¡El aumento de las tasas de interés entra en vigor! El ciclo de ajuste de la Reserva Federal podría reactivarse, y los mercados globales temen enfrentar impactos en cadena.

Fuentes de Zhihui Finance APP informan que la Reserva Federal está endureciendo su política monetaria, cuyo impacto probablemente se extienda mucho más allá del territorio estadounidense. El miércoles, la Reserva Federal anunció un aumento de 25 puntos básicos en el rango objetivo de la tasa de fondos federales, estableciéndolo en 3,75%–4%. Esta es la primera vez que la Fed sube las tasas desde julio de 2023. Lo más destacable es que, según el último gráfico de puntos que analiza las futuras acciones de la Fed, de los 18 funcionarios que presentaron previsiones de tasas, 16 prevén al menos un aumento más en lo que resta de año.

El presidente de la Reserva Federal, Waller, afirmó que la economía estadounidense muestra señales de fortalecimiento, pero que la tendencia subyacente de la inflación aún no ha mejorado visiblemente, por lo que la prioridad actual de la política es reducir la inflación. En cuanto a esta subida de tasas, Waller la describió como "una reducción de cierto grado de laxitud en la política". Agregó que las condiciones financieras generales aún difícilmente pueden calificarse de restrictivas, opinión compartida por la mayoría de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC).

Históricamente, cuando la Reserva Federal comienza a subir las tasas, rara vez lo hace una sola vez. Antes de esta reunión, el mercado se preguntaba cuándo ocurriría el próximo aumento y de cuánto sería. Ahora, con la subida decidida, surge la inquietud de si esto marcará el inicio de un nuevo ciclo de aumentos y cuándo llegará el siguiente. Los operadores ahora prevén que la Fed subirá las tasas tres veces más hacia mediados del próximo año, una vez más de lo que se anticipaba antes de la decisión. Los swaps de tasas de interés apuntan a que el próximo incremento podría darse tan pronto como el mes siguiente.

El alza de 25 puntos básicos de esta semana podría no ser un ajuste aislado. Los datos que se publiquen próximamente sobre inflación, empleo y precios energéticos serán factores clave para decidir si la Fed continuará con su política restrictiva más adelante en el año.

Algunos expertos señalan que, para los mercados globales, un nuevo ciclo de ajuste por parte de Estados Unidos podría significar una apreciación del dólar, mayor presión sobre las monedas de otras regiones y menos espacio para que otros bancos centrales relajen su política monetaria. El aumento de las tasas estadounidenses también podría mantener los rendimientos globales de los bonos en niveles elevados y ejercer presión sobre las valoraciones bursátiles y el crecimiento económico.

Presión alcista sobre el dólar, otras monedas bajo presión

Uno de los canales más directos de transmisión de la política restrictiva de la Reserva Federal al mundo es el dólar. Las tasas más altas en EE.UU. respaldan al dólar, al tiempo que ejercen presión sobre otras monedas.

Mark Zandi, economista jefe de Moody's Analytics, señaló que esta subida de tasas de la Fed y las señales de aumentos adicionales están ejerciendo presión alcista sobre el dólar y bajista sobre otras monedas, especialmente en economías cuyos regímenes monetarios están estrechamente vinculados a las tasas estadounidenses. Navin Saigal, responsable de Renta Fija Global para Asia-Pacífico en BlackRock, comentó también que la interpretación agresiva del mercado respecto a la reunión de la Fed "podría traer cierta presión a corto plazo sobre las monedas asiáticas y sus mercados de bonos".

Japón es uno de los focos de atención del mercado. Mark Zandi explicó además que la debilidad del yen podría reforzar la razón para que el Banco de Japón continúe endureciendo su política: "Esto realmente presionará a Japón para que siga el mismo camino y suba las tasas".

