Morgan Stanley le dio a SpaceX (SPCX.US) una nueva etiqueta: un "colchón de seguridad" en medio de la turbulencia de la IA, con un precio objetivo de 300 dólares.

De acuerdo con lo reportado por la APP de noticias financieras Zhihui Caijing Finance (智通财经APP), desde el pasado viernes, un debate sobre si el desarrollo de modelos avanzados de IA debe "ralentizarse de forma proactiva" se ha propagado rápidamente desde el círculo tecnológico hasta el mercado de capitales. El CEO de Anthropic, Dario Amodei, publicó el 12 de septiembre un plan de tres pasos haciendo un llamado a "establecer el ritmo para el desarrollo de la IA avanzada", y Sam Altman de OpenAI posteriormente expresó que adoptará la propuesta de Amodei de contar con "evaluadores independientes con acceso a nivel de empleados". Incluso Elon Musk, conocido por su carácter agresivo, raramente se ha unido a este bando. En el primer día de negociación tras la difusión de la noticia, las acciones tecnológicas globales sufrieron una fuerte caída.

Sin embargo, en medio de una liquidación de pánico de las acciones relacionadas con la IA, el analista de Morgan Stanley Adam Jonas transmitió a sus clientes una opinión bastante atípica: SpaceX (SPCX.US) podría ser precisamente el valor de IA con mayor perfil defensivo durante esta turbulencia. En el informe publicado el 15 de septiembre, Jonas reafirmó su calificación de "sobreponderar" para SpaceX con un precio objetivo de 300 dólares y expuso las siguientes razones.

Un perfil diversificado: no solo es una "acción temática de IA"

Jonas hace una declaración bastante franca al inicio del reporte. Escribe: “No se puede tener todo al mismo tiempo”. El sentido es que la gran mayoría del gasto de capital y el crecimiento de beneficios futuro de SpaceX son efectivamente impulsados por su negocio de IA corporativa, por lo que cualquier desaceleración sustantiva del comercio de IA sería un factor adverso para la acción. Pero el otro lado del asunto es que la estructura de ingresos de SpaceX no depende exclusivamente del relato de la computación de IA.

Según el informe de resultados trimestrales del segundo trimestre de 2026 publicado el 4 de agosto por la empresa, Starlink ya cuenta con 12 millones de suscriptores globales, duplicando los 6 millones del mismo período del año anterior y sumando 1,7 millones netos en el trimestre. La continua expansión de clientes corporativos y gubernamentales ha convertido a Starlink en la mayor fuente de ingresos actual de SpaceX. Jonas considera que el motor de crecimiento de este negocio generador de caja proviene de la penetración del mercado de comunicaciones satelitales en sí, y no del ciclo de gasto de capital de la industria de IA.

Al mismo tiempo, el proyecto Starship de SpaceX sigue avanzando a su propio ritmo. Según el último aviso de la Administración Federal de Aviación de EE. UU., el decimocuarto vuelo de prueba de Starship está programado para el 22 de septiembre como fecha más temprana, con lanzamiento en Starbase, Texas. En esta misión se intentará por primera vez entrar en órbita y desplegar satélites Starlink reales. Aún más relevante será el décimo quinto vuelo: si la misión número 14 se completa con éxito, SpaceX planea realizar el siguiente lanzamiento en menos de 30 días, y en la misión número 15 intentará capturar simultáneamente el propulsor Super Heavy y la nave Starship usando el brazo mecánico "palillos" de la torre de lanzamiento. Esta etapa será clave para validar el sistema completamente reutilizable.

Jonas observa que el ritmo de lanzamientos de Starship es un típico hito impulsado por la ingeniería, prácticamente independiente del ritmo de entrenamiento de modelos de IA o de la dinámica regulatoria.

Opciones a largo plazo: IA orbital y colaboración con robots

Si Starlink y Starship constituyen los "fundamentos no relacionados con IA" de SpaceX, el proyecto de computación espacial es la opción a largo plazo a ojos de Jonas. A inicios de 2026, SpaceX solicitó a la FCC permiso para lanzar hasta un millón de satélites de centros de datos. En julio, la empresa reveló oficialmente el proyecto de centro de datos orbital llamado "Starmind", cuyo primer satélite de IA, AI1, tendrá aproximadamente 150 kilovatios de potencia máxima, paneles solares de 70 metros de envergadura y un sistema de refrigeración por radiador de líquido. SpaceX también colabora con Nvidia (NVDA.US) para personalizar una versión optimizada para el espacio de su sistema de cálculo de IA basado en la arquitectura Vera Rubin NVL72, con el primer lanzamiento previsto para el cuarto trimestre de 2027.

