Der Markt gibt nur eine Wahrscheinlichkeit von 17 %, doch Ökonomen sprechen von "fifty-fifty": Wird die Möglichkeit einer Zinserhöhung der Fed im Oktober stark unterschätzt?

Der Futures-Markt nimmt eine Zinserhöhung der Federal Reserve im Oktober kaum ernst, doch die Gruppe der Ökonomen sendet völlig andere Warnsignale aus.

Der Futures-Markt gibt der Federal Reserve derzeit nur eine Wahrscheinlichkeit von 17% für eine Zinserhöhung im Oktober und wettet darauf, dass die Zentralbank eine Pause einlegt. Laut einem jüngsten Bericht von MarketWatch halten jedoch mehrere Ökonomen die Sitzung vom 27. bis 28. Oktober für deutlich spannungsgeladener, als es die Marktpreise widerspiegeln. Der ehemalige Chefökonom der Bank of America Securities, Ethan Harris, spricht von einer „fünfzig-fünfzig“-Entscheidung; Matthew Martin, US-Ökonom des Oxford Economics Institute, ist noch klarer und prognostiziert aufeinanderfolgende Zinserhöhungen der Federal Reserve im Oktober und Dezember. Diese gegensätzlichen Einschätzungen spiegeln die hohe Unsicherheit über den Weg der aktuellen Geldpolitik wider.

Der Hauptantrieb für die Anhebung der Zinserwartungen durch Ökonomen sind die überraschend hohen Inflationsdaten.Ein Artikel von Wallstreet Online schreibt, dass die US-Inflationsdaten für September zeigen, dass die Verbraucherpreise im Jahresvergleich um 3,7% gestiegen sind und der Erzeugerpreisindex für die Großhandelsinflation sogar 6,3% erreichte. Zudem steigen die Preise für Waren ohne Energie noch schneller – dieses Detail ist besonders alarmierend, da diese Waren geringere Preisvolatilität zeigen, und deren Stärke auf eine hartnäckigere Inflationsbelastung hinweist. Gleichzeitig hielt Federal Reserve-Chef Warsh (Kevin Warsh) während der Jahrestagung des Internationalen Währungsfonds und der Weltbank bewusst eine neutrale Position und verweigerte eine Aussage zum Ergebnis der Sitzung, sodass der Markt keine klare Orientierung erhält.

Wenn die Oktobersitzung, wie einige Ökonomen annehmen, wirklich „offen und ungeklärt“ verläuft und überraschend eine Zinserhöhung beschlossen wird, dürfte dies starke Auswirkungen auf die US-Staatsanleiherenditen, den US-Dollar und riskante Vermögenswerte haben und tiefgreifende Erwartungen über die Politik für Dezember und darüber hinaus verändern.

Wendepunkt der Daten: September-Inflation bricht den „keine Eile zum Handeln“-Konsens

Vor der Veröffentlichung der neuesten Inflationsdaten haben Vertreter der Federal Reserve in der Regel das Signal vermittelt, „nicht zu einer schnellen Zinserhöhung gedrängt zu sein“, womit der Markt auf eine Pause im Oktober als Basiserwartung setzte.

Die September-Inflationsdaten veränderten jedoch dieses Bild. Der Verbraucherpreisindex stieg im Jahresvergleich um 3,7%, der Erzeugerpreisindex für die Großhandelsinflation stieg sogar auf 6,3%. Laut MarketWatch weist Oxford-Ökonom Martin darauf hin, dass nicht die Gesamtdaten, sondern die beschleunigt steigenden Preise für Waren ohne Energie besonders beunruhigend sind—da diese Waren eine geringere Preisvolatilität zeigen, lässt ihr anhaltender Aufwärtstrend strukturellen Inflationsdruck erkennen und nicht nur temporäre Störungen.

Carl Weinberg, Chefökonom von High Frequency Economics, sagt, er denkt, dass die neuen Inflationsdaten genug Federal Reserve-Politiker zum Richtungswechsel überzeugen und das Szenario unterstützen, im Oktober und Dezember aufeinanderfolgende Zinserhöhungen vorzunehmen.

Im September hat die Federal Reserve zum ersten Mal seit drei Jahren eine Zinserhöhung vorgenommen und die Bandbreite der Zinssätze auf 3,75% bis 4% angepasst. Der frühere Chef der Philadelphia Federal Reserve, Patrick Harker, stellt fest, dass das derzeitige Zinsniveau offenbar noch keinen wesentlichen Abwärtsdruck auf die Wirtschaft erzeugt, was bedeutet, dass die restriktiven Maßnahmen bislang nicht ausreichend sind. Er spricht sich dafür aus, schnell im Oktober und Dezember jeweils um 25 Basispunkte zu erhöhen und anschließend zu pausieren und zu evaluieren. Das würde nicht nur die Inflation dämpfen, sondern auch die Glaubwürdigkeit der Federal Reserve als Inflationsbekämpfer stärken.

Politisch sensibles Fenster: Zinserhöhung sechs Tage vor der Wahl – ist die Federal Reserve bereit für dieses Risiko?

Die Gruppe, die eine Pause im Oktober unterstützt, hat neben der Frage des politischen Tempos auch einen unvermeidlichen realen Faktor: Die Zinsentscheidung am 28. Oktober liegt nur sechs Tage vor den Zwischenwahlen am 3. November.

