und dass sie dabei drei Grundsätze beachtet: Der Leitzins bleibt das wichtigste Instrument des geldpolitischen Ausschusses (MPC); der Anleiheverkauf darf den Markt nicht stören; und der Verkaufsprozess sollte schrittweise und vorhersehbar erfolgen.

Evelyne Gomez-Liechti, Strategin bei Mizuho, erklärt: „QT ist das bedeutendere Marktereignis. Die Ankündigung dazu könnte wichtiger sein als die Zinsentscheidung.“ Ihr Basisszenario ist, dass die Bank of England auf den aktiven Verkauf der gehaltenen Anleihen verzichtet und stattdessen nur passives QT betreibt, also die Anleihen nach Fälligkeit natürlich aus der Bilanz entfernen lässt. Sie sagt, dies würde den britischen Staatsanleihen Unterstützung bieten.

Das QT-Programm der Bank of England beinhaltet den allmählichen Ausstieg aus den während der Pandemie im Rahmen der quantitativen Lockerung (QE) erworbenen britischen Staatsanleihen. Diese Verkäufe werden genau vom Markt beobachtet, da sie zusätzlichen Verkaufsdruck auf Anleihen ausüben können; die aktuelle Verkaufswelle hat die langfristigen Finanzierungskosten Großbritanniens auf den höchsten Stand seit 1998 gebracht und den finanziellen Spielraum der britischen Regierung verringert.

Die Renditen britischer langfristiger Staatsanleihen bewegen sich in der Nähe des Hochs von 1998

Remi Olu-Pitan, Leiter des Bereichs Multi-Asset Wachstum und Ertrags bei Schroders, sagt: „Ich denke wirklich, dass die Institution als Kreditgeber letzter Instanz irgendwann britische Staatsanleihen unterstützen muss. Wenn die Renditen britischer Anleihen weiter steigen, ist eine Intervention erforderlich.“

Fabio Bassanin und Luca Salford, Strategen bei Morgan Stanley, behaupten, dass „die erhebliche Erhöhung des Angebots britischer Staatsanleihen sowie der Rückgang der Bestände bei der Bank of England“ den langfristigen britischen Staatsanleihen stärker beeinflusst haben. Zudem ist die Nachfrage von Pensionsfonds nach diesen Anleihen zuletzt zurückgegangen. Sie schätzen, dass das QT die Renditen 30-jähriger britischer Staatsanleihen zusätzlich um 70 Basispunkte steigen ließ.

Daten zeigen, dass die Prämie 30-jähriger britischer Staatsanleihen gegenüber vergleichbaren Swap-Renditen – ein Indikator für die Marktbesorgnis über das Anleiheangebot – seit Jahresbeginn insgesamt stabil geblieben ist, obwohl die Renditen stark gestiegen sind.

Umfragen zeigen, dass Marktteilnehmer erwarten, die Bank of England werde ihre Bilanz im Zeitraum bis Oktober langsamer schrumpfen, nämlich mit einer Geschwindigkeit von jährlich 50 Milliarden Pfund (67 Milliarden US-Dollar). Das bedeutet, das Volumen aktiver Verkäufe britischer Staatsanleihen läge bei etwa 20 Milliarden Pfund. Ein Bericht Anfang dieser Woche deutete jedoch darauf hin, dass die Bank of England den Verkauf langfristiger Anleihen möglicherweise komplett einstellen werde, was erneut Diskussionen im Markt auslöste.

Da die Bank of England beim Verkauf langfristiger britischer Staatsanleihen derzeit einen Verlust verzeichnet und der britischen Regierung dadurch mehrere Milliarden Pfund verloren gehen, wird das Programm kritisiert. Allerdings dürfte selbst eine Beendigung der Verkäufe britischer Staatsanleihen durch die Bank nur einen marginalen Effekt haben, denn britische Staatsanleihen bleiben anfällig für externe Einflüsse, wie etwa den Nahost-Konflikt, der die Ölpreise und die Inflationserwartungen nach oben treibt.

Die Auswirkungen von QT auf langfristige britische Staatsanleihen sind begrenzt

Einige Marktteilnehmer warnen, angesichts der Sorge der Bank of England, dass eine Änderung der Verkaufsstrategie zur Bedienung der Regierungsfinanzierung zu Zweifeln an der Unabhängigkeit der Notenbank führen könnte, wird sie wahrscheinlich keine signifikanten Anpassungen abseits des consensus vornehmen. Jamie Searle, Stratege bei Citi, äußert: Zwar ist eine Strategieänderung möglich, jedoch vermutet er, dass die Bank of England „den Status quo beibehalten wird, um das QT als geldpolitisches Steuerungsinstrument nicht zu verwässern“.