Jonas admite que la implantación a gran escala de esta visión probablemente ocurrirá después de 2030; en esencia, es "una opción con un horizonte considerablemente largo". Pero al mismo tiempo, advierte que el mercado casi no ha asignado ningún valor a la colaboración de SpaceX y Tesla (TSLA.US) en robótica y fabricación nacional de chips.

Según información pública, ambas compañías están impulsando conjuntamente el proyecto de fabricación de semiconductores "Terafab", cuyo objetivo es integrar chips lógicos, almacenamiento, encapsulado y pruebas en una misma instalación, para brindar chips al robot humanoide Optimus y al Cybercab de Tesla, y también suministrar componentes a los centros de datos espaciales que SpaceX desarrolla. Tesla ya ha invertido en SpaceX y ambas partes han firmado acuerdos que cubren proyectos conjuntos como Terafab y "Optimus digital". Elon Musk describe esta relación como de "dependencia mutua", y advierte que "sin Terafab, la capacidad de Tesla para aumentar la producción de Optimus estará limitada".

Flexibilidad financiera: amplia liquidez y gasto disciplinado

En el plano del balance, Jonas enfatiza especialmente la discrecionalidad del equipo directivo de SpaceX sobre la asignación de capital. Al cierre del segundo trimestre, la compañía poseía aproximadamente 100 mil millones de dólares en efectivo total y unos 6 mil millones en efectivo neto.

Jonas prevé que la empresa recurra extensamente al mercado de deuda, llevando la ratio deuda/EBITDA hasta 1,5-2 veces; pero lo clave es que tanto el ritmo como el tamaño pueden ser flexiblemente gestionados por la gerencia— "Sólo gasta lo que puede pedir prestado, y sólo si el plan de negocios resulta viable". Tras su OPV, SpaceX ya ha recibido calificaciones crediticias de grado de inversión de las tres principales agencias internacionales y ha emitido 20 mil millones de dólares en papel comercial no garantizado a corto plazo para refinanciar préstamos puente que vencen el próximo año. Esta capacidad de fondeo representa una amortiguación adicional incluso bajo un escenario de desaceleración de la IA.

Valoración: el mercado casi no ha valorado el negocio de IA

Desde el punto de vista de valoración, Jonas calcula que del valor bursátil de SpaceX (aproximadamente 2 billones de dólares), alrededor de tres cuartos provienen de los negocios espaciales y de comunicaciones. Si se excluye el negocio de IA, el precio de la acción sería de unos 125 dólares —es decir, alrededor de 8 dólares por acción serían atribuidos al segmento espacial y 118 dólares por acción al negocio de comunicaciones satelitales— mientras que, al precio actual, la actividad de IA (corporativa combinada con X y Grok) sólo recibe aproximadamente el 10% de valoración implícita, es decir, unos 17 dólares por acción (basado en una valoración de 183 dólares únicamente para el negocio de IA). En julio, Jonas ya había señalado que "SpaceX a 100 dólares implica un valor nulo para su negocio de IA".

Incluso realizó una simulación de sensibilidad: por cada 1 GW adicional de potencia nominal (a 50 dólares por vatio, con un margen adicional del 70% y capitalización EBITDA 10x), se podrían agregar aproximadamente 27 dólares al valor por acción, equivalentes al 15% al 20% del precio actual. Morgan Stanley proyecta una potencia IA de 4,9 GW para el año fiscal 2027, mientras que la meta de la empresa está "cerca de 10 GW".

El "factor Musk"

La quinta razón de Jonas gira en torno al propio Elon Musk. En el informe señala que, tras dos décadas observando el estilo de gestión de este CEO, "él no es alguien que desperdicie una buena crisis". El desempeño de Tesla durante el "infierno de producción" entre 2018 y 2019 y durante la pandemia de 2020 a 2021, son para Jonas pruebas históricas de cómo la compañía logró avances operativos y bursátiles bajo una fuerte presión.