El rendimiento real de los bonos TIPS a 10 años de EE.UU. alcanza el nivel más alto desde la crisis de 2008, generando preocupación por el déficit fiscal y la expansión de la deuda corporativa.
El jueves, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos emitió bonos protegidos contra la inflación (TIPS) a 10 años por un valor de 19 mil millones de dólares, con una rentabilidad real adjudicada que subió al 2,653%, la más alta desde 2008. La relación de cobertura fue de 2,24, por debajo del promedio de 2,43 de las tres subastas anteriores, lo que indica una menor demanda en comparación con ocasiones previas.
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos emitió el jueves 19 mil millones de dólares en bonos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) a 10 años, con una rentabilidad real adjudicada que subió al 2,653%, el nivel más alto desde 2008 y por encima del nivel de mercado previo a la subasta, lo que indica que los inversores exigen un mayor rendimiento real para esta emisión.
En concreto, la rentabilidad adjudicada de estos TIPS fue del 2,653%, aproximadamente 1,9 puntos básicos por encima de la rentabilidad de negociación previa a la subasta (WI) a la 1 p.m. hora de Nueva York, cuando se cerró la recepción de ofertas.
El ratio de cobertura de la subasta fue de 2,24, inferior al promedio de 2,43 de las tres subastas anteriores, lo que evidencia una demanda algo más moderada que en el pasado.
En cuanto a la estructura de los inversores, la proporción adjudicada a los primary dealers subió hasta el 12,2%, por encima de las tres subastas previas; la proporción otorgada a los licitadores indirectos bajó al 59,1%, mientras que la de los licitadores directos subió al 28,7%.
Esta subasta ha despertado la atención del mercado, con el foco puesto en el aumento adicional de la rentabilidad real de los TIPS. A diferencia de los bonos del Tesoro estadounidenses convencionales, el principal de los TIPS se ajusta en función de la inflación, por lo que su rentabilidad suele considerarse el “rendimiento real” exigido por los inversores. Que la rentabilidad haya alcanzado el 2,653% significa que, además de la protección contra la inflación, los inversores exigen aún un elevado rendimiento real.
La Reserva Federal acaba de anunciar el miércoles la primera subida de tipos desde 2023. La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años registró un máximo en casi 20 años, retrocediendo unos 6 puntos básicos el jueves y situándose en el 4,948% en el momento de esta publicación. Actualmente, la tasa de equilibrio de la inflación a 10 años es de aproximadamente el 2,3%.
Este martes, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos también celebró una subasta de bonos del Tesoro a 20 años por 13 mil millones de dólares, con una rentabilidad adjudicada del 5,420%, máximo histórico para este plazo, superando el récord previo del 5,245% registrado en octubre de 2023.
La rentabilidad real de Estados Unidos sigue al alza tras el estallido del conflicto entre EE.UU. e Irán
Desde enero de 2025, la rentabilidad real a 10 años muestra una clara tendencia alcista. Analistas señalan que dos hitos clave han influido profundamente en la evolución de las rentabilidades: por un lado, la plena entrada en vigor de la política arancelaria de Estados Unidos en abril de 2025; y por otro, el estallido del conflicto militar entre Estados Unidos e Irán en marzo de 2026.
El impacto de los aranceles provocó una fuerte subida temporal en la rentabilidad real, aunque el mercado asimiló el efecto en pocos meses. En contraste, el conflicto militar con Irán, debido al aumento del riesgo inflacionario y del endeudamiento público, ha supuesto presiones al alza más duraderas y profundas sobre la rentabilidad real.
Preocupaciones de mercado detrás de la mayor rentabilidad real en 18 años
La última vez que la rentabilidad real adjudicada de TIPS a 10 años superó la registrada en esta subasta fue en octubre de 2008, cuando se situó en el 2,85%, en pleno apogeo de la crisis financiera global.
A diferencia de 2008, actualmente no existen señales evidentes de una crisis financiera sistémica, pero la rápida expansión del endeudamiento público y empresarial de Estados Unidos ya ha llamado la atención del mercado.
El ascenso simultáneo de las rentabilidades reales y nominales refleja, en esencia, una expectativa del mercado de inflación no controlada eficazmente y de un déficit fiscal persistentemente elevado.
Esta emisión de TIPS se volverá a reabrir el 19 de noviembre, mientras que la próxima emisión de TIPS a 10 años está programada para el 21 de enero de 2027.
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