Die Umgestaltung der Keynes’schen Gedanken erhält mit einem Nobelpreis Anerkennung! Die US-amerikanischen Ökonomen Hall und Woodford enthüllen die zugrundeliegende Logik von Konsumentscheidungen und Zentralbankpolitik.

Laut dem APP von Sino-Finance wurde am 12. Oktober von der Königlich-Schwedischen Akademie der Wissenschaften verkündet, dass der Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften 2026 an die amerikanischen Ökonomen Robert Hall und Michael Woodford verliehen wird, um ihre herausragenden Beiträge im Bereich der mikroökonomischen Grundlagenforschung für eine stabile makroökonomische Politik zu würdigen.

Diese beiden in den USA ansässigen Wissenschaftler haben nach der Ölkrise der 1970er Jahre das wirtschaftliche Denken von John Maynard Keynes neu interpretiert und weiterentwickelt. Hall wurde für einen 1978 veröffentlichten Artikel ausgezeichnet, der untersuchte, warum Verbraucher dazu neigen, ihr Konsumniveau stabil zu halten. Woodford entwickelte anschließend das sogenannte „neukeynesianische Modell“ weiter. Bis heute beeinflusst dieses Modell weltweit Entscheidungsträger tiefgreifend.

Die revolutionären Veränderungen durch die Forschung von Hall und Woodford liegen darin, dass sie für die makroökonomische Politik eine Analyse ausgehend vom mikroökonomischen Verhalten etabliert haben: Indem man versteht, wie Haushalte konsumieren, Unternehmen Preise setzen und Menschen Erwartungen über die Zukunft formen, kann beurteilt werden, wie Zinssätze und fiskalische Politik die gesamte Wirtschaft beeinflussen. Heute, wenn Zentralbanken über den natürlichen Zinssatz, das Produktionslückeb, Inflationserwartungen und den künftigen Zinspfad sprechen, liegt diesen Diskussionen die von den Preisträgern geschaffene theoretische Grundlage zugrunde.

John Hassler, Vorsitzender des Nobelpreiskomitees für Wirtschaftswissenschaften, erklärte in einer Stellungnahme: „Die Forschung der beiden Preisträger hat den von Zentralbanken und Regierungen weltweit genutzten Modellen eine solide theoretische Basis verliehen. Mit diesen Theorien können wir wirtschaftliche Schocks besser bewältigen, etwa Energiekrisen oder plötzliche Veränderungen des Haushaltskonsums.“

Woodford wurde gefragt, ob es ein wirtschaftliches Ereignis oder einen Schock gebe, der beweist, dass sein neues Rahmenwerk tatsächlich der Prüfung standgehalten hat. Er verwies auf die globale Finanzkrise von 2008: Damals sahen sich Zentralbanken mit schwacher Nachfrage konfrontiert, und das bloße Senken der Kreditkosten reichte nicht aus, sodass Zentralbanken ihre policy instruments anpassten.

Er sagte: „Vorausschauende politische Anweisungen spielten eine wichtige Rolle. Das heißt, Zentralbanken erklärten wesentlich klarer, wie der künftige Zinspfad aussehen könnte, anstatt ausschließlich weitere sofortige Zinssenkungen zu verfolgen. Dies war ein wichtiger Teil der damaligen politischen Maßnahmen.“ „Es trug tatsächlich dazu bei, die wirtschaftliche Stabilität zu verbessern. Es löste nicht magisch alle Probleme, aber ich denke, dass es einen bedeutenden Beitrag leistete.“

Hall kehrt die Forschungsrichtung um: Der Konsum von Haushalten lässt sich nicht im Voraus vorhersagen

Im Bereich der makroökonomischen Forschung ist der Konsum der Haushalte stets einer der wichtigsten Variablen. Traditionelle Theorien gehen meist davon aus, dass mit steigendem Einkommen auch der Konsum steigt. Doch Ökonomen entdeckten, dass das Verhalten von Haushalten in der Realität weitaus komplexer ist. Beispielsweise könnte eine Familie, selbst bei unverändertem Einkommen in diesem Jahr, mehr konsumieren, wenn sie erwartet, dass das Einkommen in den kommenden Jahren deutlich steigen wird. Umgekehrt könnten Haushalte, selbst bei hohem aktuellen Einkommen, mehr sparen, wenn sie Angst vor Arbeitslosigkeit in der Zukunft haben. Das bedeutet, dass nicht nur das aktuelle Einkommen, sondern auch die Einschätzung der Zukunft den Konsum bestimmt.

Das Problem ist, dass die Erwartungen über zukünftiges Einkommen schwer direkt zu beobachten und zu messen sind. Ökonomen haben lange versucht, einen Indikator zu finden, der die Erwartungen der Haushalte widerspiegeln kann und so Veränderungen im Konsum vorhersagt – bisher allerdings ohne zufriedenstellende Resultate.

1978 schlug Hall einen anderen Forschungsansatz vor. Er meinte, wenn Haushalte ihren Konsum tatsächlich nach ihrer Erwartung über künftiges Einkommen planen, dann spiegelt das aktuelle Konsumniveau eigentlich bereits das Wissen der Haushalte wider. Nur wenn neue Informationen auftauchen und die Einschätzung der Haushalte über die Zukunft ändern, müsste das Konsumverhalten angepasst werden. Doch wirklich neue Informationen können nicht im Voraus prognostiziert werden.

