„Neue Fed-Kommunikationsagentur“: In der US-Notenbank entbrennt ein Richtungsstreit – wie weit kann Woshs „Schweigestrategie“ gehen?

Innerhalb der Federal Reserve gibt es Uneinigkeit über die Kommunikationsstrategie, wobei Woshs "weniger reden"-Ansatz von Kollegen abgelehnt wird.

Am 27. Oktober schrieb Nick Timiraos, der "neue Federal Reserve-Korrespondent", dass Vorsitzender Wosh eine neue Kommunikationsweise des "Schweigens ist Tugend" propagiert, jedoch die Mehrheit seiner Kollegen nicht überzeugen konnte, sich ihm anzuschließen. Dies führte dazu, dass das Komitee uneinheitliche und laute Signale aussandte, wodurch die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober laut Markterwartungen innerhalb eines Monats von 70% auf 15% sank.

Laut dem Artikel haben die 16 Federal Reserve-Vertreter mit mindestens einjähriger Amtszeit zwischen dem Ende der letzten Sitzung und Beginn der dieswöchigen "Silent Period" mindestens 59 Reden, Interviews und öffentliche Statements abgegeben – ähnlich wie die etwa 54 im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Diese Zahl verdeutlicht, dass trotz Woshs Bemühungen, seit seiner Ernennung im Mai seine eigenen öffentlichen Aussagen zu reduzieren, andere Mitglieder die Lücke füllen und ihre jeweiligen Standpunkte erläutern.

Die direkten Folgen dieser Uneinigkeit zeigen sich klar am Markt. Nach der Zinserhöhung im vergangenen Monat schlussfolgerte der Markt aus Woshs Worten auf der Pressekonferenz eine hohe Wahrscheinlichkeit für weitere aufeinanderfolgende Zinserhöhungen; anschließend äußerten sich die beiden Vizevorsitzenden und signalisierten keine Eile für weiteres Handeln, wodurch die Oktober-Zinserhöhungserwartung erheblich zurückging.

Die Chefökonomin der National Mutual Insurance Company, Kathy Bostjancic, erklärte:

Wenn Wosh schweigt, werden andere die Lücke füllen.

Im Kern der Debatte geht es nicht darum, ob wieder eine verbindliche Forward Guidance eingeführt werden sollte – fast niemand will zum Vorgehen vor 2021 zurückkehren, als zu konkrete Zinszusagen die Antwort der Federal Reserve auf Inflation verzögerten.

Der Artikel hebt hervor: Der zentrale Unterschied besteht darin, ob die Mitglieder der Öffentlichkeit weiterhin erklären sollen, wie sie auf wirtschaftliche Veränderungen reagieren werden.

Wosh positioniert sich deutlich. Er glaubt, kontinuierliche Ausblicke würden die Mitglieder in ihren eigenen Prognosen gefangen halten und gleichzeitig die Signale des Marktes gegenüber der Federal Reserve verwässern. Er sagte diesen Monat in Bangkok:

Ich habe nicht vor, jetzt schon zu kommunizieren, was ich in den verbleibenden Sitzungen dieses Jahres tun werde. Dies ist ein neues Kapitel für die Federal Reserve – das tun wir einfach nicht mehr.

Befürworter dieser Haltung wie Richmond-Federal Reserve-Präsident Tom Barkin erklärten gegenüber Journalisten, er sei "sehr zufrieden damit, dass dies offenbar zur Regel innerhalb der Institution wird". Barkin spricht regelmäßig über Wirtschaftssituationen, äußert sich aber fast nie zu konkreten Sitzungen.

Viele Mitglieder verteidigen jedoch öffentlich eine umfassendere Kommunikation.

Cleveland Federal Reserve-Präsidentin Beth Hammack hob in einer Rede diesen Monat hervor, dass die Kosten für Haushalte oder Unternehmen, die unter falschen Annahmen über die Richtung der Politik Kredite aufnehmen, sehr hoch sein können.