Einige Ökonomen glauben, dass die Federal Reserve nicht gerne vor der Wahl aktiv werden möchte, um zu verhindern, dass ihre Maßnahmen als politisch motiviert interpretiert werden—unabhängig davon, ob sie anhebt oder nicht, könnte dies politische Kritik auslösen.

Ethan Harris steht dieser Sorge jedoch zurückhaltend gegenüber. Er sagt, die Zwischenwahl sei für die Federal Reserve nur „ein kleiner Faktor“; „Was immer die Federal Reserve tut, wird es Kritiker geben, und der Präsident (Trump) wird sie ohnehin verbal angreifen.“ Diese Einschätzung legt nahe, dass politischer Druck allein nicht ausreicht, um die Federal Reserve vom datengesteuerten Entscheidungsrahmen abzuweichen.

In Bezug auf die Kommunikationsstrategie hat Federal Reserve-Chef Warsh bei seiner letzten öffentlichen Aussage vor der stillen Phase bewusst unscharf formuliert. Auf der Jahrestagung des Internationalen Währungsfonds und der Weltbank in Bangkok sagte er: „Ich glaube nicht, dass ich jetzt abschätzen sollte, wie ich mich auf den verbleibenden Sitzungen des Jahres verhalte.“ Diese bewusst neutrale Aussage bereitet keine Zinserhöhung im Oktober vor und schließt auch nicht die Möglichkeit aus, was die Interpretation des Marktes objektiv schwieriger macht.

Zwei Pfade: schneller vs. langsamer Ansatz – beide mit Konsequenzen

Angesichts der Spannung zwischen Inflationsdaten und dem politischen Tempo stehen der Federal Reserve tatsächlich zwei klare Optionen offen.

Pfad eins: aufeinanderfolgende Zinserhöhungen im Oktober und Dezember. Befürworter meinen, dass dieser Ansatz die Zinssätze schneller auf ein Niveau bringt, das eine wirkliche Begrenzung für die Wirtschaft darstellt und gleichzeitig das Signal sendet, dass die Federal Reserve sehr wachsam gegenüber Inflation handelt. Lindsey Piegza, Chefökonomin von Stifel Financial, sagt, eine Zinserhöhung im Oktober würde ein „sehr besorgtes Signal“ zur Inflation aussenden und dem Markt Raum schaffen, die Zinsen eigenständig zu erhöhen und die Wirtschaftsnachfrage weiter zu dämpfen.

Pfad zwei: Oktober auslassen und jeweils im Dezember und März nächsten Jahres erhöhen. Befürworter argumentieren, dass eine Pause der Federal Reserve mehr Zeit gibt, um die Daten auszuwerten und zu beurteilen, ob die restriktiven Maßnahmen ausreichen. Aditya Bhave, US-Leiter der Global Research Division der Bank of America, schrieb im Kundenbericht, der Vorteil einer Pause liege darin, dass die Federal Reserve mehr Zeit hat, Daten zu beobachten und die Endzinssätze zu kalibrieren; das Risiko besteht jedoch darin, dass die Federal Reserve angesichts der weiterhin starken US-Wirtschaft „hinter der Kurve“ kommt.

Piegza warnt zudem, dass bei einem geduldigeren Ansatz die Öffentlichkeit anfangen könnte zu zweifeln, ob die hohe Inflation dauerhaft anhält, was wiederum die Steuerung der Inflationserwartungen durch die Federal Reserve schwächen könnte.

Wenn im Oktober unerwartet erhöht wird: Marktauswirkungen nicht unterschätzen

Aktuelle Zinserwartung von 17% bedeuten, dass eine tatsächliche Zinserhöhung im Oktober die Märkte zu einer erheblichen Neupositionierung zwingen würde.

Zur US-Staatsanleihenrendite: Eine unerwartete Erhöhung würde direkt die kurzlaufenden Renditen steigen lassen und könnte auch die langfristigen Zinsen erhöhen, wodurch die Schwankungen der Renditekurve zunehmen. Für den US-Dollar gilt: Die Neupositionierung der Zinserwartungen stützt meist den Dollar, der Dollar-Index könnte kurzfristig stärker werden. Bei Risikoanlagen sind Aktien und Kreditmärkte unter Druck, insbesondere wachstumssensiblen Titel und Anleihen mit hoher Rendite.

Die tiefergehende Auswirkung liegt in der Umgestaltung des weiteren politischen Pfads. Wenn im Oktober die Zinserhöhung stattfindet, wird der Markt gezwungen, den Rhythmus für Dezember und das nächste Jahr neu zu bewerten; die bisher moderate Erwartung von „Zinserhöhung einmal pro Quartal“ muss grundlegend überarbeitet werden, und auch die Erwartung der Endzinssätze wird angepasst.

Wie Harris sagt, ist der Ausschuss der Federal Reserve insgesamt eher dovish und könnte sich gegen schnelle aufeinanderfolgende Erhöhungen sträuben – aber die stets überraschenden Inflationsdaten verringern den Spielraum für solche Bedenken. Die aktuelle 17%-Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober könnte die wirkliche Intensität dieses politischen Tauziehens unterschätzen.