¡La importancia supera la decisión de tasas de interés! Los inversores de bonos están atentos al plan de QT del Banco de Inglaterra

Según ha informado el portal financiero Zhihu Finance APP, el Banco de Inglaterra publicará su última decisión sobre tasas de interés este jueves a las 19:00 horas, hora de Pekín. El mercado espera en general que el Banco de Inglaterra mantenga la tasa de referencia sin cambios en el 3,75%. Sin embargo, el impacto en los precios de la energía causado por la guerra en Oriente Medio ha desatado un intenso debate entre los responsables políticos y los inversores sobre si subir las tasas de interés. Los inversores prestan especial atención a si el Banco de Inglaterra dará alguna señal de que el aumento de los precios de la energía podría obligarlo a seguir el camino de subida de tasas de la Reserva Federal de EE. UU.

Si el Banco de Inglaterra lanza señales de política monetaria restrictiva, podría provocar un aumento del rendimiento de los bonos del Estado británicos. Sin embargo, para los inversores en bonos, su principal preocupación es el plan de endurecimiento cuantitativo (QT) del Banco de Inglaterra para el próximo año, más que la decisión sobre las tasas de interés de este jueves. El jueves, el Banco de Inglaterra también publicará su actualización anual, que incluirá el último plan para reducir su balance mediante la venta de bonos gubernamentales.

El punto de atención en el mercado de bonos es si el Banco de Inglaterra reducirá o incluso suspenderá la venta activa de bonos de su balance; cualquier reducción en la venta activa de bonos por parte del Banco de Inglaterra podría beneficiar a los bonos del Estado británicos.

Desde febrero de 2022, el Banco de Inglaterra ya ha reducido su cartera de bonos a 489.000 millones de libras esterlinas desde casi el doble de dicha cifra. La entidad ha manifestado que su objetivo es vender todas sus posiciones en bonos y se atiene a tres principios: la tasa de interés sigue siendo la principal herramienta del Comité de Política Monetaria (MPC), las ventas de bonos no deben perturbar el funcionamiento del mercado y el proceso de venta debe llevarse a cabo de manera gradual y predecible.

Evelyne Gomez-Liechti, estratega de Mizuho, señaló: "El QT es un evento más importante para el mercado. El anuncio relevante podría pesar más que la decisión sobre las tasas de interés". Su escenario base es que el Banco de Inglaterra abandonará la venta activa de bonos en cartera y se limitará a implementar un QT pasivo, es decir, permitir que los bonos salgan del balance al llegar a su vencimiento. Afirma que esto respaldaría a los bonos soberanos británicos.

El plan QT del Banco de Inglaterra implica una retirada gradual de los bonos del Estado británicos adquiridos durante la política de flexibilización cuantitativa (QE) implementada en la pandemia. Estas operaciones de venta de bonos han sido observadas de cerca por el mercado, ya que pueden aumentar la presión de venta de bonos, y la reciente ola de ventas ya ha llevado el coste de financiación a largo plazo del Reino Unido a su nivel más alto desde 1998, reduciendo el margen fiscal del gobierno británico.

La rentabilidad de los bonos soberanos británicos a largo plazo ronda máximos desde 1998

Remi Olu-Pitan, responsable de crecimiento y rentabilidad multiactivos en Schroders, afirma: "Realmente creo que, eventualmente, una institución que actúe como prestamista de última instancia tendrá que salir en apoyo de los bonos soberanos británicos. Pienso que si el rendimiento de los bonos británicos continúa subiendo, habrá que intervenir".

Los estrategas de Morgan Stanley, Fabio Bassanin y Luca Salford, dijeron que "el fuerte incremento en la emisión de bonos soberanos británicos y la disminución de las tenencias del Banco de Inglaterra" está teniendo un efecto más evidente sobre los bonos a largo plazo, mientras que la demanda de este tipo de bonos por parte de los fondos de pensiones ha disminuido en los últimos años. Estiman que el QT ha añadido 70 puntos básicos adicionales al rendimiento de los bonos del Estado británicos a 30 años.

Los datos muestran que la prima de los bonos a 30 años del Reino Unido respecto a la tasa de swap comparable —uno de los indicadores sobre preocupación en el mercado por la oferta de deuda— se ha mantenido relativamente estable en lo que va de año, a pesar del fuerte repunte de los rendimientos.

Las encuestas indican que los participantes del mercado esperan que el Banco de Inglaterra reduzca la velocidad de reducción de su balance a 50.000 millones de libras (67.000 millones de dólares) anuales en los 12 meses hasta octubre. Esto implica que la venta activa de bonos soberanos giraría en torno a los 20.000 millones de libras. Sin embargo, un reportaje publicado a principios de esta semana plantea que el Banco de Inglaterra podría detener por completo la venta de deuda a largo plazo, lo que ha reavivado el debate en el mercado sobre este asunto.

Dado que actualmente el Banco de Inglaterra vende bonos a largo plazo con pérdidas, lo que ha supuesto decenas de miles de millones en pérdidas para el gobierno británico, dicho plan ha sido criticado. No obstante, aun si el Banco de Inglaterra deja de vender bonos soberanos, el efecto podría ser solo marginal, ya que los bonos seguirán siendo susceptibles a impactos externos, como el conflicto en Oriente Medio, que eleva los precios del petróleo y aumenta las preocupaciones inflacionarias.

El impacto del QT sobre los bonos a largo plazo de Reino Unido es limitado

Algunos actores del mercado advierten que, considerando que el Banco de Inglaterra teme que cualquier cambio en la estrategia de venta de bonos que pueda adaptarse a las necesidades fiscales del gobierno podría generar dudas sobre la independencia del banco central, es posible que no lleve a cabo ningún ajuste significativo más allá de las expectativas de consenso. El estratega de Citigroup, Jamie Searle, sostiene que si bien un cambio de estrategia es factible, duda que el Banco de Inglaterra lo haga, ya que "mantendría el statu quo para evitar diluir el control monetario del QT".