Im Interview betonte sie, dass die Erläuterung ihres Denkrahmens keine Zusage darstellt:

Was sie hören, ist kein Versprechen, denn ich habe keines abgegeben. Ich erläutere einen Rahmen.

St. Louis Federal Reserve-Präsident Alberto Musalem widerlegte bei einer Rede in London direkt die Logik, dass "weniger Reden den Markt auf Daten fokussiert", und sagte, eine Zentralbank, die ihren Rahmen geheim hält, schaffe keine Konzentration auf Daten, sondern sorge lediglich für Lärm.

Er ergänzte:

Die Entscheidung der Zentralbank besteht nicht zwischen zu viel Lärm und Schweigen, sondern zwischen dem öffentlichen Raten und dem offenen Informieren.

Hammack und Musalem sind beide seit 2024 in ihren aktuellen Positionen, beide haben einen Hintergrund in der Finanzbranche und gehören seit Jahresbeginn zu den Befürwortern weiterer Zinserhöhungen.

Das Kommunikations-Experiment wurde nach der Zinserhöhung im vergangenen Monat einem schnellen Stresstest unterzogen.

Nick Timiraos stellte fest, dass der Markt aus Woshs Aussagen und Wirtschaftsdaten eine hohe Wahrscheinlichkeit für eine weitere Zinserhöhung im Oktober herauslas. Daraufhin korrigierten die Vizevorsitzenden diese Erwartungen, indem sie signalisierten, nicht überstürzt zu handeln, wodurch die Markterwartungen umkehrten.

Federal Reserve-Gouverneur Christopher Waller bezeichnete diesen Vorfall als Beispiel für die Einschränkungen einer stark reduzierten Forward Guidance, und sagte, dies bedeute, "das Baby mit dem Badewasser auszuschütten", und fügte hinzu:

Mir fällt nichts ein, das mehr nach Forward Guidance aussieht als das, was in jener Woche passiert ist.

Der ehemalige stellvertretende Vorsitzende der Federal Reserve, Donald Kohn, erklärte, dass er seine Reden früher immer vorab mit den damaligen Vorsitzenden Greenspan oder Bernanke teilte, bevor er derart große Signale an die Märkte aussandte, um deren Meinung einzuholen.

Er sagte, beide hätten nie Einwände geäußert. Kohn meint:

Die aktuelle Situation zeigt, dass zumindest einige Mitglieder des Komitees mit dem Mangel an Forward Guidance unzufrieden sind, da der Markt dem gewünschten Vorgehen des Komitees vorausläuft.

Was die Situation weiter kompliziert, ist, dass die aktuellen Mitglieder nicht nur unterschiedliche Einschätzungen zur Wirtschaftslage haben, sondern auch keine gemeinsame Erzählung für den politischen Weg.

Der Artikel betont, dass einige Vertreter die Geldpolitik für locker halten; andere sehen die jüngsten Zinserhöhungen vor allem als Versicherung gegen das Risiko dauerhaft hoher Inflationserwartungen.

UBS-Chefökonom für die USA, Jonathan Pingle, sagt, normalerweise böten die Aussagen des Vorsitzenden anderen Mitgliedern eine gemeinsame Sprache an, und wenn der Vorsitzende für das Komitee spricht, bringe das Kohärenz – "was meiner Meinung nach derzeit fehlt".

Die ehemalige Federal Reserve-Ökonomin Claudia Sahm beschreibt die aktuelle Lage als "die schlechteste aller möglichen Optionen". Sie meint:

Niemand kann ihn zwingen, für das Komitee zu sprechen, und ehrlich gesagt, er kann die anderen Mitglieder auch nicht zum Schweigen bringen.

Derzeit erstellt eine Arbeitsgruppe aus externen Experten Empfehlungen zur Kommunikationsweise der Federal Reserve, die bis Jahresende vorgelegt werden sollen. Wosh betonte, jede Änderung müsse vom vollständigen Komitee beschlossen werden.