Die Bank of England hält den Leitzins unverändert – Das Tempo der Bilanzverkürzung ist stärker als erwartet.

Das APP von Schröder Finanznachrichten hat erfahren, dass die Bank of England am Donnerstag angekündigt hat, den Leitzins unverändert bei 3,75% zu belassen, was den allgemeinen Markterwartungen entspricht. Die Bank of England warnte, dass eine Erhöhung des Zinses erforderlich sein könnte, falls der Konflikt im Nahen Osten zu stärkerem Inflationsdruck führt. Die Bank of England gab ihren Plan zum Verkauf von britischen Staatsanleihen mit langer Laufzeit auf und kündigte an, ihren Schuldenbestand von 488 Milliarden Pfund (6,53 Milliarden USD) schrittweise bis September 2034 zu reduzieren.

Sechs Mitglieder des Zinspolitikausschusses, darunter der Gouverneur Andrew Bailey, unterstützten die Beibehaltung des Zinssatzes. Catherine Mann, Megan Greene und Huw Pill stimmten für eine Erhöhung um 25 Basispunkte. Die Meinungsverschiedenheit im geldpolitischen Ausschuss der Bank of England entspricht der Sitzung im Juli.

Bailey erklärte in seinem vorbereiteten Statement, dass die globale Energiekrise bisher nur geringe Auswirkungen auf die britischen Preise und Löhne gehabt habe. „Aber je länger diese Turbulenzen andauern, desto größer wird der Einfluss auf die Inflation, und es steigt die Wahrscheinlichkeit, dass wir den Leitzins anheben müssen“, fügte er hinzu.

Die Händler haben ihre Wetten auf eine Zinserhöhung bei der Bank of England reduziert, preisen bis Jahresende eine Zinserhöhung vollständig ein und sehen eine 50%ige Wahrscheinlichkeit für eine weitere. Britische Staatsanleihen stiegen, wobei die Anleihen mit langer Laufzeit führten; die Rendite der 30-jährigen Anleihe sank um 5 Basispunkte auf 5,80%. Das Pfund gab gegenüber dem US-Dollar seine Gewinne ab und notierte bei 1,3374.

Die zugespitzte US-Iran-Krise macht die Entscheidungen der Bank of England noch schwieriger. Die stark gestiegenen Preise für Öl und Gas treiben die Kraftstoffkosten in die Höhe und verursachen britischen Haushalten zusätzliche Probleme angesichts der bevorstehenden Neufestsetzung der Energiepreisobergrenze im neuen Jahr.

Die Bank of England behielt im Protokoll der September-Sitzung ihre zentrale Leitlinie bei, nämlich „bereit zu handeln zu sein“, und ergänzte, dass das Risiko „aufwärtsgerichtet“ sei und stärker als im Juli. Das Protokoll wies darauf hin, dass der Preisdruck in den kommenden Monaten voraussichtlich zunehmen wird. Indirekte Auswirkungen, die in der britischen Wirtschaft noch nicht sichtbar sind, „werden vermutlich lediglich verzögert und nicht reduziert“.

Die Bank of England erwartet derzeit, dass die Inflationsrate zu Beginn des nächsten Jahres das Doppelte ihres Ziels von 2% erreichen wird und hob die BIP-Wachstumsprognose für das dritte Quartal auf 0,4% an.

Während die Bank of England ihren Zins unverändert lässt, verschärfen andere Zentralbanken ihre Zinspolitik. Die Fed erhöhte am Mittwoch die Zinsen, und die Europäische Zentralbank hob letzte Woche zum zweiten Mal in diesem Jahr den Zins um 25 Basispunkte an.

