Anthropic enthüllt Schwächen beim 2-Billionen-Dollar-Börsengang: 47 % des Umsatzes abhängig von Amazon und Google, von jedem verdienten Dollar gehen 16 Cent an andere

Anthropic hat den Investoren im Rahmen des IPO-Prospekts erstmals die komplexen finanziellen Beziehungen zu Amazon und Google offengelegt.

Am 29. September berichtete Reuters unter Bezugnahme auf dieses vertrauliche Dokument, dass im Jahr 2025 fast die Hälfte der Anthropic-Einnahmen über die Plattformen dieser beiden Cloud-Giganten erzielt wird, wobei sie gleichzeitig als Investoren, Anbieter von Rechenkapazitäten und direkte Konkurrenten auftreten.

Das Prospekt zeigt, dass der Umsatz von Anthropic für 2025 bei nahezu 4,6 Milliarden US-Dollar liegt, was einer Steigerung um das Zwölffache entspricht, während der operative Verlust im gleichen Zeitraum auf über 8 Milliarden US-Dollar verdoppelt wurde. Das rasante Wachstum basiert auf einer zunehmenden strukturellen Abhängigkeit von wenigen Partnern – dieses Risiko hat Anthropic im Prospekt ausdrücklich erwähnt.

47% des Umsatzes laufen über die Hände der beiden Giganten

Laut Prospekt werden Anthropic im Jahr 2025 über die Cloud-Plattformen von Amazon und Google (Alphabet) zusammengerechnet etwa 2,16 Milliarden US-Dollar Umsatz generieren, was 47% des Jahresumsatzes ausmacht.

Dieser Anteil steigt kontinuierlich – im Jahr 2023 betrug er lediglich 11%, 2024 waren es 32%, und im vergangenen Jahr lag er bereits nahe der Hälfte.

Reuters berechnete, dass Anthropic dafür etwa 351 Millionen US-Dollar an Vertriebskosten an die beiden Plattformen gezahlt hat. Das entspricht etwa 16 Cent für jeden Dollar Umsatz, der über eine Cloud-Plattform erzielt wird, und direkt an Amazon oder Google fließt. Diese Kosten werden in Anthropic's Finanzberichten als "Vertrieb, Marketing und Partner" unter den operativen Ausgaben ausgewiesen.

Investoren, Anbieter, Distributor, Konkurrent – Vier in Einem

Die Komplexität dieser finanziellen Beziehungen geht noch weit darüber hinaus.

Amazon und Google übernehmen gleichzeitig vier Rollen: Sie investieren Milliarden in Anthropic, bieten die Infrastruktur für Rechenkapazität, übernehmen die Zahlungsabwicklung für Kunden – und konkurrieren im Bereich KI direkt mit Anthropic.

Bis Ende 2025 belaufen sich die unwiderruflichen Verpflichtungen für Treuhand und Rechenkapazitätsbeschaffung bei Anthropic auf 54,6 Milliarden US-Dollar. Anfang 2026 beträgt die gesamte langfristige Verpflichtung sogar mehr als 417 Milliarden US-Dollar und umfasst eine 3,5 Gigawatt exklusive Rechenkapazität.

Im Prospekt hebt Anthropic diese Beziehung als Wettbewerbsvorteil hervor und erklärt, dass der Vertrieb des Claude-Modells über die Cloud-Plattformen von Amazon, Google und Microsoft eine Reichweite ermöglicht, wie sie "unserer Meinung nach kein einzelnes Unternehmen direkt replizieren kann".

Das Prospekt räumt jedoch gleichzeitig ein, dass die Abhängigkeit von wenigen Partnern und Anbietern "eine komplexe dynamische Beziehung schafft, die zu Interessenkonflikten führen kann und unsere Fähigkeit zur Beschaffung von Rechenkapazitäten negativ beeinflussen könnte".

Das Dokument stellt zudem fest, dass die Cloud-Anbieter die Preisgestaltung und Geschäftsbedingungen von Anthropic einsehen können, was ihre Entscheidungen bezüglich Rechenkapazitätszuweisung und Produktförderung beeinflussen könnte.

Zwei Hauptkunden je 12% – ohne langfristige Verträge

Auch die Konzentration auf wenige Kunden stellt ein erhebliches Risiko dar.

Das Prospekt zeigt, dass zwei nicht näher genannte Kunden jeweils 12% des Jahresumsatzes von Anthropic beitragen.

Anthropic warnt, dass die meisten Großkunden nicht durch langfristige Verträge gebunden sind und jederzeit ihre Ausgaben reduzieren oder einstellen können.

Beim Blick auf die Forderungen: Bis Ende 2025 belaufen sich die offenen Kundenforderungen von Anthropic auf 909 Millionen US-Dollar, wobei 60% davon von Amazon und Google eingezogen werden – ein Anstieg gegenüber 42% im Jahr 2024. Anthropic weist darauf hin, dass Streitigkeiten oder Verzögerungen an dieser Stelle auch dann den Cashflow beeinflussen können, wenn direkte Verträge mit Kunden bestehen.

Streit um die Umsatzdefinition mit OpenAI

Im Prospekt wird zudem der Streit über die Definition der Umsatzerfassung zwischen Anthropic und OpenAI erneut thematisiert.

Anthropic rechnet den gesamten Betrag der Cloud-Plattform-Markt-Verträge als Umsatz und die Plattformbeteiligung als Marketingkosten – der Grund: Anthropic ist als "Hauptpartei" für das Pricing und die Serviceerbringung verantwortlich und erfüllt die Rechnungslegungsvorschriften.

Laut einem Bericht von Reuters aus dem Juni dieses Jahres hatte OpenAI gegenüber Investoren und Mitarbeitern erklärt, dass diese Vorgehensweise die Umsätze von Anthropic um mehrere Milliarden US-Dollar künstlich erhöht habe.

Anthropic entgegnete, man halte sich strikt an die Rechnungslegungsvorschriften und bestätige den Gesamtumsatz, weil Anthropic innerhalb der Transaktion als "Hauptpartei" fungiert.