Cripto: Los volúmenes de trading se desploman mientras el mercado se estanca, según JPMorgan

Los mercados cripto han comenzado a mostrar signos de debilidad nuevamente. No se trata de un desplome espectacular esta vez, sino de una pérdida de impulso: los volúmenes de trading cripto están disminuyendo, los precios se corrigen y hasta los ETFs spot de bitcoin están en rojo. Para JPMorgan, el panorama es claro: el apetito por el riesgo se desvanece y el mercado se estanca justo cuando se esperaba que confirmara su fuerte regreso.

Un mercado cripto sin aliento

Luego de negar firmemente que el cierre de ciertas cuentas cripto fuera una “caza política” dirigida a Donald Trump, JPMorgan vuelve a centrar la discusión en los números. Según el banco, el mes pasado estuvo marcado por una fuerte caída en los volúmenes de transacciones en todo el mercado. Spot, derivados, stablecoins: nada se salva.

Se estima que los volúmenes de trading spot cripto cayeron alrededor de un 19%, mientras que otros indicadores como TradingView reportan una disminución similar, cercana al 23%. En otras palabras, menos operaciones, menos liquidez y un mercado estructuralmente más frágil.

La señal más clara proviene de las stablecoins. Estos tokens, que deberían reflejar la potencia de fuego del ecosistema, ven caer su volumen diario promedio un 26% mes a mes. Cuando las stablecoins se congelan, suele significar que los traders prefieren dar un paso atrás en vez de asumir riesgos en el mercado. Menos rotación, menos arbitraje, menos apalancamiento.

Al mismo tiempo, las finanzas descentralizadas (DeFi) y los NFTs tampoco son inmunes a la desaceleración. Los volúmenes en estos segmentos también se contraen, confirmando que no es solo el mercado de bitcoin el que respira menos, sino toda la estructura cripto la que se está desacelerando. En estas condiciones, es difícil hablar simplemente de una pequeña consolidación técnica.

ETFs cripto, salidas masivas y desencanto institucional

Más allá del mercado spot, el mensaje de los productos listados es aún más contundente. Los ETFs spot de bitcoin en Estados Unidos, durante mucho tiempo promocionados como la puerta de entrada soñada entre Wall Street y el mundo cripto, registraron casi 3.4 mil millones de dólares en salidas netas en noviembre. En un mes, los ingresos de octubre fueron borrados por completo.

Para JPMorgan, los productos cripto cotizados en bolsa (ETPs, ETFs, trusts…) vivieron su peor mes de la historia, con 1.4 mil millones de dólares en rescates netos. Ya no se trata solo de toma de ganancias; es un verdadero movimiento de retiro. Los inversores institucionales, que habían comenzado tímidamente a exponerse nuevamente, ahora están retrocediendo una vez más.

Esta reversión de los flujos se suma a la caída de los precios. La capitalización total del mercado cripto cayó alrededor de un 17%, retrocediendo a unos 3.04 trillones de dólares. En detalle, el valor de bitcoin disminuye, la capitalización de ether cae casi un 22% hasta acercarse a los 361 mil millones de dólares, y las acciones de empresas relacionadas con cripto se desploman alrededor de un 21%. La cadena de transmisión entre el mercado spot, los productos listados y los valores bursátiles funciona… pero en la dirección equivocada.

La transición es clara: donde algunos esperaban una nueva etapa alcista impulsada por los ETFs, finalmente es la desconfianza la que prevalece. Y esa desconfianza no surge de la nada.

Efecto apalancamiento, miedo a un nuevo invierno y comparación con las acciones

Los analistas de JPMorgan señalan varios factores que pesan simultáneamente sobre las valoraciones y los volúmenes de trading cripto. Primero, las preocupaciones sobre el apalancamiento. Tras varios meses de subidas casi continuas, se habían acumulado muchas posiciones en derivados. El más mínimo movimiento de corrección desencadena liquidaciones, lo que amplifica mecánicamente la caída de precios… y enfría aún más a los traders.

Luego, resurgen las discusiones sobre un posible “nuevo cripto invierno”. Cada contracción de volumen, cada salida de productos listados, revive los recuerdos de 2018 o 2022. En esta etapa, aún no hemos llegado a ese punto, pero el mercado parece lo suficientemente frágil como para que la narrativa se instale. En cripto, la narrativa cuenta casi tanto como los números.

Y mientras el cripto se estanca, los índices bursátiles tradicionales se mantienen bastante bien. El S&P 500 permanece ampliamente estable, el Nasdaq 100 cae solo alrededor de un 2% en el período. La comparación duele: el activo que se suponía ultra-rentable, destinado a ofrecer un alto beta, esta vez rinde menos que los mercados “clásicos”. Para algunos inversores, el cálculo es simple: ¿por qué soportar este nivel de volatilidad si el rendimiento no acompaña?

¿Invierno prolongado o simple pausa? Lo que los inversores deben recordar

¿Deberíamos entonces ver en el colapso de los volúmenes de trading cripto el inicio de un largo ciclo bajista? No necesariamente. Históricamente, las fases en las que los volúmenes se contraen suelen seguir a períodos de sobreactividad. Permiten depurar el apalancamiento, calmar los excesos especulativos y darle algo de oxígeno al mercado antes de una nueva fase de construcción.

Lo que sí es seguro es que este contexto obliga a los inversores a cambiar un poco su postura. Menos volumen a veces significa libros de órdenes más vacíos, por lo tanto, movimientos de precios más violentos ante simples órdenes. La gestión del riesgo vuelve a ser central: tamaño de posición, uso medido del apalancamiento, elección de plataformas, selectividad de activos.

Para los perfiles de largo plazo, esta fase también puede ser una oportunidad para distinguir el ruido de los fundamentos. Los proyectos sólidos siguen avanzando incluso cuando desaparecen los volúmenes. Otros solo viven gracias a la euforia del mercado. Cuando los volúmenes de trading cripto se secan, la fachada se resquebraja rápidamente.