Daraus leitete Hall eine scheinbar kontraintuitive Schlussfolgerung ab: Wenn die Theorie stimmt, sollte das Konsumverhalten systematisch nicht im Voraus vorhersagbar sein. Dies änderte die Forschungsrichtung. Ökonomen mussten nicht mehr nach Indikatoren suchen, die Konsumänderungen präzise prognostizieren, sondern konnten prüfen, ob vorhandene Variablen systematisch zukünftige Konsumänderungen voraussagen. Halls Forschung lieferte wichtige empirische Belege für diese Theorie und legte den Grundstein für spätere Konsumforschung.

1982 nutzte er gemeinsam mit dem Ökonomen Frederic Mishkin Haushaltssichtdaten für weiterführende Untersuchungen und fand heraus, dass etwa 80 % der Konsumentscheide im Sample der zugrundeliegenden Theorie entsprechen; die übrigen Haushalte orientieren sich eher an ihrem laufenden Einkommen für den Alltag. Diese Erkenntnisse helfen Ökonomen zu verstehen, warum identische fiskalische oder geldpolitische Maßnahmen bei verschiedenen Haushalten unterschiedlich wirken.

Woodford entwickelt neues Modell: Warum ist das Erwartungsmanagement der Zentralbank so wichtig?

Während Hall half, das Konsumverhalten der Haushalte zu erklären, integrierte Woodford die Erwartungen der Haushalte, die Preisgestaltung von Unternehmen und die Zinspolitik der Zentralbank in ein einheitliches makroökonomisches Modell.

2003 veröffentlichte Woodford ein systematisches Werk zur neukeynesianischen Theorie: Die makroökonomischen Modelle auf mikroökonomischer Basis wurden zum wichtigen Vorbild für weitere Forschung. Der Kern dieses Modells ist, dass die Makroökonomie aus den Interaktionen zahlreicher Haushalte und Unternehmen resultiert. Haushalte entscheiden auf Basis von Einkommenserwartungen und Zinssätzen über Konsum und Ersparnis, Unternehmen setzen die Preise anhand von Produktionskosten, Marktnachfrage und Preisen in der Zukunft, und die Zentralbank beeinflusst diese Prozesse durch ihre Zinspolitik.

Ein zentraler Begriff ist der natürliche Zinssatz, also der Zinssatz, der weder die Konjunktur stimuliert noch hemmt. Liegt der Leitzins unter dem natürlichen Zinssatz, werden Kreditaufnahme und Konsum unter Umständen angekurbelt; liegt er darüber, könnten Konsum und Investitionsbedarf eingedämmt werden.

Woodford zeigte jedoch, dass die Einflussmöglichkeiten der Zentralbank nicht auf das aktuelle Zinsniveau beschränkt sind. Die Erwartungen der Marktteilnehmer über die künftige Zinspolitik können ebenso das heutige wirtschaftliche Verhalten verändern.

Beispielsweise könnten Unternehmen, die erwarten, dass Produktionskosten und andere Preise künftig steigen, ihre Preisgestaltung schon im Voraus ändern, auch wenn die aktuellen Kosten noch nicht steigen. Haushalte könnten ihre Spar- und Konsumentscheidungen vorziehen, wenn sie erwarten, dass die Zinsen fallen. Deshalb ist es entscheidend, dass Zentralbanken ihre Zielsetzung und künftige Handlungen klar und glaubwürdig kommunizieren, um stabile Erwartungen zu schaffen – dies bildet die theoretische Grundlage dafür, dass moderne Zentralbanken politischen Erklärungen, Zinshinweisen und Erwartungen für die Inflation so hohe Bedeutung beimessen.

Ein weiterer wichtiger Beitrag von Woodfords Modell ist die Unterscheidung der unterschiedlichen Auswirkungen von Nachfrageschwankungen und Angebotsschocks auf die Wirtschaft. So kann bei plötzlichen Anstiegen der Ölpreise der Produktionskosten für Unternehmen steigen und das Angebot von Waren und Dienstleistungen sinken. Auch wenn die Verbraucher nicht mehr ausgeben, erscheint die Nachfrage relativ zur gesunkenen Produktion zu hoch und treibt somit die Inflation. In solchen Situationen kann es kontraproduktiv sein, den Konsum einfach nur anzuregen – die Nachfrage könnte die Schieflage noch verstärken. Stattdessen können Zinserhöhungen und moderate Nachfragebegrenzungen helfen, die Inflation zu kontrollieren.

Woodford nutzte Begriffe wie Produktionslücke, um die tatsächliche Wirtschaftsleistung mit dem natürlichen Output zu vergleichen und so Entscheidern Analyseinstrumente zur Beurteilung einer zu starken Nachfrage an die Hand zu geben. Dieses Modell erlaubt es der Wirtschaftspolitik, beispielsweise Preisanstiege bei Energie oder Lieferkettenstörungen systematischer zu analysieren.