El camino de Hyperliquid (Parte 2): Germinación

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Los activos en HyperEVM siguen siendo un canal de reemisión de HYPE, y aún están lejos de convertirse en un ecosistema independiente.

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Zuoye

Opinión:

Zuoye: Hyperliquid se ha aliado con los market makers para proporcionar liquidez inicial a HyperCore, pero todo esto se basa en las expectativas sobre $HYPE: los market makers intercambian tokens por una participación en las ganancias a largo plazo. La expansión de los nodos HyperBFT se realiza mediante el cambio de posiciones, es decir, la fundación transfiere gradualmente la participación de tokens a los nodos de los market makers, vinculando así sus intereses a un compromiso a largo plazo. De este modo, $HYPE se convierte en el principal pasivo de Hyperliquid, debiendo satisfacer simultáneamente las demandas de los market makers, HLP y los holders de tokens. Sin embargo, estas tres partes no tienen intereses alineados: si el precio de $HYPE se estanca durante mucho tiempo, los minoristas venderán, lo que provocará pérdidas a los market makers; si el precio sube bruscamente, podría desencadenar que las ballenas tomen ganancias y riesgos sistémicos. Por ello, el equipo optó por mantener a $HYPE fluctuando en torno a los $50, un precio que conserva potencial de apreciación y, al mismo tiempo, tiene menor presión bajista en mercados bajistas. La estrategia de Hyperliquid no es vender liquidez directamente, sino empaquetarla como un activo seguro para ganar la confianza y el compromiso de los nodos. Esta lógica de venta centrada en la seguridad es una transición clave antes del lanzamiento de HyperEVM y sienta las bases para el futuro sistema económico del token. Tras replicar con éxito la liquidez de CEX en HyperCore, Hyperliquid comenzó a construir una arquitectura de blockchain pública abierta, permitiendo que $HYPE deje de ser solo un token de incentivos y empiece a tener casos de uso reales. Sin embargo, según los datos de App Capital, los flujos de capital en HyperEVM aún provienen principalmente de la reemisión de $HYPE y activos derivados, y el ecosistema todavía no ha formado un ciclo endógeno independiente. La mayoría de los protocolos de LST, préstamos y rendimientos giran en torno a $HYPE, mientras que infraestructuras neutrales como los DEX tienen dificultades para ganar volumen. Por ejemplo, Kinetiq actúa como un reemisor on-chain, envolviendo $HYPE para desarrollar negocios de LST, préstamos y stablecoins, y también participa como nodo HyperBFT en la distribución de ingresos del protocolo. En comparación, el DEX principal de HyperEVM, HyperSwap, tiene un TVL de solo unos 44 millones de dólares, muy por debajo de los niveles de liquidez de las principales blockchains públicas. Esto significa que HyperEVM sigue siendo actualmente un amplificador de apalancamiento para $HYPE, y no un ecosistema independiente. Si Hyperliquid quiere replicar el crecimiento abierto de Ethereum, debe lograr que $HYPE pase de estar respaldado por recompras a tener consumo real, es decir, que el uso de protocolos y la actividad comercial generen un ciclo positivo; de lo contrario, la relación entre el token y la liquidez seguirá siendo de dependencia unilateral. Las propuestas HIP-3 y el CoreWriter System lanzados por Hyperliquid constituyen el puente de valor entre HyperEVM y HyperCore. HIP-3 permite a los usuarios crear mercados de contratos en HyperCore, incluyendo mercados de predicción, forex y opciones, requiriendo que cada proyecto deposite 500,000 $HYPE como garantía. En apariencia, esto es un mecanismo de subasta descentralizada, pero en realidad, a través del sistema CoreWriter, se establece una relación de apalancamiento cíclico entre HyperEVM y HyperCore: el $HYPE generado en el ecosistema regresa a HyperCore, provocando una deflación de facto. El modelo de crowdfunding iniciado por Kinetiq refuerza aún más este ciclo: los proyectos recaudan fondos para participar en las subastas y, tras el despliegue, deben pagar comisiones en $HYPE y repartir el 50% de las ganancias con Hyperliquid; si hay infracciones, el $HYPE depositado se confisca. Así, las actividades comerciales en HyperEVM terminan respaldando el valor de HyperCore. Se puede decir que Hyperliquid, mediante el acceso abierto y el mecanismo de staking obligatorio, ha logrado cerrar el círculo de valor del token. HIP-3 no solo redefine el modelo económico de $HYPE, sino que también marca la transición de Hyperliquid de un sistema de matching único a una forma híbrida de blockchain pública y exchange, sentando la base estructural para convertirse en la próxima plataforma al estilo Binance.