¡Más agresivo que el consenso del mercado! JPMorgan: Corea del Sur podría elevar la tasa de interés al 3.75%, el "techo" de la tasa terminal aún no está definido

Según ha informado la aplicación financiera Sabiduría (智通财经APP) en español, JPMorgan considera que si el crecimiento impulsado por los semiconductores genera una inflación más fuerte y los mercados de crédito y financieros permanecen estables, su ya elevada previsión de tasas de interés para Corea en comparación con el consenso de mercado enfrentará riesgos al alza. Este banco de Wall Street prevé que el Banco Central de Corea subirá las tasas en noviembre y volverá a subirlas en febrero y mayo del próximo año, llevando la tasa de referencia al 3,75% durante el actual ciclo de endurecimiento. Esto supera la mediana de las previsiones de los economistas encuestados, que es del 3,5% y espera que las tasas se mantengan en ese nivel hasta el segundo trimestre de 2028.

“Hablamos de un 3,75%, pero en esta etapa aún está lejos de determinarse el techo de las tasas finales,” dijo el economista de JPMorgan, Seok Gil Park, en una entrevista. “Estamos atravesando un shock macroeconómico de dimensiones sin precedentes.”

El riesgo de que las tasas finales sean aún más altas resalta los desafíos que enfrenta el Banco Central de Corea mientras una extraordinaria bonanza de chips afecta a la cuarta mayor economía asiática. Una incertidumbre clave es cómo se trasladará el auge de los semiconductores a la economía en general: su impacto ya es visible en la inversión corporativa, pero sigue siendo muy incierto en el consumo de los hogares.

Tras la subida de tasas de julio, Seok Gil Park fue uno de los primeros economistas en prever un aumento de tasas por parte del Banco Central de Corea en agosto.

Seok Gil Park prevé que la economía coreana crecerá un 3,8% este año y un 3,3% el próximo, mientras que las previsiones del Banco Central de Corea son del 3,3% y 2,9% respectivamente. En el tercer trimestre, la divergencia es aún más pronunciada: JPMorgan prevé un crecimiento trimestral del PIB de aproximadamente el 1%, con un sesgo de riesgo al alza, mientras que el Banco Central de Corea estima en torno al 0,3%.

Seok Gil Park señaló que el Banco Central de Corea podría volver a ajustar al alza sus perspectivas de crecimiento cuando publique una actualización en noviembre. Hasta entonces, normalmente en la declaración de política de octubre, el banco enumera los riesgos al alza y a la baja para sus previsiones futuras. Añadió que si los funcionarios destacan los riesgos de crecimiento al alza debido a los precios del petróleo, la política de la Reserva Federal y las tendencias de la actividad económica, la declaración podría adoptar un tono más agresivo.

El Banco Central de Corea realizó subidas consecutivas de tasas en agosto, tras haber subido ya en julio. Estas medidas llevaron la tasa de política hasta el 3%, marcando la primera vez en más de tres años que se producen subidas consecutivas. La mediana de las previsiones de tasas para los próximos seis meses publicadas en agosto mostraba un 3,25%, lo que sugiere otra subida de 25 puntos básicos durante ese periodo. Se espera que las autoridades mantengan las tasas sin cambios en la próxima decisión del 22 de octubre.

Las actas de la reunión de agosto muestran que los responsables de la política monetaria permanecen abiertos a un mayor endurecimiento, aunque expresan diferentes grados de cautela sobre el ritmo.

Las grandes primas y aumentos salariales de los fabricantes de chips podrían impulsar el gasto, pero dado que sólo una pequeña proporción de trabajadores se beneficia directamente, el impacto general podría ser limitado.

“Cuando el crecimiento de los ingresos se concentra en ciertos grupos, su impacto en el consumo total es limitado: después de todo, nadie puede almorzar tres o cuatro veces al día,” dijo Seok Gil Park.

Para la economía en general, es más importante el efecto de segunda y tercera ronda de las ganancias de los chips a través de proveedores, salarios y otros sectores. El grado de transmisión ayudará a determinar si el auge de los chips sigue siendo principalmente una historia de exportación e inversión, o si empieza a generar una demanda interna más fuerte.

Este cambio podría traer una presión inflacionaria más duradera. JPMorgan espera que la inflación se desacelere hacia el objetivo del 2% del Banco Central de Corea, pero Seok Gil Park considera que los riesgos de que las presiones de precios sean más persistentes de lo previsto son mayores.

Está monitoreando de cerca la inflación subyacente, especialmente los bienes manufacturados y los servicios personales excluidos los productos petroleros. Añadió que los aumentos mensuales de precios en esas categorías han sido elevados, por lo que aún es prematuro concluir que la inflación se está estabilizando de manera sostenible cerca del objetivo del banco central.

Un posible factor de compensación es la reciente apreciación del won, que ayuda a aliviar la presión inflacionaria importada. El único disidente en la reunión de agosto del Banco Central de Corea citó el fortalecimiento del won como una de las razones, considerando que la necesidad de políticas restrictivas para combatir una moneda débil se ha reducido.

Sin embargo, Seok Gil Park señaló que una mayor apreciación del won no necesariamente implica una política monetaria más flexible. Aunque una moneda más fuerte reduce los costes de importación, si la apreciación es impulsada por una mejora en los términos de intercambio y un aumento de los ingresos reales, también puede impulsar la demanda interna y aumentar la presión sobre los precios.

“Por eso se necesita un enfoque equilibrado hacia el crecimiento, la inflación y la estabilidad financiera,” dijo.