La depreciación de las monedas podría complicar aún más los esfuerzos de los bancos centrales para combatir la inflación, ya que la debilidad monetaria encarece los bienes importados en moneda local. En este contexto, el conflicto en Medio Oriente ya ha provocado un fuerte repunte de los precios del petróleo, exponiendo a algunas economías al riesgo de afrontar simultáneamente costes energéticos más altos, monedas más débiles y tasas de interés elevadas.

Las políticas monetarias de otros bancos centrales podrían verse afectadas

Mientras la política de la Fed cambia de rumbo, algunos de los principales bancos centrales de economías desarrolladas también están endureciendo sus políticas. El Banco Central Europeo subió las tasas en 25 puntos básicos la semana pasada, mientras que JPMorgan Asset Management prevé que el Banco de Japón suba las tasas en 25 puntos básicos esta semana. Tai Hui, estratega jefe de mercados para Asia-Pacífico de JPMorgan Asset Management, expresó: "Los bancos centrales de los mercados desarrollados están endureciendo sus políticas monetarias de manera sincronizada, en respuesta a las preocupaciones sobre la inflación". El aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense puede incrementar la probabilidad de que flujos de capital emigren desde otros mercados hacia Estados Unidos, aumentando así la presión de respuesta sobre otros bancos centrales.

Sin embargo, las acciones de la Reserva Federal no implican necesariamente una sincronización global en el ciclo de aumentos. En Asia, la situación inflacionaria es notablemente dispar. China y Tailandia siguen enfrentando presiones deflacionarias, mientras que la inflación en Australia y Japón sigue por encima de las metas de sus respectivos bancos centrales. BlackRock señala que, entretanto, la inflación en India se mantiene cerca del centro de la meta del Banco de la Reserva de la India. Esto significa que, aunque el fortalecimiento del dólar limite el margen para relajar la política monetaria, las condiciones económicas internas podrían pesar más que seguir mecánicamente a la Reserva Federal.

Las tasas altas pueden lastrar los mercados bursátiles y el crecimiento económico

Para los mercados financieros, mantener tasas de interés elevadas implica mayores obstáculos para las acciones y otros activos de riesgo. El aumento de los rendimientos de la deuda gubernamental hace que los activos de renta fija compitan más favorablemente con las acciones, aumenta el coste de financiación para las empresas y reduce el valor presente de las ganancias esperadas por parte de los inversores.

Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones de Charles Schwab, manifestó que el nivel de los rendimientos podría ser menos importante que la velocidad de su aumento y la posibilidad de que el proceso sea ordenado o no. Dijo que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años acercándose al 5% es, en líneas generales, razonable, considerando la inflación, las expectativas de política de la Fed y el sólido crecimiento nominal de la economía.

Liz Ann Sonders agregó: "Creo que si los rendimientos empiezan a evolucionar de forma desordenada, los mercados bursátiles enfrentarán mayor presión de ajuste. Pero mientras el proceso sea ordenado, tanto la economía como los mercados pueden tolerar en cierta medida estos cambios".

Tampoco es probable que esta presión se distribuya de manera uniforme. Liz Ann Sonders señaló que las tasas más altas ya están golpeando sectores del mercado más sensibles al ciclo económico, y que los sólidos beneficios podrían, al sostener el empleo y la contratación, complicar aún más las perspectivas de inflación.

Tai Hui, de JPMorgan, sostuvo que si la orientación restrictiva de la Fed persiste hasta 2027, los inversores podrían tener que reevaluar sus valoraciones, especialmente en el caso de las tecnológicas, que son relativamente más sensibles a los tipos de interés.

Para los mercados globales, las tasas más altas en Estados Unidos son solo un factor. La resistencia de la economía estadounidense da a la Fed margen para seguir endureciendo la política, al tiempo que puede apoyar la demanda de exportaciones y la actividad empresarial de otras regiones. Navin Saigal, de BlackRock, señaló que, aunque los tipos más altos pueden generar presión a corto plazo, el sólido crecimiento económico de EE.UU. debería continuar impulsando la actividad económica global, los flujos comerciales y los fundamentales empresariales en Asia.