David Rees, globaler Chefökonom bei Schroders Investment, sagte: „Die britische Inlandsinflation ist unter Kontrolle, das Lohnwachstum verlangsamt sich und die Arbeitslosenquote liegt nahe bei 5%, was auf erhebliche Schwäche am Arbeitsmarkt hinweist. Die aktuelle wirtschaftliche Lage erfordert keine Zinserhöhung.“ Er ergänzte: „Das größere Risiko besteht in der Fiskalpolitik.“

Wichtige Anpassung des QT: Verzicht auf den Verkauf langfristiger Staatsanleihen, Bilanzreduktion verlangsamt sich überraschend stark

Für Anleiheinvestoren steht jedoch vielmehr die zukünftige Planung für Quantitative Tightening (QT) der Bank of England im Fokus als die Zinsentscheidung vom Donnerstag. Die Bank of England hat ihr QT-Programm signifikant angepasst, kündigte den Verzicht auf den Verkauf langfristiger Staatsanleihen an und plant, ihren Schuldenbestand von 488 Milliarden Pfund (etwa 650 Milliarden USD) bis 2034 schrittweise zu reduzieren.

Laut einem noch nicht endgültig beschlossenen Vorschlag wird die Bank of England 120 Milliarden Pfund an Staatsanleihen, die 2049 oder später fällig werden, behalten und mit der künftigen Ausgabe von Banknoten abgleichen. Weitere 222 Milliarden Pfund an Staatsanleihen, die bis spätestens 2035 fällig werden, werden planmäßig fällig, und die verbleibenden 146 Milliarden Pfund, die zwischen 2035 und 2049 fällig werden, sollen mit einer Geschwindigkeit von jährlich 20 Milliarden Pfund verkauft werden. Dabei könnten diese direkt über das Debt Management Office (DMO) an die Regierung verkauft werden.

Bailey betonte in seinem Schreiben an den britischen Finanzminister John Healey, dass diese Maßnahmen „die Unabhängigkeit der Geldpolitik wahren“ und „über die gesamte Laufzeit den Kapitalwert durch Minimierung von Kosten und Risiken maximieren“.

Alle geplanten QT-Auktionen werden bis April nächsten Jahres ausgesetzt, um die Bedingungen für direkte Verkäufe an das DMO festzulegen. Diese Maßnahme soll die Konkurrenz mit der staatlichen Anleiheemission vermeiden und dadurch den kurzfristigen Druck auf britische Anleiherenditen mildern. Allerdings könnten diese Vorkehrungen Healeys fiskalische Spielräume etwas schmälern.

Der Markt reagierte positiv darauf; britische Anleihen mit langer Laufzeit stiegen an, die Rendite der 30-jährigen Anleihe sank um 5 Basispunkte auf 5,80%. Der Spread zu Swap-Geschäften (ein Indikator für die Sensitivität gegenüber künftiger Anleiheversorgung) stabilisierte sich bei 68 Basispunkten.

Die Einführung des neuen QT-Plans erfolgt vor dem Hintergrund intensiver Kritik an der bisherigen Verwaltung. Seit dem Beginn der Bilanzreduktion 2022 hat QT bereits Verluste von 110 Milliarden Pfund verursacht, die vom Steuerzahler getragen werden müssen, nachdem zuvor ein Gewinn von 124 Milliarden Pfund erzielt wurde. Dokumente der Bank of England zeigen, dass weitere Verluste von 100 Milliarden Pfund erwartet werden.

Gemäß dem neuen Vorschlag soll das Portfolio im Durchschnitt um 46 Milliarden Pfund pro Jahr reduziert werden, davon 20 Milliarden Pfund durch aktiven Verkauf. Der Markt erwartete zuletzt, dass die Bank of England die Bilanz im kommenden Zwölfmonatszeitraum ab Oktober mit einer Geschwindigkeit von 50 Milliarden Pfund pro Jahr verkleinern würde – weniger als die 70 Milliarden pro Jahr der letzten beiden Jahre und deutlich weniger als die 100 Milliarden pro Jahr davor.

Das britische Finanzministerium und die Zentralbank arbeiten seit fast einem Jahr an diesem Modell, doch die endgültigen Bedingungen stehen noch aus. Die Bank of England plant, Staatsanleihen direkt an das DMO zu verkaufen, das diese anschließend annullieren und im Gegenzug noch größere Anleiheemissionen zur besseren Marktabdeckung ausgeben kann. Die endgültige Entscheidung liegt beim britischen Finanzministerium. Die Bank of England erklärte, dass die 120 Milliarden Pfund an langfristigen Staatsanleihen als Vermögenswerte zur Unterstützung des im Umlauf befindlichen Bargelds gehalten werden, was als Verbindlichkeit der Zentralbank gilt.