Ehemaliges Mitglied des Leitungsgremiums der Bank of Japan: Die nächste Zinserhöhung wird im Dezember erwartet, danach könnte ein vierteljährliches Straffungstempo beibehalten werden, um Inflationsrisiken einzudämmen.

Laut der APP von Zhiyin Finance erklärte der ehemalige Exekutivdirektor der japanischen Zentralbank, Eiji Maeda, der für die Geldpolitik der Bank of Japan zuständig war, dass die Bank of Japan möglicherweise weiterhin alle drei Monate die Zinsen anheben werde, um das Risiko einer von ihrem stabilen Preisziel abweichenden Inflation einzudämmen. Er sagte: „Ich rechne damit, dass die nächste Zinserhöhung der Bank of Japan im Dezember erfolgt und anschließend möglicherweise im März oder April nächsten Jahres eine weitere Erhöhung kommt.“ „Das Tempo der Zinserhöhungen ist derzeit auf etwa einmal alle drei Monate gestiegen, und ich halte dieses Tempo für angemessen.“

Die Prognose von Eiji Maeda stimmt im Wesentlichen mit der Marktbewertung überein. Der Over-Night-Swap-Markt zeigt, dass Investoren davon ausgehen, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Bank of Japan vor Dezember bei etwa 80 % liegt. Der Markt erwartet allgemein, dass die Bank of Japan bei der nächsten geldpolitischen Sitzung am 30. Oktober die Zinssätze unverändert lässt. Unterdessen zeigt eine aktuelle Umfrage, dass die meisten Ökonomen erwarten, dass die Bank of Japan den Leitzins im Dezember auf 1,50 % anheben wird – nach den Zinserhöhungen im Juni und September wird damit der schnellere vierteljährliche Anhebungsturnus dieses restriktiven Zyklus fortgesetzt. Zu Beginn dieses Zyklus hatte die Bank of Japan nur einmal im Jahr die Zinsen erhöht.

Die beiden Zinserhöhungen der Bank of Japan im Juni und September stellen das schnellste Tempo seit 1990 dar. Dieser Politikumschwung erfolgte vor dem Hintergrund steigender Verbraucherpreise in Japan und einer schwächeren Yen-Währung. Die Yen-Schwäche veranlasste Tokio gemeinsam mit Washington zu Interventionen am Devisenmarkt, zudem übte die US-Seite Druck auf Japan aus, die Geldpolitik zu straffen.

Eiji Maeda leitete seinerzeit die ersten Maßnahmen der Bank of Japan zur Bewältigung der COVID-19-Pandemie. Er schließt die Möglichkeit wiederholter Zinserhöhungen auf aufeinanderfolgenden Sitzungen in bestimmten Situationen – etwa bei einer starken Abwertung des Yen – nicht vollständig aus. Doch derzeit erscheine ein solches Szenario eher unwahrscheinlich. Er sagte: „Wenn die Bank of Japan die Zinsen auf aufeinanderfolgenden Sitzungen anhebt, könnten die Märkte zunehmend erwarten, dass bei der nächsten Sitzung erneut eine Anhebung erfolgt – das birgt erhebliche Risiken. Auch deshalb hat die Bank of Japan guten Grund, Zinserhöhungen auf aufeinanderfolgenden Sitzungen zu vermeiden.“

Ein zentrales Thema bei der geldpolitischen Sitzung der Bank of Japan im Oktober ist, ob das vom Gouverneur Kazuo Ueda geleitete politische Gremium zu dem Schluss kommt, dass die zugrunde liegende Inflation erstmals seit Einführung dieses Ziels im Jahr 2013 das 2%-Ziel erreicht hat.

Dazu sagte Eiji Maeda: „Ich rechne nicht damit, dass die Bank of Japan erklärtermaßen ihr Preisstabilitätsziel von 2 % erreicht hat. Wenn die Bank ihre Einschätzung jedoch etwas vorziehen sollte, wäre das ebenfalls nicht überraschend.“

Die am Freitag veröffentlichten Daten dürften zeigen, dass die Gesamtinflationsrate Japans im September auf 2,1 % gestiegen ist, während die Kerninflation ohne frische Lebensmittel und Energie auf 2,3 % zulegt. Gouverneur Kazuo Ueda erklärte letzte Woche, dass die Bank angesichts der sehr nah am Ziel liegenden Kerninflation keinen weiteren Anstieg mehr tolerieren könne, was darauf hindeutet, dass er weitere Zinserhöhungen unterstützt.

Japan befreit sich allmählich von langjährigem Deflationsdruck. Informierte Kreise teilten mit, dass – obwohl inzwischen davon ausgegangen werden kann, dass die Kerninflationsrate stabil um die 2 % liegt – die Aufgabe der Bank of Japan noch nicht erfüllt ist, weil das Ziel lautet, die Inflation um dieses Niveau zu stabilisieren.

Eiji Maeda betonte jedoch, falls die Bank of Japan nächsten Woche zu dem Schluss kommt, dass der Preistrend das Zielniveau erreicht hat und das finanzielle Umfeld weiterhin locker bleibt, könnte dies ein Signal für eine Zinserhöhung im Dezember an die Märkte senden.

Nach der Zinserhöhung im September stieg der Leitzins der Bank of Japan auf 1,25 % und erreichte damit erstmals die geschätzte neutrale Spanne zwischen 1,1 % und 2,5 % – die neutrale Rate ist definiert als ein Zinssatz, der weder die Wirtschaft ankurbelt noch bremst. Eiji Maeda sagte, dass die Bank of Japan den Leitzins letztlich gezwungen sein könnte, auf 2,25 % anzuheben, was im Wesentlichen vier weitere Zinserhöhungen bedeuten würde.

Er sagte: „Wenn man den Mittelwert von etwa 1,75 % als Orientierung nimmt, wird der Leitzins bis zum Frühjahr nächsten Jahres das neutrale Niveau erreichen. Ab diesem Zeitpunkt könnten politische Entscheidungen und deren Kommunikation deutlich schwieriger werden.“